全球大类资产跟踪：“衰退”暂时证伪，市场情绪修复

“衰退”暂时证伪，市场情绪修复——全球大类资产跟踪（8/12-8/16） 证券研究报告/固定收益周报2024年8月17日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（8月12日—8月16日）海外市场“衰退交易”阶段性证伪，股市回升，债券利率下行，黄金价格上涨，美元继续走弱；国内股市上涨，债券利率继续上行。 本周市场情绪进一步修复，海外市场延续修复行情，欧美股、债普遍上涨。 多维数据验证美国经济基本面未见恶化、甚至偏强，市场基准假设从“硬着陆”重回“软着陆”。周三公布的7月美国通胀温和下行，CPI同比2.9%，核心CPI同比3.2%，都比前值低0.1个百分点。7月美国零售环比1%，远超市场0.3%的预期。周五公布的消费者信心指数也强于预期。在9月降息已成共识的情景下，市场首次降息幅度的主流预期从原来“硬着陆”情境下的50BP，降至“软着陆”情境下的25BP。CME利率期货显示，9月降息25BP从一周前的49%升至最新的75%，降息50BP的概率从一周前的51%降至25%。 市场恐慌情绪进一步缓解，欧美股市继续演绎修复行情，日本股市大幅反弹。VIX指数从一周前的20以上，持续回落至周五的14.8。本周美股道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别上涨2.9%、3.9%和5.3%。伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、和德国DAX指数分别上涨1.8%、2.5%和3.4%。行业方面，前期受冲击较大的科技板块和日股本周涨幅领先。日经225指数上涨8.7%，恒生指数上涨2.0%。 债市方面，海外国债利率也普遍下行。本周10Y美债利率下行5.0BP至3.89%。10Y德债、英债、法债利率分别下行1.0BP、下行0.1BP和上行1.0BP。 美元指数继续下跌，非美货币多升值。本周美元指数下跌0.72%至102.4。英镑、澳元、挪威克朗、欧元分别相对美元升值1.4%、1.4%、1.2%和1.0%。日元相对美元贬值0.7%。本周离岸人民币相对美元升值0.16%，在岸人民币汇率与上周几乎持平。 国内方面，基本面变化不大，A股上涨，国债利率整体上行。 周四公布经济数据显示7月经济弱势未扭转，消费低位回升，但投资和生产在走弱。结构方面，新旧动能转换背景下，地产没有起色，而汽车、电气等新动能景气度转弱。 债市方面，近期政策干预一度加剧债市“负反馈”担忧，债市延续阶段性调整行情。国债利率整体上行，因税期缴款与国债发行加速，短端利率上行更快。本周10年期国债利率下行0.1BP，至2.198%。1Y、2Y、5Y和30Y国债利率分别上行7.8BP、9.8BP、1.9BP和1.0BP。 股市方面，北向资金流出规模收窄，股市交易继续缩量，大盘、价值板块拉动A股上涨。本周上证指数、深证成指、创业板指数分别上涨0.6%，下跌0.5%和下跌0.3%，万得全A指数持平上周。本周北向资金净流出50.4亿元，低于上周的147.6亿元。日均成交5274.8亿元，低于上周的6446.6亿元。 商品方面，衰退预期降温，黄金价格上涨；国内黑色系商品加速下跌。 本周CRB现货指数下跌0.6%，南华综合指数下跌1.7%。CRB现货指数的下跌受食品分项拖累。国内的南华综合指数分项中，油脂、家畜和食品分项跌幅较大。 具体商品中，本周贵金属价格明显反弹，原油价格小幅回落，黑色系商品加速下跌。本周LME黄金与白银价格分别反弹2.4%和2.0%。WTI原油价格下跌0.2%。黑色系中，本周螺纹钢、铁矿石、焦煤的价格分别下跌6.1%、6.0%和3.4%。农产品中，生猪价格上涨0.2%，棉花价格下跌1.8%。 综合来看，本周大类资产价格表现为：美股>黄金>A股>美债>中债>原油>商品>美元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、权益：国内外股市上涨.-4- 2、债市：国内债券利率上行..............................................................................-7- 3、外汇：美元指数下跌，非美货币多升值........................................................-9- 4、商品：贵金属价格回升，黑色加速下跌......................................................-11- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-4- 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期..................................................-4- 图表3：市场对全年美联储降息幅度的预期........................................................-4- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-5- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-5- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-5- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-5- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-5- 图表9：本周A股走势........................................................................................-6- 图表10：本周北向资金净流出（亿元）.............................................................-6- 图表11：本周A股成交规模回落（亿元，%）..................................................-6- 图表12：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-7- 图表13：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-7- 图表14：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-7- 图表15：主要国家10年期国债收益率变化（BP）...........................................-8- 图表16：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）...................................-8- 图表17：本周央行逆回购数量上升（亿元）......................................................-8- 图表18：R001和R007上行（%）...................................................................-9- 图表19：DR001和DR007上行（%）..............................................................-9- 图表20：各期限国债收益率变化（%，BP）.....................................................-9- 图表21：国内债券信用利差变化（BP）...........................................................-9- 图表22：主要经济体货币汇率变化..................................................................-10- 图表23：新兴经济体汇率变化.........................................................................-10- 图表24：美元兑人民币汇率变化......................................................................-10- 图表25：本周海外市场波动率回落..................................................................-10- 图表26：外汇市场即期询价成交量（亿美元）................................................-10- 图表27：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-11- 图表28：CRB分项指数涨跌幅.-11- 图表29：南华工业品分项指数涨跌幅...............................................................-11- 图表30：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-12- 图表31：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-12- 本周大类资产价格表现为：美股>黄金>A股>美债>中债>原油>商品>美元。 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期图表3：市场对全年美联储降息幅度的预期 本周上周 42.8% 42.5% 13.3% 60% 40% 20% 0% 降息75BP降息100BP降息125BP 来源：FedWatch，中泰证券研究所来源：FedWatch，中泰证券研究所 1、权益：国内外股市上涨 本周欧美股市继续演绎修复行情，日本股市大幅反弹。美股道琼斯、纳斯达克、标普500指数分别上涨2.9%、3.9%和5.3%。伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、和德国DAX指数分别上涨1.8%、2.5%和3.4%。日经225指数上涨8.7%，恒生指数上涨2.0%。 行业方面，欧美股市中科技股均大幅反弹。本周标普500行业指数中，信息技术涨幅最大，高达7.5%。欧元区行业指数中，科技股涨幅同样领先，同比上涨5.0%。 本周新兴市场国家股市普遍上涨，韩国、巴