全球大类资产跟踪：海外衰退预期再度升温

海外衰退预期再度升温——全球大类资产跟踪（9/2-9/6） 证券研究报告/固定收益周报2024年9月7日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（9月2日—9月6日），国内外股市下跌，债券利率下行，美元指数走弱；商品价格下跌，原油、贵金属、黑色系商品与工业金属价格均下跌。 本周海外交易美国衰退，欧美股市下跌，债券利率下行，美元指数走弱。 本周公布的美国PMI数据强化了市场衰退预期，周�非农就业未证伪衰退，市场继续交易衰退。8月美国制造业PMI不及预期，且低于荣枯线下，再度引发市场衰退担忧。8月新增非农就业人数14.2万人，低于预期的16万人，但薪资增速的反弹，可能会制约美联储的降息空间。CME利率期货显示，本周降息预期先升温后降温，最新预期9月降息50BP的概率为30%，与上周持平。 本周欧美股市普遍下跌，债市收益率下行。美股道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别下跌2.9%、4.2%和5.8%。10Y美债利率下行19BP至3.72%。欧洲方面，伦敦FT100指数、德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别下跌2.3%、3.2%和3.7%，10年期法债、德债、英债、日债收益率分别下行13.3BP、9.0BP、4.7BP和3.6BP。VIX指数有所上行，市场流动性风险增加。 国内经济基本面变化不大，股市缩量下跌，债券利率全面下行。 本周上证指数下跌2.7%，收于2766点。深证成指、创业板指数分别下跌2.6%和2.7%，万得全A指数下跌2.5%。本周日均成交5861.3亿元，较上周（6044.8亿元）回落。 风格方面，本周成长指数跌幅更大。国证成长指数下跌3.1%，国证价值指数下跌2.3%。大中小盘指数环比分别为-2.6%、-2.9%和-2.0%。 行业方面，本周29个中信行业指数中仅有汽车上涨，其余行业均下跌。石油石化、电子、建筑、有色、煤炭等板块跌幅较大。 债市方面，近期央行的频繁干预引发市场关注，本周央行领导在国新办发布会上表示降准仍有一定空间，市场交易宽松预期。本周国债利率全线下行。1Y、2Y、5Y、10Y和30Y国债收益率分别下行5.5BP、7.7BP、7.3BP、3.2BP和5.6BP，10Y国债利率收于 2.14%。 外汇市场方面，衰退预期升温，美元指数走弱，人民币汇率震荡。 本周美元指数下跌0.54%至101.2。非美货币多数贬值，日元、瑞郎、欧元分别相对美元升值2.7%、0.8%和0.4%，瑞典克朗、加元、新西兰元与澳元相对美元贬值。 本周人民币相对美元变化不大。本周美元兑离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于 7.094与7.088，离岸人民币较上周贬值0.1%，在岸人民币与上周持平。本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模443亿美元，较上周（388亿美元）回升，也高于去年同期（332.8亿美元）。 商品价格普遍下跌，原油、黑色、工业金属与贵金属价格均走弱。 本周CRB现货指数下跌2.2%，南华综合指数下跌4.8%。具体商品期货方面，本周原油继续下跌，黄金价格下跌，黑色系价格转跌。WTI原油与布伦特原油分别下跌8.0%和9.8%；COMEX黄金下跌0.6%，LME黄金下跌0.3%。本周黑色系商品价格下跌，焦煤、铁矿石、螺纹钢价格分别下跌10.1%、9.3%和5.3%。农产品中，生猪价格上涨1.0%，棉花价格下跌2.1%。 综合来看，本周大类资产价格表现为：美债>中债>美元>黄金>商品>A股>美股>原油。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、权益：海外股市多数下跌.-4- 2、债市：国内外债券利率普遍下行...................................................................-7- 3、外汇：美元指数走弱，日元大幅升值............................................................-9- 4、商品：商品价格普遍下跌............................................................................-10- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-4- 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期..................................................-4- 图表3：市场对美联储降息预期的变化...............................................................-4- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-5- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-5- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-5- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-5- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-5- 图表9：本周A股走势........................................................................................-6- 图表10：本周A股成交规模回升（亿元，%）.................................................-6- 图表11：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-6- 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-7- 图表13：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-7- 图表14：主要国家10年期国债收益率变化（BP）...........................................-7- 图表15：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）...................................-7- 图表16：本周央行逆回购数量增加（亿元）......................................................-8- 图表17：R001与R007下行（%）...................................................................-8- 图表18：DR001和DR007下行（%）.............................................................-8- 图表19：各期限国债收益率变化（%，BP）.....................................................-9- 图表20：国内债券信用利差变化（BP）...........................................................-9- 图表21：主要经济体货币汇率变化....................................................................-9- 图表22：新兴经济体汇率变化.........................................................................-10- 图表23：美元兑人民币汇率变化......................................................................-10- 图表24：本周海外市场波动率上升..................................................................-10- 图表25：外汇市场即期询价成交量（亿美元）................................................-10- 图表26：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-11- 图表27：CRB分项指数涨跌幅........................................................................-11- 图表28：南华综合指数分项指数涨跌幅.-11- 图表29：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-11- 图表30：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-11- 综合来看，本周大类资产价格表现为：美债>中债>美元>黄金>商品>A股>美股>原油。 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 来源：WIND，中泰证券研究所。 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期图表3：市场对美联储降息预期的变化 60% 本周上周 38.3% 40.8% 9.7% 40% 20% 0% 降息75BP降息100BP降息125BP 来源：FedWatch，中泰证券研究所来源：FedWatch，中泰证券研究所 1、权益：海外股市多数下跌 本周海外股市多数上涨。本周美股道琼斯工业指数、标普500指数分别下跌2.9%、4.2%和5.8%。欧洲股市方面，伦敦FT100指数、德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别下跌2.3%、3.2%和3.7%。日经225指数和香港恒生指数分别上涨5.8%和3.0%。 欧美行业表现中，科技行业大幅下跌。标普500指数行业中，信息技术行业跌幅最大，达到7.1%；欧元区行业指数中，科技行业下跌10.2%。 本周新兴市场股市表现分化。泰国、土耳其股市上涨，巴西、南非和韩国股市下跌。 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅图表5：标普500指数各行业涨跌幅 -2.3% -2.9%-3.0%-3.2% -3.7% -4.2% -5.8%-5.8% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 本周涨跌幅上周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6%