南华期货2024年半年报业绩点评：境外业务驱动增长

南华期货2024年半年报显示，公司整体营收承压下行，但净利润实现显著增长，主要得益于境外金融服务业务的强劲表现。具体来看：

1. 业绩表现

   • 营业收入26.38亿元，同比-16.14%；归母净利润2.30亿元，同比+36.73%。
   • 加权平均ROE为6.03%，同比上升1.10pct。

2. 业务板块分析

   • 期货经纪业务：受政策调整及利率下行影响，手续费及佣金净收入同比-19.89%，其中期货经纪手续费净收入同比-20.65%。
   • 风险管理业务：场外衍生品、基差贸易业务规模均有所下滑，但“保险+期货”项目名义本金同比+9.48%。
   • 财富管理业务：公募基金及资产管理规模分别同比-20.54%和-87.12%。
   • 境外金融服务业务：全资子公司横华国际实现营收3.21亿元、净利润2.00亿元，成为净利润主要来源，公司上半年取得ICE-US交易所清算资质。

3. 高利率环境下的利息净收入

   • 净利息收入3.51亿元，同比+31.24%，主要受益于美联储高利率政策（联邦基金利率长期维持在5.33%）。

4. 投资建议

   • 预计2024-2026年公司营业收入分别为65.54/70.08/75.94亿元，归母净利润分别为4.99/5.74/6.61亿元，摊薄EPS为0.82/0.94/1.08元，对应PE估值分别为11.44/9.93/8.63倍。维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 海外市场利率波动风险、监管政策变动风险、期货市场交易额波动风险。