中国经济高频观察（8月第3周）

中国经济高频观察（8月第3周） 基建施工边际企稳 2024年8月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 从高频数据看，本周中国经济增长的企稳信号增多。尽管房地产销售及投资 拖累延续，但外需维持较强韧性，政府债资金及促消费政策落地，国内基建施工和居民消费企稳，使水泥、主要化工品及中下游生产出现一定改善。 工业：多数行业生产稳中有升，但钢铁行业继续走弱。1）钢铁产需继续走弱。本周全国247家钢厂盈利率降至4.7%，钢铁生产全线回落。需求弱于生产，本周五大钢材品种钢铁表观需求较上周回落7.2%，而生产端仅回落0.7%。2） 水泥及主要化工品开工率多数回升。水泥下游需求环比好转，价格环比降幅 收窄，对生产形成支撑。本周山东地炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、 PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。3）中下游方面，本周汽车轮胎及涤纶长丝开工率边际企稳。 投资：天气好转、基建资金到位率回升，施工有所提速。1）资金方面，截至8月13日当周，样本建筑工地资金到位率环比上升0.19个百分点，新开工订单环比-0.14%。其中，非房建项目资金到位率环比上升0.27个百分点至 64.92%，房建项目资金到位率环比下降0.24个百分点至46.69%。2）用量 方面，本周钢铁建材表观消费量环比-7.1%，同比跌幅扩大。7月24日-30日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-39.26%（较此前一周 +0.7pct）和-20.67%（较此前一周+1.8pct）。 地产：新房销售继续走弱。1）新房方面，近7日（截至8月17日）61个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比-26.3%，较上周跌幅扩大10.7个百分点。2）二手房方面，近7日（截至8月16日）15个样本城市二手房日均面积环比回升，同比涨幅扩大3.4个百分点至21.4%。 内需：客货运弱于去年同期，居民消费延续恢复。1）货运方面，近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数 环比提升，但同比跌幅扩大。2）客运方面，近7日百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量高位运行，但同比小幅走弱。3）电影票房日均收入环比提升，同比跌幅明显收窄，接近去年同期。4）商品消费方面，8月以来 汽车销量和家电零售同比改善，得益于消费品以旧换新补贴政策力度提升。 外需：韧性较强。1）运价方面，本周中国出口集装箱运价指数下跌，但上海和宁波港出口集装箱运价指数止跌回稳，二者相对领先。短期关注两点，一 是欧美节假日备货临近，旺季需求释放情况。二是美东码头劳资谈判进展，若北美地区罢工，可能引发抢运潮，使需求加快回补。2）上周港口吞吐量回升。截至8月11日当周，港口累计完成货物（外贸占比约3成）、港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量环比反弹，同比增速分别为2.2%和10.4%。3）韩国出口提速。8月前10日（工作日）韩国出口同比增长24.0%，高于7月。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周多数行业生产稳中有升，但钢铁行业继续走弱。 一是，钢铁产需继续走弱。本周全国247家钢厂盈利率降至4.7%，续创2018年3月有统计以来的低点；高炉和电炉开工 率回落、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新国标切换相关的螺纹和热卷产量环比表现更弱。需求弱于生产，本周五大钢材品种钢铁表观需求较上周回落7.2%，而生产端仅回落0.7%。 二是，水泥及主要化工品开工率多数回升。1）本周水泥熟料产能利用率回升，下游需求环比好转，价格环比降幅收窄，形成一定支撑。2）本周山东地炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。 三是，汽车轮胎及涤纶长丝开工率边际企稳。本周汽车轮胎半钢胎开工率略有回落，但汽车全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率的同、环比增速均回升。从排产计划看，8月电池、光伏组件、三大白电生产出现一定企稳迹象（详见《中国经济高频 观察（8月第1周）》）。 图表2本周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量继续回落，同比跌幅扩大图表4本周五大钢材品种产量继续回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量回落至近年低点，同比跌幅扩大图表6本周钢铁板材产量回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 图表7本周钢铁建材库存回落，创近年同期新低图表8本周板材库存提升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表9本周水泥熟料产能利用率反弹，同比跌幅收窄图表10上周水泥库容比回落，仍高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表11上周石油沥青开工率反弹，但同比跌幅扩大图表12本周山东地炼开工率小幅回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周纯碱开工率较快回落图表14本周甲醇开工率反弹，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15本周苯乙烯开工率小幅提升，同比跌幅收窄图表16本周聚氯乙烯开工率微升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周纺织相关开工率稳中有升图表18本周涤纶长丝江浙织机开工率回升 %开工率:PTA:国内 开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 21/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率略有回落图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率反弹，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周基建项目资金到位率回升，且天气好转，下游施工进展有加快。 1）资金方面：据百年建筑网调研，截至8月13日当周，样本建筑工地资金到位率为62.13%，环比上升0.19个百分点； 新开工订单环比增速为-0.14%，较上期回升0.28个点。其中，非房建项目资金到位率环比上升0.27个百分点至64.92%，房建项目资金到位率环比下降0.24个百分点至46.69%。百年建筑网表示，本期工地资金到位率继续改善，其中华东基建项目资金到位改善、西南市政项目施工强度提高，但房建项目资金暂无明显好转。 2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周环比-7.1%，同比-26.7%（较此前一周-13.1pct）。据百年建筑网统计，8月6日-8月13日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比回升，同比增速分别为-39.26% （较此前一周+0.7pct）和-20.67%（较此前一周+1.8pct）。 图表21建筑工地资金到位率 百年建筑网：建筑工地资金到位率 70% 全样本非房建房建(右轴) 55% 65% 60% 50% 55%45% 50% 45