公用环保202408第3期：配电网高质量发展推进，促进分布式新能源发展

市场回顾：本周沪深300指数上涨0.42%，公用事业指数上涨0.56%，环保指数上涨0.66%，周相对收益率分别为0.14%和0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第8名。分板块看，环保板块上涨0.66%；电力板块子板块中，火电上涨0.81%；水电上涨0.81%，新能源发电上涨1.18%；水务板块上涨0.83%；燃气板块上涨0.77%。 重要事件：国家能源局发布的《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》指出，紧密围绕新型电力系统建设要求，加快推动一批配电网建设改造任务，补齐配电网安全可靠供电和应对极端灾害能力短板，提升配电网智能化水平，满足分布式新能源和电动汽车充电设施等大规模发展要求；制修订一批配电网规划设计、建设运营、设备接入标准，持续提升配电网运营效益；工作重点为围绕供电能力、抗灾能力和承载能力提升，结合各地实际，重点推进“四个一批”建设改造任务。 专题研究：目前，我国部分省份已实施天然气发电上网电价与气源成本的联动机制。多个省份天然气发电上网电价采取了两部制电价，并按照机组类型分类实施不同电价。天然气发电成本主要为燃料成本、折旧、运维及人员成本费用等，且燃料成本占比较大，天然气发电盈利情况受天然气价格的影响较大。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.42%，公用事业指数上涨0.56%，环保指数上涨0.66%，周相对收益率分别为0.14%和0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第8名。 分板块看，环保板块上涨0.66%；电力板块子板块中，火电上涨0.81%；水电上涨0.81%，新能源发电上涨1.18%；水务板块上涨0.83%；燃气板块上涨0.77%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》 8月13日，国家能源局发布的《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》指出，紧密围绕新型电力系统建设要求，加快推动一批配电网建设改造任务；加强配电网规划统筹，强化全过程管理，全面提升配电网服务保障能力；制修订一批配电网规划设计、建设运营、设备接入标准。创新探索一批分布式智能电网项目。面向大电网末端、新能源富集乡村、高比例新能源供电园区等，探索建设一批分布式智能电网项目。完善配电网与分布式新能源协调发展机制。结合最新情况研究并规范配电网可承载分布式光伏规模计算方法。在现有6个试点省份的基础上，各省（区、市）能源主管部门系统组织开展新能源接网影响分析，评估配电网承载力，建立配电网可开放容量定期发布和预警机制，按季度向社会公布县（市）一级电网不同区域可承载规模信息，引导分布式新能源科学布局、有序开发、就近接入、就地消纳，并分析提出进一步提升可承载规模的方案、举措和时限要求。 2、国家统计局：7月份规上工业发电量8831亿千瓦时，同比增长2.5%，规上工业水电增长36.2% 8月15日，国家统计局发布2024年7月份能源生产情况，规模以上工业原煤、原油、天然气、电力生产平稳增长。7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%；规上工业原油产量1790万吨，同比增长3.4%；规上工业天然气产量200亿立方米，同比增长7.9%。7月份，规上工业发电量8831亿千瓦时，同比增长2.5%。其中，规上工业火电同比下降4.9%；规上工业水电增长36.2%；规上工业核电增长4.3%；规上工业风电增长0.9%；规上工业太阳能发电增长16.4%。1—7月份，规上工业发电量53239亿千瓦时，同比增长4.8%。 3、国家能源局局长章建华撰文：“十五五”期间，预计每年将新增用电量约6000亿千瓦时 8月14日，国家能源局党组书记、局长章建华撰文，指出“十五五”期间能源消费将持续增长，每年新增用电量约6000亿千瓦时。2023年可再生能源发电装机占比首次突破50%，煤炭消费比重年均下降超过1个百分点，单位GDP能耗累计下降约27%，降幅超过世界平均水平两倍。截至2023年底，全国新能源和可再生能源发电装机突破15亿千瓦，历史性超过火电装机，在全国发电总装机中的比重突破50%；其中风电光伏发电装机突破10亿千瓦，在全国发电总装机中的比重超过1/3。2023年全国风电光伏发电量1.43万亿千瓦时，占全社会用电量的15.8%，高于全球平均水平约3个百分点。在风电光伏发电的推动下，我国2023年非化石能源消费占比达到17.9%，未来我国能源供给将更加清洁低碳。 （三）专题研究 目前，我国大部分省份已实施气电上网电价与起源成本的联动机制。多个省份的天然气发电上网电价采取了两部制电价，并按照机组类型分类实施不同电价，且电价已多次上调。下面以江苏省、广东省的天然气发电的电价机制为例进行分析。 江苏省天然气上网电价机制：江苏省物价局于2018年11月发布《关于完善天然气发电上网电价管理的通知》提出，天然气发电调峰机组、热电联产机组执行两部制电价，按照现行天然气门站价格2.04元/立方米核定的电价水平（含税）。 区域分布式机组按照10万级热电联产机组价格水平执行。楼宇式分布式机组执行单一制电价，每千瓦时0.772元。建立气电价格联动机制，按照电价空间总额控制原则，当天然气价格出现较大变化时，在既有空间内对天然气发电上网电价作适度调整；在电价空间不足的情况下，新上机组暂按燃煤标杆电价结算。 江苏省天然气发电机组电量电价与气价联动计算公式：P△=C△*0.9*T*Ci，式中：P△为本期天然气发电机组电量电价调整水平；C△为天然气价格变动值，本期天然气成交价格较基准门站价格（2.04元/立方米）的变动水平；T税收调整因素，取值1.055（天然气税率10%，电力税率16%）；Ci发电气耗，40万级机组气耗为0.1882方/千瓦时，20万级机组气耗为0.2026方/千瓦时，10万级机组气耗为0.1975方/千瓦时。 由于天然气价格上涨，江苏省在2022、2023年的天然气发电电量电价有所调增，在一定程度上保障了天然气机组的盈利。 表1：江苏省天然气发电上网电价机制及2022、2023年上网电价调整情况（元/kwh） 广东省天然气发电上网电价机制：广东省发改委于2020年7月发布《关于调整我省天然气发电上网电价的通知》提出：1）广东省使用澳大利亚进口合约天然气的LNG电厂的上网电价统一降低0.049元/KWh（含税）。2）除以上机组外，广东全省天然气发电机组分为三种类型，各类型机组在限定的年利用小时数内，执行规定的上网电价，超过部分的上网电价统一为0.463元/KWh。3）进入电力市场的天然气发电机组，其年利用小时根据电量和装机容量确定，即：年利用小时数=机组执行/参照执行政府电价的电量/装机容量。 广东省发改委、广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于我省煤电气电容量电价机制有关事项的通知》，规定广东省气电容量电价100元/千瓦/年。 2024年6月，《广东电力市场气电天然气价格传导机制实施方案（试行）》发布，《方案》提出对于市场化燃气机组（含市场代购电源，大鹏机组和关停机组除外），设定燃气机组变动成本补偿标准的调增和调减触发气价，当天然气采购综合价格高于调增触发气价（或低于调减触发气价）时，按照一定标准调增（或调减）燃气机组变动成本补偿标准。气电天然气价格传导机制实施后，燃气机组变动成本补偿与天然气价格涨跌有效联动，促进气电可持续运营发展。 天然气采购综合价（月度）=L1X管道气价格参考值+L2进口LNG参考值；管道气价格参考值由西二线管道气价格、海气价格加权得出，进口LNG价格参考值根据天然气定价机制，挂钩布伦特原油价格、亨利枢纽气价、JKM现货价格的当月发布价格，按照比例G1、G2、G3（非采暖季7:2:1，采暖季8:2:0）计算得到，比例L1、L2参照本月管道气、进口液化天然气占广东天然气消费实际比例设置。2024年调增触发气价为2.9元/立方米，调减触发气价为2.5元/立方米。 表2：广东省天然气发电上网电价及价格调整情况 天然气发电成本主要是燃料成本、折旧、运维、人员成本费用等，且燃料成本占比较大。根据广州发展公司披露的天然气发电成本数据，2021-2023年燃料成本分别为7.45、7.46、10.70亿元，占营业成本的比例分别为70.10%、73.42%、75.74%。 从成本构成来看，燃料成本占比较大，天然气发电盈利情况受天然气价格的影响较大。 图1：2021-2023年广州发展公司天然气发电成本构成（亿元） （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨0.42%，公用事业指数上涨0.56%，环保指数上涨0.66%，周相对收益率分别为0.14%和0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第8名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.66%；电力板块子板块中，火电上涨0.81%；水电上涨0.81%，新能源发电上涨1.18%；水务板块上涨0.83%；燃气板块上涨0.77%；检测服务板块下跌1.00%。 图3：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中62家环保公司有41家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是永清环保（13.13%）、津膜科技（12.86%）、南大环境（10.82%）。 图4：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票涨跌互现，申万二级行业中6家环保公司有3家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（4.68%）、中国光大绿色环保（1.54%）、东江环保（0.66%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有11家上涨，16家下跌，1家横盘。涨幅前三名是申能股份（3.88%）、京能电力（3.11%）、华电国际（3.09%）。 图6：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有9家上涨，13家下跌，1家横盘。涨幅前三名是南网储能（4.89%）、华能水电（4.31%）、黔源电力（4.28%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中23家新能源发电公司有9家上涨，14家下跌，0家横盘。涨幅前三名是兆新股份（8.81%）、凌云B股（8.55%）、金开新