【债券周报】每周高频跟踪：投资需求小幅回补

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年08月17日 【债券周报】 投资需求小幅回补 ——每周高频跟踪20240817 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】转债估值修复指数，构建及回测— —8月可转债月报》 2024-08-14 《【华创固收】转债独立下跌行情或结束，可关注短线情绪反转机会——可转债周报20240813》 2024-08-13 《【华创固收】央行指导落地，后手与应对——债券周报20240812》 2024-08-12 《【华创固收】存单周报（0805-0811）：缺口压力放大，存单或小幅提价》 2024-08-11 《【华创固收】二手房成交连续降温——每周高频跟踪20240811》 2024-08-11 8月第二周，基本面边际变化不大，二手房成交转稳、新房探底，反映需求的工业价格继续走弱，食品价格则加速上涨。通胀方面，食品价格涨势偏强，蔬菜、猪肉价格均持续上涨；工业方面，开工率环比多有上行；投资方面，下游 局部项目资金到位情况开始改善，但螺纹和水泥价格继续回调、需求增量仍少。地产方面，新房成交延续季节性探底，二手房环比持稳。消费方面，出行热度维持偏高，8月上旬汽车同比表现好于7月。 基本面进入等待期。7月经济数据显示需求整体改善或有限，其中地方主导的不含电力基建投资增速走低，但中央财政主导的电力投资保持强势，二者分化继续加大。8月以来政府债券发行提速，部分地方项目资金到位情况好转、等 待资金效应的进一步释放。后续看，周�国务院第二次全体会议强调要“确保完成全年目标任务”、“继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，扎实做好重大项目前期研究和储备”，8月下旬至9月或有稳增长政策继续推出，关注对债市预期的影响。 通胀高频：食品价格强势上涨。猪肉价格环比+4.7%，蔬菜价格环比+8.3%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+3.4%、+3.9%，连续两周保持较快上涨。 进出口高频：CCFI指数转跌，SCFI回涨。本周CCFI指数周度均值环比-3.0%， SCFI指数环比+0.8%。BDI指数环比+0.3%，CDFI指数环比+1.3%。 工业高频：开工稳中有升，价格进一步走弱 （1）工业生产：生产开工率稳中有升。本周，PTA、PVC、聚酯等纺织产业链开工环比上行，汽车轮胎（全钢胎）开工升幅较大、半钢胎开工小幅下降。整体看，生产节奏较前周略有加快。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格跌幅扩大。247家钢厂高炉开工率环比-1.4pct至 78.8%。螺纹钢社会库存环比-4.9%，加速去库。 （3）铜：铜价环比上涨。本周长江有色铜均价环比+1.1%，LME铜价环比+2.2%，由跌转涨。美国通胀数据超预期下行，9月降息预期强烈、美元走弱，叠加国内稳增长政策，均提振铜价。 投资相关：新房成交继续下探，二手房转稳 1、地产：新房成交进一步回落。本周（8月9日-8月15日）30城新房成交面积138万平方米，环比-7.8%。较2023年同比-23%，降幅扩大。二手房成交转 稳。单周成交环比+0.4%，较2023年同比+7%，成交止跌企稳。 2、水泥：水泥价格延续微跌。百年建筑网显示8月5日-8月13日当周，局部天气好转、需求略有回补，施工节奏加快提振出货量改善，但下游囤货意愿不强，需求增量有限。此外，华东区域基建项目资金到位有所改善。 消费相关：8月前两周汽车零售同比+7% 1、地铁出行：本周（8月9日-8月15日），29城地铁客运量日均302万人次，环比+1.5%，同比增幅也较前周扩大。 2、汽车：8月1日-11日期间，乘用车日均零售4.7万辆，同比+7%，环比+16%，其中第二周环比、同比分别+10%、+23%。整体好于7月。 3、国际油价：国际油价先涨后跌。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别+0.03%、-0.3%，整体偏弱。前半周中东地缘局势的担忧升温、俄罗斯承诺继续减产利好油价，但后半周美国IEA和OPEC均下调石油需求增长预期，油价再度下跌。 风险提示：“稳地产”追加力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：投资需求小幅回补4 （一）通胀相关：食品价格强势上涨5 （二）进出口相关：进口干散货价格转升5 （三）工业相关：开工稳中有升，价格进一步走弱5 （四）投资相关：新房成交继续下探，二手房转稳7 （🖂）消费：8月前两周汽车零售同比+7%8 二、风险提示10 图表目录 图表18月第三周（8月10日-8月17日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格涨幅扩大（日度）5 图表3蔬菜价格快速上涨（日度）5 图表4本周SCFI指数上涨5 图表5CDFI、BDI指数均止跌回涨5 图表6动力煤价格跌幅扩大（元/吨）6 图表7PTA开工率环比回升（%）6 图表8螺纹钢价格跌幅继续扩大（万吨，周度）6 图表9主要钢材去库斜率继续加快6 图表10玻璃期货价格加速下跌（%，日度值）7 图表11铜价环比上涨（元/吨）7 图表128月第二周新房成交面积同比-23%，环比继续回落7 图表138月第二周17城二手房成交环比企稳8 图表14本周水泥价格继续微跌（%）8 图表15除西北外，其他区域水泥继续下跌（%）8 图表168月第三周，暑期出行热度维持高位（万人次）9 图表178月前两周乘用车零售额同比+7%、环比+16%9 图表18国际油价先涨后跌9 一、每周高频跟踪：投资需求小幅回补 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 128.5 3.37 3.80 5.09 -1.55 食品价格加速上涨 菜篮子产品批发价格 130.9 3.87 4.44 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 27.2 4.73 2.76 6.34 1.91 猪肉价格涨幅继续走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.9 8.27 8.28 17.34 9.58 蔬菜价格涨幅偏高 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 1.09 0.94 2.51 -0.93 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 534.0 0.31 -0.11 -3.82 -3.58 工业现货价格上涨 南华工业品指数 3,743.7 -0.88 -2.29 -1.97 8.14 南华期货继续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,073.4 -3.04 0.23 140.13 142.29 集运价格下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,281.4 0.84 -2.36 218.76 268.59 上海港出口集运上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,687.2 0.27 -2.29 46.34 85.09 BDI指数上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,192.8 1.28 -0.17 22.07 29.99 进口干散货价格上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,241.0 -3.67 -0.83 -12.34 -7.38 螺纹钢价格加速下跌 中国:高炉开工率(247家) 78.8 -1.37 -1.07 -3.57 -1.07 钢厂开工率环比回落 开工率:聚酯切片:国内 80.4 0.63 2.87 -3.02 -8.39 聚酯开工率环比上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 88.3 0.00 -0.13 2.26 1.12 涤纶开工率持稳 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.0 -0.08 -0.12 7.02 8.09 汽车轮胎开工率下滑 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 838.6 -0.97 -0.38 2.40 -0.95 动力煤价继续下滑 PTA开工率：全国 81.8 3.39 -0.55 -0.54 1.28 PTA开工率上升 南华玻璃指数 1,768.3 -5.25 -2.22 -17.89 1.37 玻璃期货价格跌幅走扩 长江有色市场:平均价:铜:1# 72,422.0 1.13 -3.14 4.41 12.36 铜周度均价上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 115.5 -0.52 -0.67 5.74 4.23 水泥价格继续下跌 地方债发行（亿） 2,128.82 -14.32 23.59 3.54 -14.27 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 919.7 -26.93 -14.28 -2.17 -21.40 土地成交环比下行 30大中城市商品房成交面积 137.5 -7.79 -29.04 -30.50 -16.48 新房销售继续走弱 17城二手住宅成交面积 170.4 0.38 -6.51 12.45 40.91 二手房成交企稳 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 50,984.0 - - -31.34 10.04 8月上旬零售同比+7% 29城地铁客运量 301.9 1.46 0.24 10.09 10.22 地铁出行加速升温 布伦特油价（周�值） 79.7 0.03 3.71 -7.00 4.64 国际原油价格涨跌互现 WTI油价（周�值） 76.7 -0.25 4.52 -6.26 6.28 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表18月第三周（8月10日-8月17日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格强势上涨 8月第三周猪肉价格环比+4.7%左右。本周（8月10日-8月17日）农业部公布的全 国猪肉平均批发价为27.2元/公斤，环比涨幅继续走扩。蔬菜价格环比+8.3%，水果环比 +1.1%左右，食品价格涨势依然偏强。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+3.4%、+3.9%。 图表2猪肉价格涨幅扩大（日度）图表3蔬菜价格快速上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：进口干散货价格转升 CCFI指数转跌，SCFI回涨。本周CCFI指数周度均值环比-3.0%，SCFI指数+0.8%，运输市场整体平稳，运价涨跌互现。欧洲航线部分航商降价揽货，市场订舱价格下跌；而北美航线运价整体上涨，舱位利用率在95%以上。 干散货运价转为上涨。本周BDI指数环比+0.3%，CDFI指数环比+1.3%。月底铁矿石运输需求增多，市场氛围转向活跃；煤炭运输需求先弱后强，可用运力逐渐减少，后半周运价止跌回涨。 图表4本周SCFI指数上涨图表5CDFI、BDI指数均止跌回涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：开工稳中有升，价格进一步走弱 煤价继续下跌、跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价838.6元/吨，环比-1.0%， 跌幅走扩。需求方面，南方多地持续降雨，沿海电煤负荷高位回落，采购以长协兑换及外贸进口为主，沿海即期货盘稀少。价格方面，安全检查及降雨等因素影响减弱，产地 煤矿供应逐步恢复，加之进口煤补充，煤炭供给趋于平稳。加之，终端电厂库存充裕，现货市场交投活跃度减弱，煤价相应下调。 生产开工率稳中有升。本周，PTA、PVC、聚酯等纺织产业链开工环比上行，汽车轮胎（全钢胎）开工升幅较大、半钢胎开工小幅下降。整体看，生产节奏较前周略有加快。 图表6动力煤价格跌幅扩大（元/吨）图表7PTA开工率环比回升（%） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券