港股公司信息更新报告：研发巩固智能化优势，海外出口步入起量曲线

国内加大研发以延续智能化优势，海外出口业务正式步入起量曲线 考虑到国内汽车价格竞争、以及汽车出口面临外部环境不确定性，我们将2024-2026年收入预测由315.1/546.9/713.8亿元下调至281.0/431.7/618.5亿元，同比增速分别为67.8%/53.6%/43.3%；考虑到公司研发及行政费用投入超预期，将2024-2026年Non-GAAP净利润预测由-31.68/-12.91/8.87亿元下调至-34.89/-25.27/5.83亿元，EPS分别为-2.85/-1.97/0.43元，当前股价分别对应2024-2026年1.0/0.7/0.5倍PS、2026年51.0倍PE。公司国内汽车业务在同价位市场智能化领先，继车机交互后公司加大研发投入以力争智驾优势，汽车出口业务和Stellantis合作的轻资产模式相比同业有望更快起量，维持“买入”评级。 2024Q2净亏损额高于预期，由于毛利率受降价促销影响、以及经营费用扩张公司2024Q2收入53.59亿元，同比增长23%，对应季度ASP环比下滑0.4万元至10.0万元，分析主要由2023款老车型清库、降价促销力度加强导致。2024Q2毛利率2.8%环比提升4.2pct实现转正，低于彭博一致预期的5.5%，或主要由于2024Q2降价促销影响。2024Q2 Non-GAAP净亏损10.79亿元，亏损额大于彭博一致预期的8.93亿元，或主要由于研发费用同比增长71%（加大智能驾驶、新车型研发投入）、行政费用同比增长38%（行政员工数量扩张）影响。 2024 H2 国内汽车业务有望量价齐升，海外出口业务渠道及新品动作频频 展望2024H2，国内汽车销售业务有望迎来量价齐升、亏损收窄趋势：（1）伴随C10、C16等车型热销、以及以旧换新政策刺激T03销售，公司7月订单超2.8万辆、8月订单有望突破3万，支撑2024全年25万销量目标达成概率提升；（2）2024Q3汽车行业价格竞争阶段性放缓，同时公司高单价车型C16放量，有望拉动整体汽车ASP上升；（3）公司指引2024年毛利率有望突破5%，基于2024H1毛利率1.1%对应2024H2目标毛利率6.8%。同时，公司海外汽车销售业务将于2024H2正式步入放量进程，9月开启在欧洲销售交付C10及T03，10月发布B10首款基于B平台的全球化车型，2024年底前目标在欧洲拓展约200家销售网点，2024Q4进军亚太、中东非及南美市场。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。 财务摘要和估值指标