2024上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局

中兴通讯2024年上半年经营业绩稳健增长。公司实现营业收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非净利润49.6亿元，同比增长1.1%；基本每股收益1.20元；经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9%。单季度来看，二季度实现营业收入319.1亿元，同比增长1.1%；归母净利润29.9亿元，同比增长5.7%。

公司运营商网络业务承压，政企和消费者业务增长显著。运营商网络营收373亿元，同比减少8.6%，主要受国内运营商资本开支减少影响；政企业务营收91.7亿元，同比增长56.1%，主要受益于服务器及存储增长；消费者业务营收160.2亿元，同比增长14.3%，主要受益于家庭终端和手机产品增长。国内市场营收430.6亿元，同比基本持平；国际市场营收1943亿元，同比增长10.4%。全球业务聚焦大国大T战略，提升市场份额；手机产品把握新兴市场需求，推动收入重回增长轨道。

公司持续降本增效，毛利率小幅下降。综合毛利率40.5%，同比下降2.75pct，主要由于收入结构变动，政企业务毛利率下降5.74pct。销售、管理、研发费用率分别为6.7%/3.6%/20.4%，同比分别降低0.90/0.56/0.70pct。经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9%。

公司坚持“连接+算力”战略，加大算力产品和方案研发投入，推出自主研发CPU芯片品牌“ZHUFENG”、400G/800G数据中心交换机、星云系列大模型。在连接领域，继续推进5G-A和全光网络研发，5GFWA&MBB市场份额保持全球第一。

风险提示：5G发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。

投资建议：公司2024年加快向算力拓展，整体经营稳健有韧性。维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为1279/1317/1357亿元，归母净利润分别为102/110/115亿元。当前股价对应H股PE分别为7/6/6X，对应A股PE分别为12/11/11X，维持A股“优于大市”评级。