交通运输行业周报（2024、08、05-2024、08、11）：旺季需求改善，油运运价有望回暖

2024年8月12日 行业研究 旺季需求改善，油运运价有望回暖 ——交通运输行业周报（2024/08/05-2024/08/11） 要点 6月以来油运市场进入淡季，各船型价格均有所回落。截至2024年8月7日，BDTI指数为930点，环比上周-4.3%。分船型来看，截至2024年8月7日，VLCC运价27509美元/天，环比上周-5.4%；Suezmax运价25671美元/天，环比上周-14.1%；Aframax运价27649美元/天，环比上周末-9.8%。此外，OPEC+持续减产、中国原油需求不及预期等因素从基本面角度对油运需求形成利空。展望后市，随着原油市场和油运市场相继步入旺季，油运供需基本面有望迎来边际改善，运价有望底部回升。 旺季原油需求提升，油运需求有望边际改善。美国进入暑期汽油消费旺季，传统消费旺季的汽油消费大增，原油去库趋势明显。截至2024年8月2日，美 国原油库存4.293亿桶，较5月初累计下降3021万桶。由于美国经济维持较 强韧性，市场对2024年汽油旺季的预期偏乐观，EIA预计2024年5-9月美国汽油消费水平将达到2022年以来最高水平。根据Clarksons统计的全球海运贸易量指数，历史上每年7-9月均为油运旺季，全球原油海运贸易量有望出现 较为明显的提升，我们预计随着24年原油旺季需求逐步传导到油运环节，油运的需求端有望出现边际改善。 地缘冲突重塑原油贸易路径，地缘政治对油运影响逐渐长期化。2022年，俄乌冲突影响下，西方国家降低对俄罗斯原油的进口量，俄罗斯原油贸易逐渐向亚洲靠拢，驱动全球原油贸易路径东移，苏伊士运河原油轮通过量上行。2023年11月胡塞武装袭击红海商船引发红海危机，全球海运路线受到大幅影响，商船寻求替代航线绕道非洲的好望角。2024年7月，苏伊士运河原油轮通过量为2286万DWT，较2023年11月下降37%；好望角原油轮通过量为5459万DWT，处于三年来最高水平。原油贸易路径改变，造成运距、运输时间、油费、保险等多个成本的增加，地缘政治对原油供给的影响逐渐加深。 中长期供给短缺确定性强，看好油运长周期景气。受船舶造价提升、环保因素、原油远期需求等因素影响，原油轮的中长期投资增长较低。Clarksons预测24年原油贸易需求（载重吨）增速为2.2%，25年增速为2.7%；供给端，Clarksons预测24、25年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%，由此计算得到24、25年供需差分别为+2.3%、+1.7%。目前原油轮运力增长节奏缓慢，在手订单占船队规模的比重处于历史较低水平，新签订单交付预计排至2026年及以后。24-25年供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备强确定性，运价中枢有望持续提升。 投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。 风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016010-56513142 huxingyue@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 交通运输仓储 目录 1、本周行情回顾及投资建议3 1.1交通运输板块股票市场行情表现3 1.2本周行业重点关注——油运行业回顾及展望5 2、行业基本面数据跟踪8 2.1航运8 2.1.1油运8 2.1.2集运9 2.1.3干散货运11 2.2航空机场12 2.3快递物流14 2.4铁路公路15 2.5重点公司盈利预测与估值16 3、风险分析17 1、本周行情回顾及投资建议 1.1交通运输板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，A股大部分行业呈跌势，本周上证指数-1.48%，深证成指-1.87%，沪深300指数-1.56%，创业板指-2.60%。中信交通运输板块-2.2%， 涨跌幅位居所有板块第20位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：股价统计区间为2024-08-05至2024-08-09，下同 过去5个交易日，交通行业子板块主要呈跌势。 涨跌幅前三位的子板块为：快递（+1.83%），机场（-0.43%），航空 （-1.17%）。 涨跌幅后三位的子板块为：公交（-9.97%），航运（-4.88%），公路 （-4.00%）。 表1：本周交通运输板块各子行业涨跌幅（中信行业分类） 代码 板块 指数 周涨跌幅 月涨跌幅 CI005537.CI 快递 792.13 1.83% 1.36% CI005360.CI 机场 2,590.36 -0.43% 3.07% CI005359.CI 航空 1,382.71 -1.17% 3.29% CI005536.CI 物流综合 1,163.27 -1.55% -2.64% CI005354.CI 铁路 2,785.53 -2.20% 3.55% CI005358.CI 港口 1,609.58 -2.91% 1.47% CI005353.CI 公路 4,252.80 -4.00% 2.95% CI005357.CI 航运 2,168.40 -4.88% -8.17% CI005355.CI 公交 4,848.97 -9.97% 64.91% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，交通运输板块涨幅居前的个股有：*ST新宁（上涨19.54%），兴通股份（上涨6.58%），圆通速递（上涨5.45%），吉祥航空 （上涨3.11%），海航控股（上涨2.78%）。 表2：本周交通运输板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300013.SZ *ST新宁 2.08 19.54% 26.83% 603209.SH 兴通股份 14.26 6.58% 12.02% 600233.SH 圆通速递 14.70 5.45% 3.74% 603885.SH 吉祥航空 11.62 3.11% 4.78% 600221.SH 海航控股 1.11 2.78% 1.83% 603056.SH 德邦股份 12.80 2.56% 1.64% 600575.SH 淮河能源 3.64 2.25% -3.19% 600368.SH 五洲交通 3.90 2.09% 6.27% 600515.SH 海南机场 3.45 1.47% 11.65% 002352.SZ 顺丰控股 34.91 1.45% 0.17% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，交通运输板块跌幅居前的个股有：锦江在线（下跌22.02%），江西长运（下跌21.51%），龙江交通（下跌14.02%），富临运业（下跌13.51%），中信海直（下跌13.27%）。 表3：本周交通运输板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 600650.SH 锦江在线 10.80 -22.02% 26.78% 600561.SH 江西长运 4.56 -21.51% 23.58% 601188.SH 龙江交通 3.19 -14.02% 4.25% 002357.SZ 富临运业 5.76 -13.51% 6.67% 000099.SZ 中信海直 17.00 -13.27% 7.53% 600834.SH 申通地铁 7.36 -9.58% 10.66% 601000.SH 唐山港 5.01 -9.24% 0.40% 603069.SH 海汽集团 16.80 -8.20% 10.60% 600012.SH 皖通高速 14.66 -8.03% 4.37% 603713.SH 密尔克卫 45.31 -7.85% -14.09% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 1.2本周行业重点关注——油运行业回顾及展望 6月以来油运市场进入淡季，各船型价格均有所回落。截至2024年8月7 日，BDTI指数为930点，环比上周-4.3%。分船型来看，截至2024年8月7日，VLCC运价27509美元/天，环比上周-5.4%；Suezmax运价25671美元/天，环比上周-14.1%；Aframax运价27649美元/天，环比上周末-9.8%。此外，OPEC+持续减产、中国原油需求不及预期等因素从基本面角度对油运需求形成利空。展望后市，随着原油市场和油运市场相继步入旺季，油运供需基本面有望迎来边际改善，运价有望底部回升。 图2：BDTI指数（点）图3：BDTI-TCE分船型运价（美元/天） 资料来源：Clarksons，光大证券研究所整理，数据截至2024-08-07资料来源：Clarksons，光大证券研究所整理，数据截至2024-08-07 24Q2中国原油需求承压，成为影响油运价格的重要因素。2024年以来，受宏观经济增长放缓、新能源汽车替代成品油需求等因素影响，中国原油、成品油需求承压，24年1-7月中国原油进口量同比下降2.5%，24Q2汽柴油产量合计下降1.1%。中国需求前景面临潜在担忧，使得24H1原油运输整体需求承压，成为影响油运价格的重要因素。 图4：中国原油进口量（万吨）图5：中国汽柴油产量（万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24 Jul-24 -20% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 原油进口量（万吨）同比（右轴）汽柴油产量（万吨）同比（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-07资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-06 旺季原油需求提升，油运需求有望边际改善。美国进入暑期汽油消费旺季，传统消费旺季的汽油消费大增，原油去库趋势明显。截至2024年8月2日， 美国原油库存4.293亿桶，较5月初累计下降3021万桶。由于美国经济维持 较强韧性，市场对2024年汽油旺季的预期偏乐观，EIA预计2024年5-9月美国汽油消费水平将达到2022年以来最高水平。根据Clarksons统计的全球海运贸易量指数，历史上每年7-9月均为油运旺季，全球原油海运贸易量有望出 现较为明显的提升，我们预计随着24年原油旺季需求逐步传导到油运环节，油运的需求端有望出现边际改善。 图6：7月美国原油旺季去库（百万桶）图7：美国炼厂开工率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-02资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2024-08-02 图8：全球海运原油贸易量指数 120 115 110 105 100 95 90 Jan