生猪周报：多空交织，盘面宽幅震荡

生猪周报 |2024-08-19 【多空交织盘面宽幅震荡】 【市场动态】1、肥标价差开始回落，一定程度上会压抑养殖户增重热情，短期出栏体重增速或放缓甚至止增； 2、猪价已处相对高位，养殖利润可观，且肥标差有所走弱，短期养户出栏意愿或增强； 3、主力合约（LH2411）本周最高价19010元/吨，最低价18325元/吨，收盘于18590元/吨，持仓量7.84万手。 【基本面分析】1、能繁母猪存栏来看，仅从母猪数据线性推断三、四季度供应量有望持续减少，但若考虑养殖端压栏二育等情况，出栏环比减量最大的月份或已过去；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显；2、从历史情况和现下基本面来看，肥标差整体难有大的回落趋势，或呈高位震荡态势； 3、多空逻辑：空头：①体重能弥补部分产能缺口；②消费替代的发生进一步削弱需求对猪价的支撑；③部分空头甚至认为年内 猪价高点已现；多头：①生猪存栏处于相对低位，产能去化比较到位，体重弥补不了；②季节性来看，需求会逐渐好转。 【策略建议】 1、观点：高位震荡； 2、核心逻辑： 1）生猪出栏量暂看不到特别大的增量，生猪供需或仍维持紧平衡的状态； 2）现下虽肥标差走弱，养殖端出栏意愿增加，但增重利润仍存，养殖端难以出现持续的抛售动作； 3）临近中秋国庆，消费端或逐渐好转。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周主力合约（LH2411）震荡偏强运行，周内创下该合约上市以来的新高，但受现货价格有松动迹象影响，盘面亦冲高后迅速回落。 类别 指标名称 2024-08-16 2024-08-09  基准地出栏价(元/公斤) 河南 21.09 20.59 01合约 16720 16500 03合约 14975 14825 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 15110 15100 07合约 15510 15450 09合约 19690 19260 11合约 18590 18545 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 2500 2045 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 2500 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 本周除09合约偏强运行外，其他合约宽幅震荡为主。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-132021-07-132021-10-152022-01-112022-04-152022-07-152022-10-182023-01-122023-04-172023-07-182023-10-192024-01-152024-04-192024-07-19 数据来源：Wind、大连商品交易所 受09合约偏强影响，本周9-11价差继续走强。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5001745 2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500-135 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2707-2308-1809-1810-2511-2412-2501-2502-2 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 900600300 0 -400 -300-600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0109-0110-1211-1512-1901-2302-2803-2804-27 07-09合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 200 2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 10-0811-0912-1101-1302-1603-1904-2105-2606-27 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,5001100 1,2009006003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-2901-3103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-2 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,50018702,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 受09合约偏强影响，本周9-1合约价差继续走强。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001610 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0-535 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000 -2,500-29-3,000-3,500-4,000-4,500-5,000 10-0811-0211-2712-2201-1702-1303-0904-0304-2905-2 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 3,000262 2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 3,50029703,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500 01-2002-2203-1904-1505-1406-0907-0507-3108-2809- 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,000 3615 4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 本周猪价震荡偏强运行。 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2020202120222023202420202021202220232024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 132192 21.08 21 120,000 18 90,000 15 60,000 12 30,000 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 数据来源：涌益咨询 肥标价差开始回落，一定程度上会限制养殖户增重热情。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 0.15 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.28 01-0402-1003-1604-1405-1606-0907-0107-2508-1709-1510-1911-1712-16 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 01-0402-1003-1604-1405-1606-0907-0107-2508-1709-1510-1911-1712-16 0.8 0.6 0.4 0.39 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 01-0402-1003-1604-1405-1606-1007-0407-2708-1809-1610-2011-1812-21 数据来源：涌益咨询 东北地区价格相对较强，或与当地养户挺价意愿强有关。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 1.81.51.20.90.60.30-0.3-0.6-0.9-1.2-1.5 01-01 02-09 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 0.26 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 1.2 3.5 0.9 3 0.6 2.5 0.3 0.06 2 0 1.5 -0.3 1 -0.6 0.5 -0.9 0 -0.54 -1.2 -0.5 -1.5 -1 -1.8 -1.5 -2.1 -2 -2.4 -2.5 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.5 -6 -0.7 0.76 0 -1 -2 01-01 02-0803-1704-24 06-01 07-0908-1609-23 10-3112-08 02-0203-0504-06 05-0806-0907-11 08-1209-1310-1