大类资产跟踪周报：日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善 ——大类资产跟踪周报（08.05-08.09） 2024年08月12日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：7月极端天气带动CPI上行，市场缩量调整。7月CPI同比录得0.5%，市场预期0.3%，前值0.2%。其中， 新涨价因素涨幅为0.5个百分点，翘尾因素影响为0。7月CPI环比 由前值的-0.2%上涨至0.5%，主要由于7月全国部分地区高温降雨 2% -3% -8% -13% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -18% %1M3M12M 等极端天气频发影响。外贸数据方面，按美元计价，7月出口同比录得7%，市场预期9.6%，前值8.6%。整体而言，外需有所放缓或为出口走弱的主要因素。随着抢出口现象逐渐接近尾声，预计后续出口同比或将逐步放缓。港股市场：避险资金回流，港股逆势走 强。海外市场：套息交易平仓冲击市场流动性，7月ISM非制造业 数据改善美国经济衰退预期。上周前半周受日元套息交易平仓影 响，全球权益市场大幅下跌，日韩股市更是多次触发熔断。在此背 上证指数-3.78-9.39-10.38 沪深300-4.10-9.28-14.38 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1近期海外市场点评：海外市场较大调整，衰退 交易卷土重来2024-08-06 2大类资产跟踪周报（07.22-07.26）：美科技股 财报不及预期，市场情绪收敛2024-07-30 3大类资产跟踪周报（07.15-07.19）：二十届三 中全会聚焦改革，A股延续反弹2024-07-26 景下，日央行副行长内田真一周三上午发表讲话，释放“市场不稳定时，暂不加息”信号，缓解市场对于连续加息的担忧。同时，上周美国7月ISM非制造业数据公布，录得51.4，高于市场预期的51，前值48.8，ISM非制造业新订单指数也从前值47.3回升至 52.4，一定程度缓解了市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧。 债券市场：监管力度加大，利率整体上行。上周央行公开市场缩量 投放，净回笼短期流动性资金7598亿元。政策端，近期市场监管趋严。央行对于长债风险的关注度及市场交易监控明显提升，交易商协会对于4家农商行展开自律调查，叠加央行指导大行卖债，债券利率明显上行。展望后续，当前央行对债市干预增强，利率虽无持续上行风险但预计震荡仍将延续，短期内建议谨慎。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源表现靠前。原油方面，市场对于衰退的担忧有所缓解，叠加美国商业原油延续去库，带动油价超 跌反弹。结合当前偏脆弱的全球宏观环境，在中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，上周全球金融市场急剧动荡，市场对于美国经济预期分歧加剧。短期受净仓位偏高影响，金价多次上冲受阻，重回震荡区间。但往后看，黄金长期总体趋势向好不变。 本周资产配置建议：A股＞美股＞港股＞大宗商品＞债券；A股方 面，当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海 外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3） 半导体板块。大宗方面，贵金属短期震荡，中长期仍可逢低布局。 国内债券，债市短期谨慎，可在大行卖出停止后右侧介入。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善）3 2大类资产周度跟踪（大宗商品表现亮眼）4 3股票（A股各大股指悉数调整，成长风格占优）5 4债券（监管力度加大，利率整体上行）5 5大宗商品（大宗商品涨跌参半，能源表现靠前）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）7 7重点数据大事展望8 7.17月国内固定资产投资、社零数据8 7.27月美国CPI数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（日央行发声维稳市场，美国衰退担忧改善） 权益市场：1）A股方面：7月极端天气带动CPI上行，市场缩量调整。经济数据方面，7月CPI表现高于市场预期。7月CPI同比录得0.5%，市场预期0.3%，前值0.2%。 其中，新涨价因素涨幅为0.5个百分点，翘尾因素影响为0。7月CPI环比由前值的-0.2%上涨至0.5%，主要由于7月全国部分地区高温降雨等极端天气频发，带动食品项增速走强。7月PPI同比录得-0.8%，与前值持平，符合市场预期，PPI环比持平前值，录得-0.2%，主要受全球大宗商品价格下行及需求不足影响。外贸数据方面，按美元计价，7月出口同比录得7%，市场预期9.6%，前值8.6%。整体而言，外需有所放缓或为出口走弱的主要因素，7月摩根大通全球制造业PMI录得49.7。同时，7月下旬的台风“格美”也对出口造成一定的临时性影响。随着抢出口现象逐渐接近尾声，预计后续出口同比或将逐步放缓，7月进口同比录得7.2%，市场预期3%，前值-2.3%，主要受基数效应支撑及机电产品、矿产品进口需求拉动。当前A股、港股估值仍偏低，A股机会仍大于风险。但近期海外市场扰动明显上升，对市场流动性及风险偏好形成一定冲击，短期保持耐心。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）半导体产业链。2）港股方面：避险资金回流，港股逆 势走强。3）海外市场：套息交易平仓冲击市场流动性，7月ISM非制造业数据改善美 国经济衰退预期。上周前半周受日元套息交易平仓影响，全球权益市场大幅下跌，日韩股市更是多次触发熔断。在此背景下，日央行副行长内田真一周三上午发表讲话，释放 “市场不稳定时，暂不加息”信号，缓解市场对于连续加息的担忧。同时，上周美国7月ISM非制造业数据公布，录得51.4，高于市场预期的51，前值48.8，ISM非制造业新订单指数也从前值47.3回升至52.4，一定程度缓解了市场对于美国经济即将陷入衰退的担忧。 债券：监管力度加大，利率整体上行。上周央行公开市场缩量投放，净回笼短期流动性资金7598亿元。政策端，近期市场监管趋严。央行对于长债风险的关注度及市场交 易监控明显提升，交易商协会对于4家农商行展开自律调查，叠加央行指导大行卖债，债券利率明显上行。展望后续，当前央行对债市干预增强，利率虽无持续上行风险但预计震荡仍将延续，短期内建议谨慎。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，能源表现靠前。原油方面，市场对于衰退的担忧有 所缓解，叠加美国商业原油延续去库，带动油价超跌反弹。但整体而言，结合当前偏脆弱的全球宏观环境，在中东局势未超预期升级的基准情形下，油价或仍不具备大幅上行基础。贵金属方面，上周全球金融市场急剧动荡，市场对于美国经济预期分歧加剧。短期受净仓位偏高影响，金价多次上冲受阻，重回震荡区间。但往后看，黄金长期总体趋势向好不变。降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 2大类资产周度跟踪（大宗商品表现亮眼） 上周（08.05-08.09）资产表现为：大宗商品>港股>美股>债券>A股。国内方面，受极端天气影响，7月CPI食品项明显改善，带动CPI整体上行。7月出口增速有所放缓，后续随着抢出口现象接近尾声，年内出口增速或逐步下行。海外方面，上周资本市场大幅波动。周初受套息交易平仓带来的流动性挤兑冲击影响，全球股市大幅下跌，日韩股市发生熔断。后半周随着日央行副行长发言稳定市场，叠加美国非制造业数据偏强，市场情绪有所修复。整体来看，上周圣保罗IBOVESPA指数表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅3.78%。紧随其后的为ICEWTI原油、路透CRB商品指数和美国10年期国债期货等，涨幅分别为2.19%、2.16%和1.02%。表现相对靠后的为富时新加坡STI指数、日经225和印度SENSEX30指数，涨跌幅分别-3.54%、-2.46%和-1.58%。另外，上周富时新兴市场表现0.6%优于发达市场-0.1%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.60 0.31 4.80 纳斯达克指数 -0.18 -8.76 11.55 标普500 -0.04 -4.01 12.04 富时100 -0.08 -0.44 5.62 法国CAC40 0.25 -5.29 -3.63 德国DAX 0.35 -4.07 5.80 日经225 -2.46 -14.39 4.66 恒生指数 0.85 -3.99 0.25 沪深300 -1.56 -2.90 -2.90 上证综指 -1.48 -2.97 -3.79 印度SENSEX30 -1.58 -0.36 10.29 富时新加坡STI -3.54 -4.37 0.67 圣保罗IBOVESPA指数 3.78 3.44 -2.66 美国10年期国债 1.02 2.12 0.06 中国10年期国债 -0.30 0.78 3.01 路透CRB商品指数 2.16 -5.95 4.60 伦敦金现 -0.47 1.65 17.85 ICEWTI原油 2.19 -9.82 3.26 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为伦敦金现、标普500、纳斯达克指数、印度SENSEX30和德国DAX，涨跌幅分别为17.85%、12.04%、11.55%、10.29%和5.80%。表现相对不佳的为上证综指、法国CAC40和沪深300，涨跌幅分别为-3.79%、- 3.63%和-2.90%。 3股票（A股各大股指悉数调整，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指悉数调整。其中，上证50、中证500和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别-1.10%、-1.43%和-1.48%；表现相对靠后的为科创50、创业板指和中证1000，周度涨跌幅分别为-2.77%、-2.60%和-2.23%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -1.48 -3.79 2862.19 深证成指 -1.87 -11.87 8393.70 创业板指 -2.60 -15.64 1595.64 中小综指 -1.65 -15.11 9024.17 沪深300 -1.56 -2.90 3331.63 上证50 -1.10 -0.35 2317.99 中证500 -1.43 -13.06 4720.31 中证1000 -2.23 -20.12 4702.75 科创50 -2.77 -17.19 705.55 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数优于中盘指数，近一周涨跌幅分别-1.09%、 -1.45%和-1.99%；从风格来看，成长指数表现优于价值指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别-1.42%和-1.76%。 从行业来看，上周申万一级行业涨跌参半，房地产板块领涨。上周表现较好的为 SW房地产2.62%、SW食品