白糖周报

白糖周报20240812 正信期货白糖周报20240812 正信期货研究院——农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：市场关注巴西产量数据，郑糖维持震荡偏空思路 国际方面，当前机构对巴西终产预估普遍下调至4200万吨左右，重点关注即将公布的巴西7月下半月产量数据。标准普尔全球商品洞察进行的一项调查预测，巴西中南部7月下半月的糖产量中值为360万吨，较去年同期下降2.4%。 另据巴西政府公布的月度商品出口数据显示，巴西7月共出口糖和糖蜜378.23万吨，较去年同期294.42万吨增加83.81万吨，同比增幅为28.46%，供应充裕。 印度方面，ISMA预计2024/25榨季的糖产量约为3310万吨，加上截至2024年10月1日的900万吨的初始库存，预计糖的总供应量约为4230万吨，远大于国内2900万吨的需求量，因此将有大约1330万吨的盈余，远高于通常的550万吨食糖库存，因此呼吁印度政府尽快放开200万吨的出口配额。 国内方面，7月广西产销数据中性偏多，压力主要来源于商务部最新公布的进口数据，八月预报到港逾20万吨，压制郑糖走势。 策略：宏观商品交易衰退预期，原糖大幅下挫。国内进入纯消费季，但近期进口压力加大，郑糖向下破位，操作上可以单边关注01合约反弹试空机会，或继续9-1正套。 近月到港压力凸显，郑糖向下破位 数据来源：博易大师 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，7月非农就业不及预期、失业率触发了萨姆规则，引发了市场对美国经济衰退和“硬着陆”的担忧，一些机构认为美联储错过了降息时机。叠加日元飙涨导致套利交易的平仓，近期金融市场陷入到了巨大的震动之中。但随着最新的美国初请失业人数意外低于预期，以及美联储官员的中性发言，缓解了非农报告带来的焦虑，美债修正了降息预期开始回落，美股企稳小幅反弹。未来全球流动性风险是否再度来袭主要取决于美国经济走向和降息的落地情况，短期市场情绪平复，美国市场陷入震荡。 供给 国外 1、UNICA：2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计产糖1714万吨，同比增幅达10.37%；2、ISMA预计印度2024/25榨季糖产量为3330万吨； 国内 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%； 需求 国内 全国累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。 库存 国内 7月全国新增工业库存171.18万吨，上期值257.98万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润192元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-125元/吨。 3.1美国初请失业人数意外低于预期，以及美联储官员的中性发言，缓解了非农报告带来的焦虑 美国初请失业人数意外低于预期，以及美联储官员的中性发言，缓解了非农报告带来的焦虑，美债修正了降息预期开始回落，美股企稳小幅反弹。未来全球流动性风险是否再度来袭主要取决于美国经济走向和降息的落地情况，短期市场情绪平复，美国市场陷入震荡。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2UNICA：2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计产糖1714万吨，同比增幅达10.37%； 巴西本榨季开榨以来，一直都保持着极高的产糖量，截至7月16日，累计产糖量已达1714万吨，同比去年产量增幅10.37%。但就是这个10.37%的增幅，被市场解读为利多，触发了原糖上周四的强劲反弹。原因是市场认为现阶段的产量增幅是不具备持续性的。今年巴西干旱天气，利于前期甘蔗的压榨，但是同时也会影响到甘蔗的生长，使得甘蔗含糖量降低，并且可能导致榨季提前收榨，进而影响最终的产量。 单看7月上半月的压榨数据，无论是甘蔗入榨量还是糖产量，同比都有明显的减幅。 市场开始怀疑增产乏力甚至减产，情绪上的变化在盘面上反应得最直接：即大幅增产的预期差会被视作利空，盘面仍有下跌的驱动，但是小幅增产或持平的压榨进度都会被市场看作利多，盘面会迅速反弹。 巴西现在的情况就如同学霸一样，考100分算正常发挥，哪次只考98分，回家都得挨顿削。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3原糖价格大幅下跌后巴西糖醇比价收窄，但是制糖性价比仍然更高 巴西产糖量与制糖比有着密切的关系，本年度至今巴西维持着高制糖比，基本符合市场预期。对未来制糖比的预判中，糖醇比价是个非常重要的参考因素。从醇油比价上看，当前数据在0.65左右，低于0.7的临界值，乙醇较油有优势。但即便如此，含水乙醇折糖价与原糖价差依然较大，原糖较乙醇折糖有优势约7.05美分/磅，所以巴西制糖比仍旧处于历史同期高位，预计制糖比在24/25榨季继续维持高水平。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度新榨季产量及相关政策主导远期合约走势 在对明年01及之后的合约进行分析的时候，印度的食糖产量和出口政策至关重要。 对于2024/25产季，嘉利高预计印度的蔗糖产量将达到3700万吨。而食糖产量将达到3370万吨。增产主要得益于七月充沛的降雨，马哈拉施特拉邦与卡纳塔克邦这些核心甘蔗产区的水库储量提升。这场及时雨对甘蔗的生长起到了至关重要的作用，它不仅补充了用于灌溉的地下水资源 ，还有效遏制了可能对产量产生消极影响的因素。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.5印度：印度本榨季新增出口的可能性不大，新榨季大概率增加乙醇制比 ISMA预计2024/25榨季的糖产量约为3310万吨，加上截至2024年10月1日的900万吨的初始库存，预计糖的总供应量约为4230万吨，远大于国内2900万吨的需求量，因此将有大约1330万吨的盈余，远高于通常的550万吨食糖库存，因此呼吁印度政府尽快放开200万吨的出口配额。不过就印度政府目前的态度来看，预计直至明年初，印度对食糖出口的管制措施将维持现状。 总体来看，当前天气情况和印度实际增长的甘蔗种植面积都指向新榨季的增产，但是印度政府在生物乙醇和出口政策上仍旧存在着一定的不确定性，结合原糖不同合约之间的价差结构来看，市场到目前为止，并未过分计价明年印度为全球糖市新增的供应量。 数据来源：ISMA，正信期货 3.6泰国：24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量 。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东 ）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年7月底） 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨 ，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加 12.27万吨。 截至7月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6544元/吨，同比回升415元/吨。2024年7月，成品白糖平均销售价格6392元/吨，同比下跌450元/吨，环比下跌63元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期内盘破位下跌，配额外进口利润有所回落 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.88月预报到港量激增，郑糖承压破位 2024年7月关税配额外原糖实际到港86698.91吨，8月预报到港202354.88吨； 商务部：2024年7月上半月关税配额外原糖实际到港33148.44吨，7月预报到港197693.14吨； 数据来源：海关总署，正信期货 3.97月全国新增工业库存171.18万吨，上期值257.98万吨。截至08月09日注册仓单15982张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本月现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看