长江电新思源电气发布2024年中报分析如下18月16日

业绩表现：公司2024年半年报显示，实现营收61.66亿元（同比增长16.27%），归母净利润8.87亿元（同比增长26.64%），扣非归母净利润8.41亿元（同比增长23.48%）。Q2单季度营收35.09亿元（同比增长12.05%），归母净利润5.24亿元（同比增长8.66%），扣非归母净利润5亿元（同比增长0.26%），扣非利润较快报多出0.23亿元。

产品与地区分布：分产品看，线圈类产品收入16.74亿元（同比增长50.48%），主要因变压器业务交付上升；开关类产品同增9.78%，无功补偿类同减9.10%，智能设备类与工程总包分别同增35.25%和25.17%。分地区看，海外收入同比增长40.04%，占比达24.56%，成为重要增长点；国内收入同比增长10.18%。

毛利率与费用：上半年毛利率达31.75%（同比提升2.69pct），单Q2毛利率32.54%（同比提升1.51pct，环比提升1.84pct）；海外毛利率33.82%（同比提升1.62pct），国内毛利率31.07%（同比提升2.84pct）。开关类产品毛利率提升3.76pct，是毛利率提升主力。费用方面，四费率达14.8%（同比提升1.74pct），主要因销售费率提升0.56pct、财务费率提升0.84pct（汇兑损失增加5500万元，利息收入增加约1000万元），销售费用加大市场和投入，股权激励费用亦有一定影响。

现金流与存货：上半年实现经营性现金净流入1.1亿元，为上市以来首次半年度经营现金流为正。存货达34亿元（环比增长11.7%），合同负债达19亿元（环比提升22.9%），均创历史新高，体现经营趋势强劲。

研究结论：公司上半年经营质量优异，海外市场表现突出。鉴于海外订单饱满、国内基本盘稳健，预计公司2024-2025年归母净利润可达20亿元和25亿元，对应PE约26倍和21倍，继续推荐。