有色金属行业周报：美通胀降温，降息预期下推动金银反弹

本周核心关注两部委发布锑物项出口管制。公告规定未经许可不得出口锑矿及原料、金属锑及制品、锑的氧化物（纯度大于99.99%）、锑化铟等7类锑相关物项。 出口管制系国际通行做法，对锑产业链实际影响有限，战略意义更强。 下周重要数据发布:8月20日（周二09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年、5年；8月22日（周四20:30）美国8月17日初请失业金人数。 贵金属：金上涨，银强势反弹。本周，国内现货金价周涨0.9%，COMEX银价涨5.6%。周内金银价格普遍上涨。美国劳工部公布相继公布了7月PPI和CPI数据，PPI环比上升0.1%，同比上升2.2%。剔除波动较大的食品和能源类别后，7月核心PPI与上月持平，同比涨幅为2.4%，低于预期的2.6%和前值的3%。CPI同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点；环比上涨0.2%，而6月CPI环比下降0.1%，5月CPI环比持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI环比上涨0.2%，较6月环比涨幅扩大0.1个百分点；核心CPI同比上涨3.2%，同比涨幅为2021年4月以来最低值。数据整体表现弱于预期，巩固了通胀降温的看法，也为9月降息提供了支持。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，恐慌情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：铜铝反弹。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.2%、+1.3%、-0.6%、+3.2%、+2.0%、-2.3%。伦铜继续增库，且矿端偏紧暂缓，TC加工费维持低位。海外必和必拓表示，由于智利Escondida铜矿发生罢工，已启动“应急计划”，计划从中国招募5000名采矿工人，以取代频繁罢工的智利本地员工。罢工事件造成的供应端担忧情绪，加之赞比亚因贸易争端关闭了与刚果的跨境运输线，或对铜价产生一定利多影响。但目前罢工事件平息，赞比亚与刚果民主共和国边境重新开放，铜出口恢复，利多影响逐渐退去。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。稀土方面：本周镨钕金属价格涨3.8%、镨钕氧化物价格涨2.9%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅2.3%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格上升，ETF持有量下降 金银现货价格上升。截至2024年8月16日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价566元/克，周变动0.9%，月变动-0.8%，年变动23.9%。截至2024年8月16日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2546美元/盎司，周变动3.1%，月变动2.9%，年变动32.5%。 图1：截至2024年8月16日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价566元/克，周变动0.9%；截至2024年8月16日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2546美元/盎司，周变动3.1% 图2：截至2024年8月16日，COMEX银价格29.1美元/盎司，周变动5.6%；NYMEX铂价格962.8美元/盎司，周变动3.5%；NYMEX钯价格943.0美元/盎司，周变动5.5% 图3：截至2024年8月16日，美国十年期国债实际收益率1.81%，图4：截至2024年8月16日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率3.9% 图6：2024年8月16日，金油比32.00，金银比87.54，金铜比613.47 图5：截至2024年8月15日，黄金ETF持有量1379吨 图7：2024年7月，美国:CPI:当月同比2.90%，中国:CPI:当月同比0.50% 图8：2024年6月，美国:PCE:当月同比2.51%，美国:核心PCE:当月同比2.63% 图10：2024年8月13日，COMEX:黄金:非商业净持仓267264张 图9：2024年7月，美国:失业率:季调4.30% 1.2.工业金属：铜铝回升 铜铝回升。其中，LME镍价跌幅1.1%，SHFE镍价跌幅2.3%；LME铜价涨幅1.5%，SHFE铜价涨幅3.2%；LME铝价涨幅1.3%，SHFE铝价涨幅1.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费小幅下降 铜价上涨。截至2024年8月16日，SHFE铜最新价为73930元/吨，周变动3.2%，月变化-6.7%，年变化9.4%。截至2024年8月16日，LME铜最新价为8938美元/吨，周变动1.5%，月变化-6.6%，年变化9.9%。 图11：本周SHFE铜价上涨3.2%,LME铜价上涨1.5% 图12：本周SHFE铜库存减少11.6%,LME铜库存增加4.3% 图13：截至2024年8月13日，COMEX:1号铜:非商业净持仓15797张 图14：截至2024年8月16日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0522 加工费方面。截至2024年8月16日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.66美分/磅。 图15：截至2024年8月16日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.66美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 图16：截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 1.2.2.铝：铝价上升，电解铝利润上涨 铝价上升。截至2024年8月16日，SHFE铝最新价为19370元/吨，周变动1.3%，月变化-2.5%，年变化5.0%。截至2024年8月16日，LME铝最新价为2293.5美元/吨，周变动1.3%，月变化-3.5%，年变化9.8%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.3%,LME铝价上涨1.3% 图18：本周SHFE铝库存增加33.4%,LME铝库存减少2.0% 成本利润方面。截至2024年8月15日，电解铝成本17661元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润1349元/吨，周变化20.85%。其中，氧化铝价格3904元/吨，阳极价格4401元/吨。 图19：截至2024年8月15日，电解铝成本17661元/吨，周变化-0.02%，电解铝利润1349元/吨，周变化20.85% 图20：截至2024年8月15日，氧化铝价格3904元/吨 图21：截至2024年8月15日，阳极价格4401元/吨 总产能和在产产能。截至2024年7月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4350万吨，产能利用率96.60%。 图22：截至2024年7月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4350万吨，产能利用率96.60% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率上升 铅价下降。截至2024年8月16日，SHFE铅最新价为17795元/吨，周变动-0.6%，月变化-9.8%，年变化11.2%。截至2024年8月16日，LME铅最新价为1975美元/吨，周变动-0.8%，月变化-7.5%，年变化-7.0%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.6%,LME铅价下跌0.8% 图24：本周SHFE铅库存增加89.1%,LME铅库存减少7.5% 开工率和产量。2024年8月16日，原生铅最新周度开工率为65.39%。2024年7月，再生铅月度产量31万吨，同比减少17.94%，2024年7月，原生铅月度产量30万吨，同比减少4.75%。 图26：2024年7月，再生铅月度产量31万吨，同比减少17.94%，2024年7月，原生铅月度产量30万吨，同比减少4.75% 图25：2024年8月16日，原生铅最新周度开工率为65.39% 加工费和利润。2024年8月9日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-238元/吨。2024年8月16日，再生铅利润-197元/吨。 图27：2024年8月9日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-238元/吨。2024年8月16日，再生铅利润-197元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降 锌价分化。截至2024年8月16日，SHFE锌最新价为23325元/吨，周变动3.2%，月变化-3.8%，年变化17.3%。截至2024年8月16日，LME锌最新价为2694美元/吨，周变动-0.1%，月变化-5.8%，年变化18.1%。 图28：本周SHFE锌价上涨3.19%,LME锌价下跌0.1% 图29：本周SHFE锌库存减少9.7%,LME锌库存增加8.6% 开工率和产量。2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13% 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年8月15日，精炼锌企业生产利润-2504元/吨。 图32：截至2024年8月15日，精炼锌企业生产利润-2504元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降 锡价分化。截至2024年8月16日，SHFE锡最新价为262470元/吨，周变动2.0%，月变化-4.0%，年变化24.7%。截至2024年8月16日，LME锡最新价为31560美元/吨，周变动-1.1%，月变化-4.2%，年变化27.6%。 图33：本周SHFE锡价上涨2.0%,LME锡价下跌1.1% 图34：本周SHFE锡库存增加1.1%,LME锡库存减少8.7% 开工率和产量。2024年7月，精炼锡产量15925吨，同比增加39.75%，再生锡产量4860吨，同比增加26.07%。2024年7月，国内精炼锡企业平均开工率66.13%。 图36：2024年7月，精炼锡产量15925吨，同比增加39.75%，再生锡产量4860吨，同比增加26.07% 图35：2024年7月，国内精炼锡企业平均开工率66.13% 1.2.6.