供需驱动有限，注意地缘风险

供需驱动有限，注意地缘风险 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 行情复盘：周初，市场继续消化周五非农数据带来的悲观预期，叠加日韩股市大跌，恐慌情绪蔓延，油价继续下跌，Brent主力最低75美金/桶附近。随后宏观情绪有所缓和，美债收益率回升。基本面叠加8月初现货市场流动性好转以及利比亚停产等供应端扰动，油价触底反弹。临近周末，市场担忧伊朗会启动对以色列的报复，地缘风险溢价回升，油价继续上行。截止周五，Brent收盘在79.5美金/桶附近，较上周收盘上涨约2美金/桶。 估值情况：8月初，原油现货逐渐走强。Brent近月月差上涨至0.75美金/桶附近，DFL同比走强制0.6美金/桶附近，EFS重回2美金/桶上方，北海市场走强对中东现货存在一定利好。中东基准价Dubai近月Cash-Swap价差回升至1美金/桶附近，较7月底有所改善，但同比仍处于低位。成品油方面，上周油价触底反弹，海外汽油整体企稳，北美继续走跌，而三地柴油裂解均出现回落，副产品如石脑油、燃料油和丙烷等，在原油反弹过程中裂解也被动走弱。在此状态下，海外炼厂加工利润大多下行，美湾炼厂利润跌幅显著。油价的反弹并未能顺利向下游传导，当前原油估值中性，成品油估值中性偏低。 驱动情况：基本面短期偏强，在利比亚减产、哈萨克斯坦油田检修的背景下，供应维持偏紧，叠加月初现货市场流动性增加，原油近月结构逐渐走强。然而下游裂解毫无亮点，炼厂利润在油价上行的过程中被动压缩，上游的强势无法顺畅向下游传导，基本面整体利好有限。宏观情绪有所缓和，9月份降息50BP的预期弱化，衰退预期较月初有一定程度的缓和，对油价的利空驱动暂时出尽。地缘溢价有所回升，市场依旧担忧伊朗对以色列进行报复进而导致中东战事扩大，同时乌克兰攻入俄罗斯境内也是俄乌战事的不确定性增加。尽管伊朗与以色列爆发正面冲突的可能性依旧有限，但地缘风险存在较大的不确定性，是推动油价上行的主要驱动。 【策略】 单边：宽幅震荡，Brent中长期中枢预计在75美金/桶附近，供应端利多出尽后布局空单。 套利：观望。 期权：前期买入看涨期权做多波动率头寸逢高平仓。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 周初伊朗外交部发言人卡纳尼表示，伊朗并不想加剧地区紧张局势，但认为需要惩罚以色列，以防止进一步的不稳定。 哈马斯周二表示，哈马斯任命其加沙领导人辛瓦尔接替上周在德黑兰被暗杀的哈尼耶担任政治领导人，辛瓦尔是10月7日袭击以色列的策划者，此举强化了哈马斯所奉行的激进路线。 周内并无迹象表明伊朗将对以色列展开报复行动，但美国持续向中东增兵，埃及和英国要求本国航空公司避开伊朗和黎巴嫩领空。 11日凌晨，伊朗代理外长阿里·巴盖里表示，“伊朗将以合法和坚决的措施，让以色列因其侵犯行为付出应有的代价”。但他没有透露报复计划的具体规模和时间。 另一方面，乌克兰在俄罗斯境内发动开战以来最大规模袭击。 多达1,000名乌克兰士兵已经越过俄乌边境，模板是夺取库尔斯克部分地区。 非官方消息称，乌克兰军队占领了位于Sudzha的关键天然⽓中转站。但官方 对此并未证实。 上周初，市场依旧笼罩在周五晚美国非农数据带来的利空。叠加周一日韩股市大跌，市场避险情绪持续升温，油价延续跌势。 周内ISM非制造业PMI与周度就业数据好于市场预期，一定程度上缓解了衰退预期。 7月美国非制造业PMI从6月的48.8升至51.4，市场原本预估为51.0。 截至8月3日当周，美国各州初请失业金人数经季节性调整后为23.3万人，较前一周减少1.7万人，降幅超预期并创约11个月以来最大降幅。 周初，美国十年期国债收益率延续弱势，最低跌至3.79%以下，随后开启反弹，截止周五回升至3.94%左右。 6100 95 90 5 85 80 75 4 70 65 360 2023/1/32023/7/32024/1/32024/7/3 10年期美债收益率WTI首行 利比亚最大的油田Sharara（27万桶/日）自上周六（8月3日）被反政府势力命令关停，周一彻底停产。利比亚国家石油公司(NOC) 宣布，沙拉拉(Sharara)油田遭遇不可抗力。利比亚首席检察官下令逮捕石油部长，由于政局动荡，目前仍由谁担任这一职务尚不清楚。 哈萨克斯坦最大的石油生产商，雪佛龙旗下的Tengizchevroil(TCO)周五表示，已于8月1日开始对其六条原油生产线中的两条进行定期检修。TCO没有说明检修如何影响其产量及持续时间，消息人士称，8月第一周的平均日产量比7月下降14%，至68,660公吨。 阿尔伯塔野火和阿尔伯塔能源监管机构的数据显示，截止周四（8月8日）大约有8.7万桶/日石油当量的天然气、8.3千桶/日的石油和 613桶/日的凝析油产量受到野火威胁。这些地区距离失控的火灾不到10公里(6.2英里)，火灾规模至少为10公顷(25英亩)。 西方市场 北海市场触底回升，周初DFL跌至0附近，周内持续上行，截止周五回升至0.6美金/桶附近。 EFS同步回升，从7月底的1.6美金/桶附近重回2美金/桶上方，截止周五上涨至2.1美金/桶左右。 东方市场 中东现货市场在8月初逐步好转。周内，Dubai掉期Aug-Sep掉期价差一度缩窄至0.1美金/桶附近，周四迅速反弹至0.4美金/桶上方，Sep-Oct掉期价差回升0.6美金/桶左右。Dubai掉期首行-三行价差重回1美金/桶左右，仍然低于过去5年同期水平。 DFL 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 DubaiCash-Swap 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 EFS首行 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 140 120 100 80 60 40 20 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Brent首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Brent月差 140 120 100 80 60 40 20 0 5 4 3 2 1 0 -1 WTI首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 WTI月差 140 120 100 80 60 40 20 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 Dubai首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 DubaiCash-Swap 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 DFL 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Forties贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 CFD1W-1M 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Girassol贴水 Brent贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Bonnylight贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 EFS首行 Oman贴水 Urals贴水 20 16 4 18 0 16 12 -4 14 -8 12 8 -12 10 8 4 -16-20 6 0 -24 4 -28 2 -4 -32 0 -36 -2 -8 -40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 CPC贴水 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Azeri贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Brent-WTI 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Cushing-Midland 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 LLS-Mars 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 WCS-Midland 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国原油活跃钻机数：台 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 美国