【债券周报】每周高频跟踪：节后地产销售同比首度回正

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年02月25日 【债券周报】 节后地产销售同比首度回正 ——每周高频跟踪20230225 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】景气度边际回暖，通胀韧性较强 ——2月海外月度观察》 2023-02-23 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十九期） ——2023年2月4日至2023年2月17日》 2023-02-21 《【华创固收】存单周报（0213-0219）：供需形势不容乐观，价格易上难下》 2023-02-20 《【华创固收】转债退市，渐行渐近——可转债周报20230219》 2023-02-19 《【华创固收】债市跟踪（0213-0219）：资金偏紧，信用利差继续压缩》 2023-02-19 节后第四周，投资相关的工业品消费进一步回暖，复工率已回升至高位，地产成交同比回正。本周钢铁累库放缓、表观消费量继续上升，钢厂开工率持平2022年10月水平，下游复工不断加快。投资端来看，截至本周，施工项目复 工进度已超过去年农历同期。多地基建项目复工率高达九成以上，房建复工也有回暖迹象。与此同时，地产成交表现延续暖意，较同期增速首度回正至+6%，连续四周环比上升。整体看，内需复苏态势愈渐突出，后续关注这一持续性。 通胀高频：食品通胀由跌转涨。猪肉价格由跌转涨，主因发改委启动收储、养殖户二次育肥、惜售等影响，托底猪价上涨。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别+0.45%、+0.53%。 进出口高频：集运价格延续下跌，进口散货价格上涨。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-1.5%、-2.9%，供需基本面偏弱；BDI指数大幅上涨，环比+26.2%，CDFI指数环比+2.2%。 工业高频：上游开工率延续上升，需求表现分化 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平732元/吨。本周冷空气南下、居民用电负荷反弹，同时水电乏力、下游企业开工率提升较快，电厂用电负荷大幅上行。煤炭产地销售转好，下游企业积极备货，现货煤价小幅上调。 2、钢铁：钢价涨幅扩大，累库进一步放缓。Mysteel钢价指数环比+1.9%，各主要钢材涨幅全线扩大。高炉开工率环比继续上升至80.9%，持平去年10月水平。需求端，螺纹累库继续放缓，表观消费量有所增加。但钢价上涨或一定程度上抑制需求，后续需求表现可能不稳，不过成本端尚有支撑。 3、玻璃：现货需求依然弱势。本周玻璃供给放缓，市场成交偏弱，需求恢复不及预期，下游深加工订单较少，库存延续缓慢上升，多地价格持稳，需求表现不足。 4、铜：国内长江有色铜均价小幅上涨。本周国内铜下游需求恢复偏慢，加工新订单不足，部分铜加工厂开启停炉检修，主要消费地区库存基本持平前周，下游观望情绪渐浓、成交转弱。 投资高频：水泥价格涨幅收窄，水泥需求延续增长。本周水泥价格环比+0.1%，主要地区混凝土发运量保持上升态势，房建项目资金逐步缓解、复工需求边际改善；基建项目复工率偏高，多地回升至90%以上。 30城地产销售环比+21%，较去年春节后第四周约+1%，系春节后首度同比回正。100城土地成交面积环比增2.9%左右。 消费高频：2月第三周汽车零售同比-14%。2月13日-19日，乘用车销量环比 +11%，同比-14%，伴随部分地区学生开学，开学前购车需求释放之后，迎来 短暂淡季。 本周布伦特、WTI原油环比分别+0.2%、-0.03%。美联储鹰派表态加剧担忧预期，美元指数上行，EIA上周原油库存创2021年6月新高，需求预期下行，共同抑制油价；下半年俄乌地缘局势可能升级、IEA上调需求预期等提振油价小幅回涨。 风险提示：基本面复苏强度不及预期。 目录 一、每周高频跟踪：节后地产销售同比首度回正4 （一）通胀相关：食品通胀由跌转涨5 （二）进出口相关：集运价格延续下跌，进口散货价格上涨5 （三）工业相关：上游开工率延续上升，需求表现分化6 （四）投资相关：项目复工率进一步提升，地产销售同比小幅回正7 （🖂）消费相关：2月第三周汽车销量同比走弱8 二、风险提示9 图表目录 图表12月第四周（2月19日-2月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格小幅回涨（元/公斤）5 图表3蔬菜价格由跌转涨（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下跌6 图表5CDFI指数反弹6 图表6环渤海动力煤价格环比持平至732元/吨6 图表7本周PTA开工率小幅回落（%）6 图表8螺纹钢价格延续小幅上涨（元/吨）7 图表9本周钢厂高炉开工率超过去年同期（%）7 图表10南华玻璃指数小幅上升7 图表11长江有色铜均价小幅上涨（元/吨）7 图表12水泥价格延续回升态势（元/吨）8 图表1330城商品房成交面积环比+21%，较去年节后第四周+1%（万平方米）8 图表142月第三周乘用车零售同比-14%8 图表15本周国际原油价格先跌后涨8 一、每周高频跟踪：节后地产销售同比首度回正 图表12月第四周（2月19日-2月24日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.66 0.45 -0.22 -0.23 5.69 食品价格小幅上涨 菜篮子产品批发价格200指数 135.22 0.53 -0.22 -0.22 6.45 平均批发价:猪肉:全国 20.83 1.12 -2.95 -11.30 -18.69 猪肉价格由跌转涨 平均批发价:牛肉:全国 68.59 0.22 -0.45 -0.42 0.11 牛肉价格上涨 平均批发价:羊肉:全国 77.28 -0.36 0.39 0.82 0.51 羊肉价格由涨转跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.04 -0.50 -0.20 -1.18 -0.42 生鲜乳价格跌幅扩大 平均批发价:鸡蛋 10.22 -0.78 -0.69 -5.75 -6.34 鸡蛋价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.80 0.35 -0.79 3.24 21.06 蔬菜价格回涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.57 0.45 0.91 0.90 7.86 水果价格涨幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,077.75 -1.49 -3.45 -68.51 -65.65 CCFI继续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 946.68 -2.87 -2.06 -80.04 -79.46 SCFI指数下行幅度扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 703.80 26.22 -7.25 -65.96 -48.39 BDI指数大幅上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 889.69 2.19 -0.40 -29.92 -20.24 CDFI指数转为上行 工业相关 Myspic综合钢价指数 158.54 1.91 0.27 -14.60 -12.92 本周钢价涨幅扩大 螺纹钢库存合计 915.94 0.42 3.09 5.13 32.17 钢铁累库进一步放缓 高炉开工率（247家）：全国 80.98 1.44 1.12 8.68 0.48 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 732.00 0.00 -0.14 -1.82 -1.18 动力煤价环比持平 开工率：PTA：国内 75.42 -1.96 0.44 -1.06 -14.73 PTA开工率下降 南华玻璃指数 1,882.30 0.68 -0.70 -34.95 -25.55 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 69,772.00 1.59 0.67 -3.44 -3.94 铜价环比涨幅扩大 期货官方价:LME3个月铜 9,042.10 1.37 -0.36 -9.03 -7.47 外盘铜价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 137.14 0.09 0.55 -18.94 -20.96 水泥价格涨幅收敛 地方债发行（亿） 2,175.22 136.00 -36.05 90.02 65.85 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,555.59 2.83 4.97 51.35 3.91 土地成交量继续上升 30大中城市商品房成交面积 311.44 21.38 16.82 21.57 -40.02 地产成交面积连续四周上升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 37,983.00 - - -14.80 -31.56 2月第三周汽车零售同比-14% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 46,319.00 - - -25.46 -11.91 2月第三周汽车批发同比-19% 布伦特油价 83.16 0.19 -3.92 -11.18 -1.95 布伦特油价转涨 WTI油价 76.32 -0.03 -4.24 -15.99 -5.73 WTI油价跌幅收窄 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀由跌转涨 猪肉由跌转涨。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.8元/公斤，环比上涨约1.1%。受发改委收储托底的影响，猪肉价格有所企稳，同时养殖端对2023年下半年有涨价预期，因此部分养殖户存在二次育肥行为，也利好猪肉价格。 蔬菜价格转涨。本周蔬菜价格环比+0.4%，由跌转涨。其他二级子项方面，水果价格环比+0.5%，涨幅收窄；鸡蛋价格环比-0.8%，跌幅扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别+0.45%、+0.53%，食品通胀转涨。 图表2猪肉价格小幅回涨（元/公斤）图表3蔬菜价格由跌转涨（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格延续下跌，进口散货价格上涨 集运价格延续下跌，跌势略有收窄。本周，CCFI指数、SCFI指数环比-1.5%、-2.9%。出口集运运输需求总体表现疲软，供需基本面偏弱，地中海航线运价继续下跌；美西、美东航线环比分别下跌3.1%、4.2%。 BDI指数大幅回涨。本周BDI指数环比+26.2%，CDFI指数环比+2.2%，均由跌转涨。周内海岬型船太平洋市场货盘逐渐增多，带动运价触底反弹。沿海运输方面，煤炭价格企稳回升，终端库存加快消耗，补库拉运节奏回归正常。同时，由于油价回落，运价上涨，船东拿货意愿提升，锚地等候船舶增多，供需平稳，沿海煤炭运价小幅震荡。铁矿石方面，钢企全面复工复产，终端需求复苏超预期，带动钢材价格上扬，钢厂补库需求释放，铁矿石运价上行。 图表4CCFI指数延续下跌图表5CDFI指数反弹 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：上游开工率延续上升，需求表现分化 本周，环渤海动力煤均价持平报732元/吨。需求方面，冷空气频繁南下，中东部地区气温起伏较大，居民用电负荷反弹，同期长江上游降水偏少、水电乏力，加之下游企业开工率提升较快，电厂用电负荷明显上升，煤炭库存下降速度加快。煤价方面，伴随宏观经济加快复苏，建材、化工等非电高耗能企业开工率提高，产地销售转好，叠加煤炭供给预期收紧，企业积极备货，煤价小幅上调。北方港口调出显著超过调入量，港口库存高位回落。市场整体去库存，煤炭交投热度回升，现货煤价企稳，涨势初现。 本周PTA开工率环比下滑2.0pct至75.4%。部分大厂装置检修延期，计划外的检修与重启双增，但终端需求恢复慢于预期，PTA累库压力加剧，使得加工费进一步下行，判断后续PTA开工率或进一步回落。 图表6环渤海动力煤价格环比持平至732元/吨图表7本周PTA开工