卫龙美味(9985) 2024年中报业绩点评
业绩亮点
- 营收与利润：2024年上半年（24H1），公司营收同比增长26.3%至29.39亿元，归母净利润同比增长38.9%至6.21亿元。
- 股价表现：当前股价6.85港元，52周股价区间为4.81-7.78港元。
- 评级与目标价：上调2024/25/26年EPS至0.47/0.53/0.60元，给予“增持”评级，当前股价对应2024年PE为13.5X。
业绩超预期原因
- 多措并举：公司通过积极推新、渠道扩张和品牌建设，取得了显著效果。
- 毛利率提升：24H1毛利率同比提升2.3个百分点至49.8%，得益于调味面制品结构优化和高毛利蔬菜制品占比增加。
- 成本优化：销售费用率同比上升0.4个百分点至16.2%，管理费用率下降1.2个百分点至8.2%，净利率同比提升1.9个百分点至21.1%。
业务板块分析
- 调味面制品：营收13.54亿元，同比增长5.0%，继续保持正增长。
- 蔬菜制品：营收14.61亿元，同比增长56.6%，成为公司第一大品类，魔芋类产品持续推新并加大营销促销支持。
- 豆制品及其他：营收1.24亿元，同比增长17.5%，仍有增长空间。
渠道扩展
- 线下渠道：营收25.90亿元，同比增长25.4%。
- 线上渠道：营收3.49亿元，同比增长33.2%。
- 新兴渠道：如零食量贩、O2O、电商等增长较快，直营占比预计提升。
风险提示
- 原材料价格波动：可能导致成本压力增加。
- 渠道竞争加剧：可能影响市场份额。
- 新品推广不及预期：可能影响业绩增长。
财务摘要
| 年份 | 营收 (百万人民币) | 毛利润 (百万人民币) | 净利润 (百万人民币) |
|------|------------------|---------------------|---------------------|
| 2020 | 4,120 | 1,566 | 819 |
| 2021 | 4,800 | 1,793 | 827 |
| 2022 | 4,632 | 1,960 | 151 |
| 2023 | 4,872 | 2,323 | 880 |
| 2024E | 5,939 | 2,913 | 1,101 |
| 2025E | 6,728 | 3,267 | 1,256 |
| 2026E | 7,507 | 3,552 | 1,401 |
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