交通运输行业周报（2024、08、12-2024、08、18）：持续关注快递物流业务量恢复，继续看好油运运价底部回暖

2024年8月18日 行业研究 持续关注快递物流业务量恢复，继续看好油运运价底部回暖 ——交通运输行业周报（2024/08/12-2024/08/18） 要点 旺季原油需求提升，油运需求有望边际改善。美国进入暑期汽油消费旺季，传统消费旺季的汽油消费大增，原油去库趋势明显。截至2024年8月2日，美 国原油库存4.293亿桶，较5月初累计下降3021万桶。由于美国经济维持较 强韧性，市场对2024年汽油旺季的预期偏乐观，EIA预计2024年5-9月美国汽油消费水平将达到2022年以来最高水平。根据Clarksons统计的全球海运贸易量指数，历史上每年7-9月均为油运旺季，全球原油海运贸易量有望出现 较为明显的提升，我们预计随着24年原油旺季需求逐步传导到油运环节，油运的需求端有望出现边际改善。 中长期供给短缺确定性强，看好油运长周期景气。受船舶造价提升、环保因素、原油远期需求等因素影响，原油轮的中长期投资增长较低。Clarksons预测24年原油贸易需求（载重吨）增速为2.2%，25年增速为2.7%；供给端，Clarksons预测24、25年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%，由此计算得到24、25年供需差分别为+2.3%、+1.7%。目前原油轮运力增长节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，新签订单交付预计排至2026年及以后。24-25年供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备强确定性，运价中枢有望持续提升。 我国快递行业业务量同比增速维持高位，单票收入有所下滑。2024年7月，全国规模以上快递业务量为142.6亿件，同比+32.3%；全国规模以上快递收入为 1107.7亿元，同比+16.3%。2024年6月，我国主要上市快递公司圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股的快递业务量分别为22.0、20.2、19.7、11.1亿票，同比分别变动+22.9%、+28.0%、+29.0%、+8.0%。当前经济增速放缓，对网购需求的负面冲击更大，但由于直播电商的快速发展贡献了较多的小件快递需求以及退货件需求，且拼多多、抖音等电商平台的销售情况依然可观，从而促使快递行业需求增速高于网购需求增速，快递行业件量得以呈现出较快增长态势。与此同时，受快递轻小件的占比逐步提升、市场竞争加剧等因素影响，快递行业价格竞争激烈，单票收入有所下滑。 暑运期间民航、铁路均呈现出供需两旺态势。据飞常准民航看板统计，24年暑运首月7月国内航线实际执行客运航班量44.2万班次，同比2023年增长2%，同比2019增长14%。7月中国国航、中国东航、南方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空6家上市航司的旅客运输量共计5475.4万人次，总体已超过2019年同期的16.5%；6家上市航司国际航线旅客运输量共计577.6万人次，已恢复到2019年同期的95.6%。 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。 风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016010-56513142 huxingyue@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾及投资建议3 1.1交通运输板块股票市场行情表现3 1.2本周行业重点关注——油运、快递物流、暑运5 1.2.1旺季油运需求有望边际改善，继续看好油运运价底部回暖5 1.2.2我国快递行业业务量同比增速维持高位7 1.2.3继续看好暑期旺季需求修复8 1.2.4持续看好高股息板块估值修复9 2、行业基本面数据跟踪11 2.1航运11 2.1.1油运11 2.1.2集运12 2.1.3干散货运14 2.2航空机场15 2.3快递物流17 2.4铁路公路18 2.5重点公司盈利预测与估值19 3、风险分析20 中庚基金 1、本周行情回顾及投资建议 1.1交通运输板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，A股各行业涨跌互现，本周上证指数+0.60%，深证成指 -0.52%，沪深300指数+0.42%，创业板指-0.26%。中信交通运输板块-0.3%，涨跌幅位居所有板块第16位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：股价统计区间为2024-08-12至2024-08-16，下同 过去5个交易日，交通行业子板块主要呈跌势。 涨跌幅前三位的子板块为：航运（+2.18%），公路（+2.01%），港口 （+1.53%）。 涨跌幅后三位的子板块为：公交（-5.02%），航空（-3.59%），物流综合（-1.60%）。 表1：本周交通运输板块各子行业涨跌幅（中信行业分类） 代码 板块 指数 周涨跌幅 月涨跌幅 CI005357.CI 航运 2,215.65 2.18% -1.50% CI005353.CI 公路 4,338.43 2.01% 6.14% CI005358.CI 港口 1,634.27 1.53% 3.46% CI005354.CI 铁路 2,796.45 0.39% 0.48% CI005360.CI 机场 2,565.33 -0.97% -1.83% CI005537.CI 快递 782.68 -1.19% -2.56% CI005536.CI 物流综合 1,144.65 -1.60% -2.89% CI005359.CI 航空 1,333.07 -3.59% -3.28% CI005355.CI 公交 4,605.45 -5.02% 25.78% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，交通运输板块涨幅居前的个股有：招商轮船（+6.75%），山东高速（+6.41%），粤高速A（+6.34%），青岛港（+5.54%），三羊马 （+5.01%）。 表2：本周交通运输板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 601872.SH 招商轮船 8.07 6.75% 4.97% 600350.SH 山东高速 9.30 6.41% 5.80% 000429.SZ 粤高速A 11.07 6.34% 8.11% 601298.SH 青岛港 9.34 5.54% 4.61% 001317.SZ 三羊马 26.61 5.01% 20.03% 300013.SZ *ST新宁 2.18 4.81% 32.12% 001965.SZ 招商公路 12.69 4.79% 12.34% 600548.SH 深高速 11.03 4.65% 7.50% 603056.SH 德邦股份 13.39 4.61% 3.38% 600575.SH 淮河能源 3.80 4.40% 8.88% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，交通运输板块跌幅居前的个股有：大众交通（-6.87%），中信海直（-6.76%），宏川智慧（-6.55%），海通发展（-6.52%），韵达股份（-6.36%）。 表3：本周交通运输板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 600611.SH 大众交通 8.80 -6.87% 81.29% 000099.SZ 中信海直 15.85 -6.76% 3.53% 002930.SZ 宏川智慧 10.56 -6.55% -9.97% 603162.SH 海通发展 8.60 -6.52% -5.60% 002120.SZ 韵达股份 6.62 -6.36% -7.41% 601021.SH 春秋航空 50.55 -6.04% -7.48% 600190.SH ST锦港 1.43 -5.92% -0.69% 600561.SH 江西长运 4.30 -5.70% 0.47% 603885.SH 吉祥航空 10.98 -5.51% -5.26% 600269.SH 赣粤高速 4.65 -5.30% -5.68% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 1.2本周行业重点关注——油运、快递物流、暑运 1.2.1旺季油运需求有望边际改善，继续看好油运运价底部回暖 6月以来油运市场进入淡季，各船型价格均有所回落。截至2024年8月 15日，BDTI指数为928点，环比上周+0.1%。分船型来看，截至2024年8 月15日，VLCC运价35333美元/天，环比上周+30.1%；Suezmax运价22919美元/天，环比上周-5.8%；Aframax运价24660美元/天，环比上周末 -8.6%。此外，OPEC+持续减产、中国原油需求不及预期等因素从基本面角度对油运需求形成利空。展望后市，随着原油市场和油运市场相继步入旺季，油运供需基本面有望迎来边际改善，运价有望底部回升。 图2：BDTI指数（点）图3：BDTI-TCE分船型运价（美元/天） 资料来源：Clarksons，光大证券研究所整理，数据截至2024-08-15资料来源：Clarksons，光大证券研究所整理，数据截至2024-08-15 旺季原油需求提升，油运需求有望边际改善。美国进入暑期汽油消费旺季，传统消费旺季的汽油消费大增，原油去库趋势明显。截至2024年8月2日， 美国原油库存4.293亿桶，较5月初累计下降3021万桶。由于美国经济维持 较强韧性，市场对2024年汽油旺季的预期偏乐观，EIA预计2024年5-9月美国汽油消费水平将达到2022年以来最高水平。根据Clarksons统计的全球海运贸易量指数，历史上每年7-9月均为油运旺季，全球原油海运贸易量有望出 现较为明显的提升，我们预计随着24年原油旺季需求逐步传导到油运环节，油运的需求端有望出现边际改善。 图4：7月美国原油旺季去库（百万桶）图5：美国炼厂开工率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-02资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-02 图6：全球海运原油贸易量指数 120 115 110 105 100 95 90 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232024 资料来源：Clarksons，光大证券研究所整理注：指数取2014年1月=100 地缘冲突重塑原油贸易路径，地缘政治对油运影响逐渐长期化。2022年，俄乌冲突影响下，西方国家降低对俄罗斯原油的进口量，俄罗斯原油贸易逐渐向亚洲靠拢，驱动全球原油贸易路径东移，苏伊士运河原油轮通过量上行。2023年11月胡塞武装袭击红海商船引发红海危机，全球海运路线受到大幅影响，商船寻求替代航线绕道非洲的好望角。2024年7月，苏伊士运河原油轮通过量为2286万DWT，较2023年11月下降37%；好望角原油轮通过量为 5459万DWT，处于三年来最高水平。原油贸易路径改变，造成运距、运输时间、油费、保险等多个成本的增加，地缘政治对原油供给的影响逐渐加