2024年中报业绩点评：多措并举，业绩超预期

卫龙美味(9985) 2024年中报业绩点评

业绩亮点

• 营收与利润：2024年上半年（24H1），公司营收同比增长26.3%至29.39亿元，归母净利润同比增长38.9%至6.21亿元。
• 股价表现：当前股价6.85港元，52周股价区间为4.81-7.78港元。
• 评级与目标价：上调2024/25/26年EPS至0.47/0.53/0.60元，给予“增持”评级，当前股价对应2024年PE为13.5X。

业绩超预期原因

• 多措并举：公司通过积极推新、渠道扩张和品牌建设，取得了显著效果。
• 毛利率提升：24H1毛利率同比提升2.3个百分点至49.8%，得益于调味面制品结构优化和高毛利蔬菜制品占比增加。
• 成本优化：销售费用率同比上升0.4个百分点至16.2%，管理费用率下降1.2个百分点至8.2%，净利率同比提升1.9个百分点至21.1%。

业务板块分析

• 调味面制品：营收13.54亿元，同比增长5.0%，继续保持正增长。
• 蔬菜制品：营收14.61亿元，同比增长56.6%，成为公司第一大品类，魔芋类产品持续推新并加大营销促销支持。
• 豆制品及其他：营收1.24亿元，同比增长17.5%，仍有增长空间。

渠道扩展

• 线下渠道：营收25.90亿元，同比增长25.4%。
• 线上渠道：营收3.49亿元，同比增长33.2%。
• 新兴渠道：如零食量贩、O2O、电商等增长较快，直营占比预计提升。

风险提示

• 原材料价格波动：可能导致成本压力增加。
• 渠道竞争加剧：可能影响市场份额。
• 新品推广不及预期：可能影响业绩增长。

财务摘要

| 年份 | 营收 (百万人民币) | 毛利润 (百万人民币) | 净利润 (百万人民币) | |------|------------------|---------------------|---------------------| | 2020 | 4,120 | 1,566 | 819 | | 2021 | 4,800 | 1,793 | 827 | | 2022 | 4,632 | 1,960 | 151 | | 2023 | 4,872 | 2,323 | 880 | | 2024E | 5,939 | 2,913 | 1,101 | | 2025E | 6,728 | 3,267 | 1,256 | | 2026E | 7,507 | 3,552 | 1,401 |

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