2024年半年报点评：高利率环境下，境外业务表现出色

南华期货（603093）2024年半年报点评

业绩概览

• 2024年上半年：南华期货实现营业总收入26.4亿元，同比下降16.1%；以净额法计算的营业总收入为6.6亿元，同比增长13.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长36.7%。
• 第二季度：营业总收入16.5亿元，同比增长-6.6%，环比增长65.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长36.3%，环比增长68.8%。

收入拆分

• 利息净收入：3.5亿元，同比下降16.1%。
• 手续费及佣金净收入：2.7亿元，同比下降4.8%。
• 自营业务收入：0.1亿元，同比下降55.9%。
• 其他业务收入（净额法）：0.2亿元，同比下降59.2%。

关键业务亮点

• 境外业务：2024年上半年，境外利息净收入2.56亿元，同比增长30%；二季度为1.25亿元，同比增长23.4%，环比下降4.1%。公司获得美国洲际交易所（ICE-US）清算会员资格，进一步完善境外清算牌照体系。
• 境内业务：
  • 期货经纪业务：客户权益规模257.74亿元，同比增长22.1%；手续费及佣金净收入1.65亿元，同比下降19.9%。
  • 利息净收入：0.95亿元，同比增长34.8%。
  • 风险管理业务：
    • 基差贸易额19.75亿元，同比下降24%。
    • 新增场外衍生品业务名义本金324.65亿元，同比下降23.7%。
    • 做市业务成交额837.49亿元，同比下降82.5%。

投资建议

• 业绩展望：预计2024年联邦基金利率水平仍将保持高位，境外利息收入将成为重要利润增长点。
• 盈利预测：2024/2025/2026年EPS预期分别为0.90/1.10/1.17元，BPS预期分别为6.89/7.89/8.95元，ROE分别为13.1%/13.9%/13.0%。
• 估值：当前股价对应PE分别为10.01/8.20/7.71倍。给予2024年业绩15倍PE估值，目标价13.5元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 美联储超预期进入降息周期的风险。
• 交易所减收手续费的风险。
• 监管政策变动风险。
• 期货市场交易额波动风险。

财务数据概览

• 2023年：营业收入62.47亿元，同比增长-8.4%；归母净利润4.02亿元，同比增长63.3%；每股盈利0.66元，市盈率13.65倍，市净率1.48倍。
• 2024年预测：营业收入56.98亿元，同比增长-8.8%；归母净利润5.49亿元，同比增长36.7%；每股盈利0.90元，市盈率10.01倍，市净率1.31倍。
• 2025年预测：营业收入64.56亿元，同比增长13.3%；归母净利润6.70亿元，同比增长22.0%；每股盈利1.10元，市盈率8.20倍，市净率1.14倍。
• 2026年预测：营业收入73.25亿元，同比增长13.5%；归母净利润7.13亿元，同比增长6.3%；每股盈利1.17元，市盈率7.71倍，市净率1.01倍。

股价信息

• 最近股价：9.01元
• 近12个月最高/最低价：13.70/8.32元