国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-09-18 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2717.28 7992.25 3171.01 8562.84 1952.57 647.40 涨跌幅度（%） 0.48 0.10 0.37 -0.26 -0.55 -1.16 成交金额（亿元） 2130.90 2662.37 1234.52 877.44 1130.51 277.42 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——社融和信贷数据呈现企稳信号，9月市场利率预计季节性上行 行业与公司 食品饮料行业2024年半年度业绩总结：第二季度需求压力增大，利润端表现优于收入端 家电行业周报（24年第37周）：8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则 轻工制造行业周报（24年第37周）：8月家具累计出口额同比9.9%，9月文化纸发布涨价函 房地产行业快评:统计局2024年1-8月房地产数据点评-销售规模降幅收窄，但房价仍呈下行趋势 传媒互联网周报：OpenAIO1系列模型发布，中秋档票房接近4亿元化妆品行业专题：国内外美妆品牌中报梳理，探析国货崛起之势 化工行业快评:2025年制冷剂配额征求意见稿点评-制冷剂配额长期约束，看好R22及R32景气度延续 天立国际控股(01773.HK)海外公司快评:新学季集团高中生人数增长良 好，托管及多支业务望加速贡献新动能 证券研究报告|2024年09月19日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月19日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17660.02 1.36 基金指数 09月19日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3173.94 0.02 股票基金指数 8301.45 -0.39 混合基金指数 7395.32 -0.62 汇率09月19日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.11 0.05 美元兑人民币 7.08 -0.2 美元兑港币 7.79 -0.01 美元兑日元 142.28 -0.08 非流通股解禁09月19日 解禁数量 （万股）流通股增加% 东风科技 15685.89 100.00 2024-09-17 纽威数控 24500.00 100.00 2024-09-17 上海港湾 12010.00 100.00 2024-09-17 中兰环保 4220.15 100.00 2024-09-17 卓锦股份 6696.96 100.00 2024-09-16 维远股份 18510.00 100.00 2024-09-16 本立科技 3970.00 100.00 2024-09-16 上海艾录 16528.92 100.00 2024-09-16 名称 景旺电子(603228.SH)财报点评:汽车产品需求维持高景气，高端数通产 品取得突破性进展 蓝思科技(300433.SZ)财报点评:深化产业链垂直整合，AI驱动手机、PC市场增长 精研科技(300709.SZ)财报点评:折叠机渗透带动公司业绩增长，2Q24毛利率同环比增长 芯碁微装(688630.SH)财报点评:1H24业绩亮眼，泛半导体领域加速布局 金融工程 金融工程日报:金融工程日报-市场缩量回升，地产、家电反弹较强 解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——社融和信贷数据呈现企稳信号，9月市场利率预计季节性上行 海外货币市场指标跟踪：联储降息临近，美债短期利率继续下行；Ø国内货币市场指标跟踪——价：8月央行小幅净投放，银行间回购利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-4BP、0BP、 -1BP和1BP，短期债券收益率方面，多数1年期短债收益率出现下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：8月银行间和交易所隔夜成交量的占比与上月持平；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估8月和9月超额存款准备金率分别为1.3%和1.3%；Ø9月资金瞭望：社融和信贷数据呈现企稳信号，9月市场利率预计季节性上行； 证券分析师：陈笑楠（S0980524080001）、董德志（S0980513100001）、赵婧（S0980513080004）、李智能 （S0980516060001）、季家辉（S0980522010002） 行业与公司 食品饮料行业2024年半年度业绩总结：第二季度需求压力增大，利润端表现优于收入端 食品饮料板块：2024年第二季度板块收入转为小幅负增长，板块利润维持双位数增长。2024年以来食品饮料板块股价跑输沪深300指数，软饮料板块表现较优。2024年上半年（以下简称“2024H1”）食品饮料板块收入同比增长3.7%，归母净利润同比增长14.0%。2024年第二季度（以下简称“2024Q2”）食品饮料板块收入端转为小幅负增长（-0.2%），利润端增速（10.6%）优于收入端，但环比有所放缓。 白酒：需求压力传导至报表端，酒企主动调整释放渠道风险。白酒板块2024H1/2024Q2收入同比增长13.1%/10.6%，归母净利润同比增长14.3%/11.8%，依然兑现稳定的业绩增长。第二季度销售收现有所承压，合计现金回款同比增长20.7%，剔除茅台、五粮液后现金回款同比减少5.6%，反应渠道压力已逐步传导至上市公司报表端。盈利能力方面，产品结构压力影响毛利率提升速度，高端及区域酒保持毛利率上行趋势，板块整体净利率阶段性承压，个股分化加剧。 大众品：业绩表现分化，成本红利释放。需求端，2024年初春节旺季消费需求较为旺盛，节后需求转弱，多数子板块2024Q2收入增速放缓。利润端，大众品企业普遍享受成本红利，部分子板块产品结构升级进一步助推毛利率提升，此外，部分企业积极采取控费或精细化管理措施提升经营效率，大众品板块整体利润表现优于收入表现。1）啤酒：消费复苏乏力板块收入承压，成本下行助盈利能力改善；2）饮料：需求相对有韧性，细分品类景气分化；3）乳制品：需求疲弱，成本红利释放，产业链供需压力在报表体现；4）休闲零食：业绩表现分化，新兴渠道成长性突出；5）餐饮供应链：收入增速放缓，弱复苏环境下B端、C端皆承压。 投资建议：1）白酒：需求复苏不确定性背景下，紧握“高确定性”投资主线，也建议关注估值性价比凸显的红利资产标的。结合需求存量背景和挤压式竞争特点，持续推荐五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、口子窖等。2）大众品：关注需求边际改善，优选业绩确定性强的标的，综合考虑分红率提升以及长期成长能力。啤酒板块推荐燕京啤酒；休闲食品板块推荐盐津铺子、洽洽食品；餐饮供应链板块推荐安井食品、关注中炬高新；关注能量饮料、茶饮料及乳制品赛道龙头。 风险提示：需求恢复不及预期，竞争加剧，成本上涨超预期，食品安全问题。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）、柴苏苏（S0980524080003）联系人：张未艾 家电行业周报（24年第37周）：8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则 本周研究跟踪与投资思考：8月家电社零明显回暖，当月同比增长3.4%。白电线上线下零售表现环比7月也有明显改善，其中空调增长超10%。全国大部分省市均已出台家电以旧换新政策实施方案，有望带动家电需求释放。 8月家电零售止跌回升，白电线上线下零售表现回暖。据统计局数据，8月我国家电和音像器材类限额 以上零售额718亿元，同比增长3.4%，增速环比7月（-2.4%）明显改善。奥维云网监测数据显示，8月我国家电零售情况同样环比回暖，其中白电表现最为明显。8月我国空调线上线下零售额同比分别 +18.2%/+13.0%，在部分地区高温天气及以旧换新的带动下迎来良好增长；冰洗线上线下零售额预计同比小幅下降，但环比7月均有明显改善。传统大厨电线下零售表现有所好转，厨房小家电需求依然承压。扫地机器人延续良好增长趋势，8月线上线下零售额同比分别+11.1%/+30.7%。 大部分省市均已落地家电以旧换新细则，期待政策效果释放。截至9月17日，全国已有约30个省市自治区发布家电以旧换新细则，对具体补贴品类及幅度、实施方式等做出具体规定，其中绝大部分已经开始实施。根据目前各省市公布的参与商家及8月家电零售表现来看，预计白电在家电以旧换新当中较为 受益。其次，已公布细则的省市中，超过20个对中央规定的8大家电品类以外的家电品类进行补贴，显示出更地促进家电消费的积极意愿。而且，部分企业如格力等，全国消费者在其官方小程序上同样能参加以旧换新活动，方便消费者的选购。随着各地以旧换新政策的深入实施，政策效果有望逐步得到释放，拉动我国家电需求。 家电8月出口额增长12%，外销延续良好增长。据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额达到644.1亿元，同比增长11.6%；以美元计算，出口额为90.3亿美元，同比增长12.0%；出口量为4.2亿台，同比增长17.7%。在海运费相对不高的背景下，我国家电产业出口的竞争优势显著，外销持续实现良好增长。复合3年来看，8月家电外销额（人民币口径）较2021年8月复合增长4.8%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计后续仍能实现平稳增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、 +1.4%至9203/2421美元/吨；本周冷轧价格周环比-1.4%至3560元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.60%/-7.57%/-7.86%。海外天然气价格：周环比+5.5%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）联系人：李晶 轻工制造行业周报（24年第37周）：8月家具累计出口额同比9.9%，9月文化纸发布涨价函 本周研究跟踪与投资思考：8月家具及其零件累计出口额同比+9.9%，美国降息在即，关注海外地产后周期品类需求增长与高景气跨境电商相关标的；9月文化纸发布涨价函，随着开学季补库订单、中秋国庆等需求旺季提振，后续纸价有望企稳反弹；8月部分品类线上销售延续平淡表现。 8月我国家具及其零件累计出口额增速9.9%。8月我国家具及其零件出口额48.4亿美元/-4.5%，环比7 月有所回升；累计出口额448.9亿美元/+9.9%，较前7月累计增速回落2.0pct。随着补库接近尾声与基数逐步走高，H2出口板块整体或将有所降速，但美国降息在即，有望带来家居家具等地产后周期品类的需求增长，同时跨境电商持续高景气，黑五网一、圣诞感恩节等旺季加持，预计仍存在高增长个股，出口板块依然值得期待。利润端，2024H1外销业绩受海运与汇兑等扰动较多，随着海运费继续调整与回落，后续有望改善成本，此外下半年汇兑影响减弱，预计出海利润端有望迎来修复。 9月纸企发布涨价函，需求旺季有望提振浆纸价格。7-8月国内外新增木浆产能陆续落地、主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，下游需求淡季，纸浆现货价快速下跌，8月内盘针叶浆、阔叶 浆价格较5月高点下跌-4.3%/-14.7%；成本面支撑减弱带来文化纸价回落，8月双铜纸、双胶纸价格较4月高点下跌3.3%/9.7%。包装
