有色金属行业周报：美5月零售数据不及预期&前值下修，降息预期有望持续推动贵金属上涨

本周核心关注美国5月份零售销售额低于预期、前值下修增加降息预期。6月18日周二，美国商务部公布5月零售销售数据显示，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。数据继续增加经济疲软预期或促使美联储开始降息。 下周重要数据发布:6月27日（周四20:00）美国第一季度核心PCE价格指数：季调；6月28日（周五20:30）美国5月核心PCE物价指数；6月30日（周日09:30）中国6月官方制造业PMI。 贵金属：COMEX金银呈现涨势。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌0.6%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌0.1%。美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。数据继续增加经济疲软预期或促使美联储开始降息。预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：铅锌锡小幅上涨，铜铝持续回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.9%、-0.5%、+1.7%、+2.0%、+0.7%、-2.0%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0.75美元/吨，市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此对炼厂产量影响不大。铜价短期震荡调整，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.1%、镨钕氧化物价格涨0.6%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品大部分下跌，各品位黑、白钨精矿跌幅约2.7%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂钴镍全线回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴价格微降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格分化，ETF持有量上升 黄金现货价格分化。截至2024年6月21日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价556元/克，周变动1.83%，月变动-2.2%，年变动23.6%。截至2024年6月21日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2335美元/盎司，周变动-0.6%，月变动-3.7%，年变动20.1%。 图1：截至2024年6月21日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价556元/克，周变动1.8%；截至2024年6月21日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2335美元/盎司，周变动-0.6% 图2：截至2024年6月21日，COMEX银价格29.6美元/盎司，周变动-0.1%；NYMEX铂价格996.3美元/盎司，周变动3.4%；NYMEX钯价格922.0美元/盎司，周变动3.0% 图3：截至2024年6月21日，美国十年期国债实际收益率2.02%，图4：截至2024年6月21日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.3%为105.83 图6：2024年6月21日，金油比27.73，金银比78.93，金铜比527.08 图5：截至2024年6月20日，黄金ETF持有量1376吨 图7：2024年5月，美国:CPI:当月同比3.30%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年4月，美国:PCE:当月同比2.65%，美国:核心PCE:当月同比2.75% 图10：2024年6月11日，COMEX:黄金:非商业净持仓233926张 图9：2024年5月，美国:失业率:季调4.00% 1.2.工业金属：铅、锌价格上涨 工业金属价格普遍下跌。其中，LME铜价跌幅0.9%，SHFE铜跌幅0.3%； LME铝价跌幅0.5%，SHFE铝价跌幅0.5%；铅、锌价格上升。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位 铜价下跌。截至2024年6月21日，SHFE铜最新价为79310元/吨，周变动-0.3%，月变化-8.9%，年变化15.1%。截至2024年6月21日，LME铜最新价为9563美元/吨，周变动-0.9%，月变化-11.2%，年变化12.6%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.3%,LME铜价下跌0.9% 图12：本周SHFE铜库存减少4.3%,LME铜库存增加23.3% 图13：截至2024年6月11日，COMEX:1号铜:非商业净持仓61288张 图14：截至2024年6月21日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0526 加工费方面。截至2024年6月21日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.26美分/磅。 图15：截至2024年6月21日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.26美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3%。 图16：截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年6月21日，SHFE铝最新价为20470元/吨，周变动-0.5%，月变化-3.0%，年变化11.3%。截至2024年6月21日，LME铝最新价为2452.5美元/吨，周变动-0.5%，月变化-7.3%，年变化13.7%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.5%,LME铝价下跌0.5% 图18：本周SHFE铝库存增加3.1%,LME铝库存减少2.2% 成本利润方面。截至2024年6月20日，电解铝成本17961元/吨，周变化-0.04%，电解铝利润2489元/吨，周变化-3.94%。其中，氧化铝价格3903元/吨，阳极价格4598元/吨。 图19：截至2024年6月20日，电解铝成本17961元/吨，周变化-0.04%，电解铝利润2489元/吨，周变化-3.94% 图20：截至2024年6月20日，氧化铝价格3903元/吨 图21：截至2024年6月20日，阳极价格4598元/吨 总产能和在产产能。截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96%。 图22：截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升 铅价上涨。截至2024年6月21日，SHFE铅最新价为18735元/吨，周变动0.6%，月变化0.4%，年变化20.1%。截至2024年6月21日，LME铅最新价为2145美元/吨，周变动1.7%，月变化-6.4%，年变化-4.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.6%,LME铅价上涨1.7% 图24：本周SHFE铅库存减少16.3%,LME铅库存增加14.5% 开工率和产量。2024年6月21日，原生铅最新周度开工率为62.22%；2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43%。 图25：2024年6月21日，原生铅最新周度开工率为62.22%；2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43% 加工费和利润。2024年6月14日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-156元/吨。2024年6月21日，再生铅利润-1393元/吨。 图27：2024年6月14日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-156元/吨。2024年6月21日，再生铅利润-1393元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润回升 锌价上涨。截至2024年6月21日，SHFE锌最新价为23780元/吨，周变动1.1%，月变化-4.2%，年变化18.0%。截至2024年6月21日，LME锌最新价为2786美元/吨，周变动2.0%，月变化-9.9%，年变化19.2%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.1%,LME锌价上涨2.0% 图29：本周SHFE锌库存增加3.2%,LME锌库存减少4.6% 开工率和产量。2024年5月，精炼锌月度开工率87.14%。2024年6月，锌锭月度产量53万吨。 图30：2024年5月，精炼锌月度开工率87.14% 图31：2024年6月，锌锭月度产量53万吨 生产利润。截至2024年6月20日，精炼锌企业生产利润-1268元/吨。 图32：截至2024年6月20日，精炼锌企业生产利润-1268元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率上升 锡价分化。截至2024年6月21日，SHFE锡最新价为271030元/吨，周变动-0.1%，月变化-3.1%，年变化24.0%。截至2024年6月21日，LME锡最新价为32650美元/吨，周变动0.7%，月变化-4.3%，年变化14.2%。 图33：本周SHFE锡价下跌0.1%,LME锡价上涨0.7% 图34：本周SHFE锡库存减少3.1%,LME锡库存增加2.7% 开工率和产量。2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55%。2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43%。 图36：2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55% 图35：2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率回升 镍价下跌。截至2024年6月21日，SHFE镍最新价为133510元/吨，周变动-2.6%，月变化-15.4%，年变化-20.5%。截至2024年6月21日，LME镍最新价为16935美元/吨，周变动-2.0%，月变化-20.4%，年变化-20.7%。 图37：本周SHFE镍价下跌2.6%,L