2024Q2业绩略超预期，现金流健康

长虹美菱（000521.SZ） 2024Q2业绩略超预期，现金流健康 事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入149.48亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长15.91%； 扣非归母净利润4.33亿元，同比+13.22%。其中，2024Q2单季营业总收入为90.08亿元，同比增长15.43%；归母净利润为2.59亿元，同比增长 10.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-11.46%。 核心品类增速较快，外销快速增长。分产品：2024H1冰箱（冰冰））、空调、洗衣机、小家电及厨卫收入同增12.18%、21.47%、40.65%、-12.69%。分区域：23年国内、国外收入同增13.43%、23.59%。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月18日 增持（维持） 行业前次评级 白色家电增持 08月16日收盘价（元） 8.00 总市值（百万元） 8,239.39 总股本（百万股） 1,029.92 其中自由流通股（%） 99.37 30日日均成交量（百万股） 33.18 股价走势 股票信息 利润率略降，或受原材料影响。毛利率：2024Q2公司毛利率同比-1.82pct至9.89%。考虑到二季度铜价涨幅较大，我们预计毛利率变动受大宗价格上涨影响。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为 4.63%/0.96%/1.72%/-0.66%，同比变动-0.37pct/-0.39pct/- 0.04pct/0.31pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q2净利率同比变动- 0.14pct至2.96%。扣非归母净利润增速下滑预计系去年同期套保亏损较多拉高扣非归母净利润基数。 现金流健康，合同负债环比降低。现金流：24Q2公司经营性现金流净额为28.42亿元，同比+59.45%；销售商品收到的现金为96.95亿元，同比 110% 84% 58% 32% 6% -20% 长虹美菱沪深300 +26.94%。资产负债：24Q1公司合同负债同比+11.07%，环比-16.72%；存货同比+55.19%，环比+4.93%。 盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司上半年业绩以及下半年的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8/9.25/10.66亿元，同比增长7.9%/15.6%/15.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《长虹美菱（000521.SZ）：业绩符合预期，扣非归母 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,215 24,248 27,621 31,092 34,233 增长率YoY（%） 12.1 19.9 13.9 12.6 10.1 净利润（百万元） 245 741 800 925 1,066 增长率YoY（%） 371.2 203.0 7.9 15.6 15.3 EPS（元） 0.24 0.72 0.78 0.90 1.04 净资产收益率（%） 5.0 12.5 12.9 12.9 13.3 P/E（倍） 33.7 11.1 10.3 8.9 7.7 P/B（倍） 1.6 1.4 1.3 1.2 1.0 净利润高增长》2024-04-19 2、《长虹美菱（000521.SZ）：外销收入高增，“利润蓄水池”充足》2024-03-30 3、《长虹美菱（000521.SZ）：如何看待公司经营改善持续性？》2024-01-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月16日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11789 14668 15880 18527 19998 营业收入 20215 24248 27621 31092 34233 现金 6839 8841 9742 11700 12995 营业成本 17445 20867 23864 26792 29382 应收票据及应收账款 1307 1634 1716 2055 2097 营业税金及附加 159 195 227 243 273 其他应收款 88 83 112 107 134 营业费用 1429 1571 1812 2021 2222 预付账款 46 46 59 59 70 管理费用 359 361 387 501 568 存货 1710 2023 2209 2563 2659 研发费用 560 597 760 852 941 其他流动资产 1798 2042 2042 2042 2042 财务费用 -55 -119 -41 -48 -60 非流动资产 4416 4723 4851 4940 4955 资产减值损失 -56 -55 -92 -90 -97 长期投资 100 113 137 166 195 其他收益 103 147 116 118 121 固定资产 2230 2137 2360 2559 2683 公允价值变动收益 24 8 18 12 15 无形资产 1003 984 859 715 574 投资净收益 33 8 62 58 40 其他非流动资产 1084 1490 1495 1500 1504 资产处置收益 28 1 7 9 11 资产总计 16205 19392 20732 23466 24953 营业利润 286 802 907 1019 1191 流动负债 10267 12847 13644 15541 16050 营业外收入 9 15 11 11 11 短期借款 674 1134 1134 1134 1134 营业外支出 8 8 7 7 8 应付票据及应付账款 7882 9787 10421 12266 12613 利润总额 287 809 911 1023 1195 其他流动负债 1710 1926 2090 2141 2303 所得税 10 36 42 39 48 非流动负债 399 351 333 313 289 净利润 277 773 869 984 1146 长期借款 148 108 91 70 46 少数股东损益 33 32 69 60 80 其他非流动负债 251 243 243 243 243 归属母公司净利润 245 741 800 925 1066 负债合计 10666 13198 13978 15854 16339 EBITDA 507 999 1044 1150 1309 少数股东权益 371 369 438 498 578 EPS（元） 0.24 0.72 0.78 0.90 1.04 股本 1030 1030 1030 1030 1030 资本公积 2806 2806 2806 2806 2806 主要财务比率 留存收益 1350 1999 2505 3079 3748 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5168 5825 6316 7114 8035 成长能力 负债和股东权益 16205 19392 20732 23466 24953 营业收入(%) 12.1 19.9 13.9 12.6 10.1 营业利润(%) 237.8 180.7 13.1 12.3 16.9 归属于母公司净利润(%) 371.2 203.0 7.9 15.6 15.3 获利能力毛利率(%) 13.7 13.9 13.6 13.8 14.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 1.2 3.1 2.9 3.0 3.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.0 12.5 12.9 12.9 13.3 经营活动现金流 1465 2082 1594 2443 1766 ROIC(%) 2.1 8.1 8.7 8.7 9.1 净利润 277 773 869 984 1146 偿债能力 折旧摊销 375 379 340 377 414 资产负债率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 财务费用 -55 -119 -41 -48 -60 净负债比率(%) -104.5 -118.9 -123.0 -135.1 -134.7 投资损失 -33 -8 -62 -58 -40 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 671 898 513 1208 333 速动比率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 230 159 -25 -20 -26 营运能力 投资活动现金流 -506 -400 -381 -387 -363 总资产周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 资本支出 276 274 103 60 -14 应收账款周转率 14.7 16.5 16.5 16.5 16.5 长期投资 -377 -242 -24 -28 -29 应付账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -607 -367 -302 -356 -405 每股指标（元） 筹资活动现金流 -755 582 -311 -98 -108 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.72 0.78 0.90 1.04 短期借款 51 460 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.42 2.02 1.55 2.37 1.71 长期借款 -20 -40 -17 -21 -24 每股净资产(最新摊薄) 5.02 5.66 6.13 6.91 7.80 普通股增加 -15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 124 -1 0 0 0 P/E 33.7 11.1 10.3 8.9 7.7 其他筹资现金流 -895 163 -294 -78 -85 P/B 1.6 1.4 1.3 1.2 1.0 现金净增加额 273 2278 902 1958 1295 EV/EBITDA 5.5 1.2 0.3 -1.4 -2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月16日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所冰信息及资料保持在最新状态，对本报告所冰信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法