【债券周报】每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年12月02日 【债券周报】 年尾集中赶工，投资需求上行 ——每周高频跟踪20231202 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（1113-1129）：多地敲定金融化债框架，平滑今明两年信贷投放》 2023-11-29 《【华创固收】转债压力再现，如何观测企稳信号和应对策略？——可转债周报20231127》 2023-11-27 《【华创固收】2024年利率债供给前瞻——债券周报20231127》 2023-11-27 《【华创固收】存单周报（1120-1126）：短端利率大幅回调，存单定价高位震荡》 2023-11-26 《【华创固收】信用债收益率普遍上行，中短端城投与金融债调整幅度较大——信用周报20231126》 2023-11-26 11月第�周，工业生产淡季特征加剧，年尾赶工工期，投资需求反弹带动部分中游产品提价，地产月底销售冲刺表现尚可，关注年末冲刺行情。投资方面，天气转冷，北方工地停工范围扩大，但南方区域开始加速赶工，支撑水泥、钢 材等需求和价格，本周水泥环比涨幅创今年4月以来单周最高。地产方面，11月末周新房成交环比上冲，同比降幅收窄，11月底冲刺表现好于去年同期，但相比2019、2021年同期降幅依然较深。本周公布的11月制造业PMI回落， 需求收缩小幅加剧，基本面企稳仍需政策发力呵护。但前期“宽财政”效果释 放受基本面淡季影响约束，“稳地产”对销售提振短期或有限，因此年内基本面实质对债市扰动不大，年尾高频修复程度或比较有限，决定了长端上行风险可控。后续基本面关注点在于中央经济工作会议定调，或提振“宽信用”预期，关注对债市情绪的扰动。 通胀高频：食品价格继续上涨。本周猪肉价格环比+0.6%，蔬菜价格涨势收敛、周度均价环比+1.7%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.2%、+1.3%左右。 进出口高频：运力受限，BDI指数强势上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比 -2.2%、+1.8%。BDI指数环比+44.5%，CDFI环比+14.6%，强势上涨，需求行 情较好、巴拿马运河运力受限共同推升运价。 工业高频：“弱现实”+宏观预期偏强，月末生产小幅上行 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价偏弱震荡，周均值环比-0.1%左右。冷空气活动，电厂日耗小幅上升，终端电厂煤炭库存充裕，生产淡季下非电生产用煤需求继续减弱。 2、钢铁：螺纹钢价格回调。本周螺纹钢环比-0.3%，钢厂利润修复，本周螺纹钢开工率继续提升0.7pct至43.3%，但北方投资需求下滑，表观需求一般，主要钢材品种库存环比+0.6%，转为累库。 3、铜：国内铜价微涨。国际铜价受供给预期收紧影响有所反弹，国内步入淡季、下游需求增量不足、铜价延续弱现实与强政策预期博弈阶段、窄幅震荡。 投资高频：年末加速赶工，水泥价格加速上涨 1、水泥：水泥价格环比+2.0%，为2023年4月以来单周涨幅最高。年末临近，华东部分项目工期收缩加紧，存在集中赶工现象，带动需求好转，混凝土发运量有上升趋势，价格连续推涨。 2、地产：30城成交面积环比+19.3%，月末冲刺效应显现。11月24日-30日， 30城商品房成交面积当周值同比-5%、降幅收窄；相比2019、2021年分别- 43%、-37%，降幅走扩。11月以来累计成交同比-15%，弱于10月。 消费高频：市内出行略有降温 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周�分别-2.1%、-2.0%，先涨后跌。OPEC+决议24年一季度减产幅度不及市场预期、供给过剩担忧升温，叠加美国原油产量创新高、库存连续上升，中国11月制造业PMI持续低于荣枯线，需求偏弱预期加剧。 2、乘用车：11月1日-26日，乘用车零售、批发同比+17%、+19%，其中第四周零售、批发同比分别+11%、+15%，同比增幅有所下降。 风险提示：“稳增长”政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行4 （一）通胀相关：食品价格继续上涨5 （二）进出口相关：运力受限，BDI强势上涨5 （三）工业相关：“弱现实”+宏观预期偏强，月末生产小幅上行5 （四）投资相关：年末加速赶工，水泥价格加速上涨7 （🖂）消费相关：市内出行热度略有降温8 二、风险提示9 图表目录 图表111月第�周（11月26日-12月2日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格小幅回升（日度）5 图表3本周水果价格涨幅略有扩大（日度）5 图表4本周，SCFI指数小幅反弹，CCFI走弱5 图表5BDI指数均值本周强势上涨44.5%5 图表6动力煤价格周度均价小幅回调（元/吨）6 图表7PTA开工率连续两周回升（%）6 图表8本周主要钢材价格小幅回调（日度）6 图表9盈利预期好转，螺纹钢开工率继续上行6 图表10本周，南华玻璃期货快速上涨（%）7 图表11长江有色铜周均价上涨斜率趋缓（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比上涨7 图表13本周华东区域加紧赶工，水泥价格涨幅明显扩大（%）7 图表1411月末周，新房成交冲刺，同比降幅收窄至-5%8 图表1511月末周，17城二手房成交热度略有下降8 图表1629城地铁日均客运量环比-3.0%左右，出行热度边际回落（万人次）8 图表1711月前四周乘联会零售同比+17%9 图表18国际油价震荡走弱9 一、每周高频跟踪：年尾集中赶工，投资需求上行 图表111月第�周（11月26日-12月2日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 119.4 1.19 1.41 2.61 -1.55 食品价格涨幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 119.4 1.33 1.63 2.99 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.3 0.56 -0.22 -0.79 -4.78 猪肉价格环比提涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 1.71 2.46 2.92 -4.89 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.0 1.53 1.20 2.97 4.27 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 528.8 -0.55 -0.20 0.00 -4.88 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,992.9 -0.60 -0.42 5.26 8.66 南华期货价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 876.7 -2.17 0.53 -36.87 -49.22 出口集运价格由涨转跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 993.2 1.77 -0.67 -10.51 -26.41 SCFI转为上行 波罗的海干散货指数(BDI) 2,695.0 44.50 8.64 119.62 40.99 BDI指数强势上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,309.7 14.63 1.16 30.21 5.51 进口干散货价格强势上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 4,061.8 -0.29 1.15 -0.06 2.08 螺纹钢价格转为下跌 中国:开工率:螺纹钢:主要钢厂 43.3 0.65 0.35 -7.54 -10.09 螺纹钢开工率明显上升 开工率:聚酯切片:国内 83.9 0.72 -0.91 -3.02 -5.03 聚酯切片开工上行 开工率:涤纶长丝:江浙地区 85.5 1.19 -0.37 29.41 20.23 纺织业开工上行 开工率:汽车轮胎:半钢胎 72.6 -0.04 -0.29 11.13 10.56 汽车轮胎开工率基本持平 开工率:石油沥青装置 36.8 -1.10 1.50 4.62 -4.83 沥青开工下降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 929.6 -0.13 -1.42 -28.24 -34.95 周内动力煤价格均价继续下降 PTA开工率：全国 77.1 1.84 1.94 0.00 2.01 本周PTA开工率上行 南华玻璃指数 2,516.4 3.25 2.76 41.93 34.09 玻璃期货价格涨幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,970.0 0.32 0.97 4.59 3.34 现货铜价微涨 投资相关 水泥价格指数:全国 112.8 1.99 -0.23 -22.97 -27.91 水泥价格环比上涨 地方债发行（亿） 698.4 -65.39 22.07 140.05 119.62 地方债供给缩量 100大中城市成交土地占地面积 511.4 -66.95 23.29 -47.24 -15.37 上周土地成交缩量 30大中城市商品房成交面积 281.3 19.31 17.51 -24.90 -15.22 年末新房销售冲刺上行 17城二手住宅成交面积 175.5 -1.65 0.44 -15.89 25.30 二手房成交热度略有下降 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 59,276.0 - - -22.50 5.71 11月前四周乘用车零售同比+17% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 76,144.0 - - -26.22 2.86 29城地铁客运量 267.6 -3.03 1.79 465.76 70.50 地铁客运量环比回落 布伦特油价 78.9 -2.11 -0.04 -3.03 -9.71 国际油价跌幅走扩 WTI油价 74.1 -1.95 -0.46 -3.21 -8.05 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品价格继续上涨 猪肉均价环比上涨。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.3元/公斤，环比 +0.6%，蔬菜价格环比+1.7%，涨势收敛。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别+1.2%、+1.3%左右，涨幅收窄。 图表2猪肉价格小幅回升（日度）图表3本周水果价格涨幅略有扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：运力受限，BDI强势上涨 本周出口集运价格表现分化。CCFI指数、SCFI指数周度均值分别环比-2.2%、+1.8%。本周市场出货量整体回升，欧洲航线运价提涨、北美航线运输量稳定，航线运价小幅上涨；南美、波斯湾航线运价下跌，拖累CCFI指数。 运力受限+货量增长，BDI指数强势上涨。本周BDI指数环比+44.5%，截至本周�创2022年5月24日以来最高水平；CDFI指数环比+14.6%，涨幅也有扩大。本周，国际 干散货运输市场行情较好，其中海岬型船市场行情火爆，叠加巴拿马运河运力受限、大西洋海岬型船紧缺，干散货运价快速上涨。 图表4本周，SCFI指数小幅反弹，CCFI走弱图表5BDI指数均值本周强势上涨44.5% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：“弱现实”+宏观预期偏强，月末生产小幅上行 秦皇岛港动力煤价格偏弱震荡。秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价环比-0.1%左右至929.6 元/吨。需求方面，受冷空气影响，电厂日耗小幅抬升，终端电厂库存较为充裕；加之冬季高耗能行业进入生产淡季，化工、钢铁、水泥等企业仅保持少量刚需采购，煤炭需求支撑相对减弱。煤价维持区间震荡走势，产地安全检查令供应阶段性收紧，叠加发运成 本偏高、冷空气加强等提振，贸易商报价坚挺；但同时，当前社会库存偏高，需求端释放情况不及预期，下游压价情况较多，煤炭成交活跃度不高。 PTA开工率继续回升。PTA开工率环比+1.8pct至77.1%。本周下游聚酯开始涨