公司点评：3D 产品表现亮眼，境外市场稳步拓展

业绩简评 24年8月16日，公司发布2024年中报。公司1H24实现营业收入3.1亿元，yoy+11.8%；2Q24实现营业收入1.9亿元，yoy+17.5%。公司1H24实现归母净利597.6万元，同比扭亏为盈；2Q24实现归母净利3,158.7万元，yoy+92.8%。公司1H24综合毛利率为97.71%，yoy+0.24pcts，归母净利率为1.94%，yoy+2.41pcts。 经营分析 产品端-3D产品表现亮眼，境外市场稳步拓展，教育市场受下游影响略承压。按产品分类：1）标准通用软件：居于整体 收入主体，实现收入2.89亿元，yoy+15.94%，占比93.63%。其中，2D产品实现收入1.92亿元，yoy+8.33%，占比66.55%；3D产品实现收入0.89亿元，yoy+30.15%，占比30.89%；CAE实现收入0.03亿元，yoy+21.04%，占比1.08%；博超 系列产品实现收入0.04亿元，yoy+629.80%，占比1.49%。 146.00 350 定制软件开发、技术服务收入，占比略微上升，外购软硬件 131.00 300 人民币(元)成交金额(百万元) 占比有所下降。按地区分类：1）境内：实现收入2.20亿元， yoy+6.1%，占比71.3%其中，商业市场实现收入1.87亿元， yoy+19.5%；教育市场实现收入0.33亿元，yoy-35.5%。2）境外：实现收入0.88亿元，yoy+28.68%。占比28.7%。 费用端-人才引进驱动研发费率小幅上涨。公司1H24研发费 用率64.86%，yoy+6.37pcts；销售费用率56.82%， yoy-3.30pcts；管理费用率19.14%，yoy+6.12pcts。 公司基本情况（人民币） 估值底部场景，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D 几何建模内核，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。截至目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用 户突破140万，不乏中船、中交、移动、中车、京东方、格 力、海尔、国家电网、土耳其电信、韩国现代工程建筑公司 116.00 101.00 86.00 71.00 56.00 230816 231116 240216 240516 成交金额中望软件沪深300 250 200 150 100 50 240816 0 项目 12/22 12/23 12/24E 12/25E 12/26E 营业收入(百万元) 601 828 1,011 1,218 1,440 营业收入增长率 -2.86% 37.71% 22.15% 20.44% 18.26% 归母净利润(百万元) 6 61 81 157 215 等中国乃至世界知名企业。目前公司位置约8XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐！ 盈利预测、估值与评级 我们维持公司24~26年营业收入预测为10.1/12.2/14.4亿元；调整24~26年归母净利润为0.81/1.57/2.15亿元。公司股票现价对应PS估值为7.6/6.3/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。 归母净利润增长率-96.53 874.43%31.50%94.84%36.89% % 摊薄每股收益(元) 0.073 0.506 0.666 1.297 1.775 每股经营性现金流净额 1.00 0.70 0.07 1.07 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.23% 2.29% 2.90% 5.47% 7.17% P/S 28.1 14.6 7.6 6.3 5.3 P/B 6.2 4.5 2.8 2.7 2.6 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 619 601 828 1,011 1,218 1,440 货币资金 514 487 589 577 637 714 增长率 -2.9% 37.7% 22.2% 20.4% 18.3% 应收款项 129 118 152 159 192 227 主营业务成本 -13 -10 -52 -64 -83 -98 存货 2 3 26 17 23 27 %销售收入 2.1% 1.6% 6.3% 6.3% 6.8% 6.8% 其他流动资产 2,030 2,017 1,632 1,733 1,839 1,944 毛利 606 591 775 947 1,135 1,341 流动资产 2,675 2,624 2,398 2,487 2,691 2,912 %销售收入 97.9% 98.4% 93.7% 93.7% 93.2% 93.2% %总资产 85.8% 83.7% 73.1% 69.4% 68.0% 67.0% 营业税金及附加 -8 -8 -9 -10 -12 -14 长期投资 39 42 47 47 47 47 %销售收入 1.4% 1.4% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 76 105 235 377 465 551 营业费用 -267 -344 -435 -526 -584 -648 %总资产 2.4% 3.3% 7.2% 10.5% 11.7% 12.7% %销售收入 43.1% 57.3% 52.5% 52.0% 48.0% 45.0% 无形资产 287 316 528 631 717 800 管理费用 -56 -63 -95 -106 -110 -115 非流动资产 442 511 884 1,094 1,266 1,434 %销售收入 9.1% 10.4% 11.4% 10.5% 9.0% 8.0% %总资产 14.2% 16.3% 26.9% 30.6% 32.0% 33.0% 研发费用 -203 -289 -390 -475 -511 -576 资产总计 3,117 3,136 3,282 3,581 3,956 4,345 %销售收入 32.8% 48.0% 47.1% 47.0% 42.0% 40.0% 短期借款 19 25 40 361 584 778 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 7111.5%1-0.2%-234 -112n.a6-1.0%-2349 -153n.a5-0.6%-545 -170n.a-10.1%00 -83n.a-191.6%00 -12n.a-312.2%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 19183221084305 262462970106403 613434440112556 58327746012759 713761,031091,040 834321,293061,299 投资收益 %税前利润 178.7% 12-352.7% 2037.9% 2022.5% 2011.6% 208.5% 普通股股东权益其中：股本 2,81262 2,71187 2,683121 2,780121 2,874121 3,003121 营业利润营业利润率营业外收支 20232.6%0 0n.a-3 576.9%-4 -11 n.a 100 736.0%100 137 9.5% 100 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 32303,117 265223,136 278433,282 327433,581 421433,956 550434,345 税前利润利润率 20232.6% -3n.a 536.4% 898.8% 17314.2% 23716.4% 比率分析 所得税 -20 7 7 -8 -16 -21 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.9% n.a -13.1% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 182 4 60 81 157 215 每股收益 2.932 0.073 0.506 0.666 1.297 1.775 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 每股净资产 45.402 31.273 22.117 22.915 23.693 24.758 归属于母公司的净利润 182 6 61 81 157 215 每股经营现金净流 3.025 1.005 0.698 0.071 1.074 1.737 净利率 29.4% 1.0% 7.4% 8.0% 12.9% 15.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.266 0.519 0.710 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 6.46% 0.23% 2.29% 2.90% 5.47% 7.17% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.83% 0.20% 1.87% 2.25% 3.98% 4.96% 净利润 182 4 60 81 157 215 投入资本收益率 2.26% 4.85% -6.24% -4.86% -2.16% -0.29% 少数股东损益 0 -2 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 29 64 66 36 43 47 主营业务收入增长率 35.65% -2.86% 37.71% 22.15% 20.44% 18.26% 非经营收益 -47 -71 -74 -90 -88 -75 EBIT增长率 -1.86% -258.12% 36.39% 10.90% -51.21% -85.47% 营运资金变动 24 90 34 -18 18 23 净利润增长率 50.89% -96.53% 874.43% 31.50% 94.84% 36.89% 经营活动现金净流 187 87 85 9 130 211 总资产增长率 358.38% 0.59% 4.67% 9.11% 10.48% 9.83% 资本开支 -274 -73 -146 -175 -115 -115 资产管理能力 投资 -2,030 -15 124 -100 -100 -100 应收账款周转天数 44.6 54.1 42.4 40.0 40.0 40.0 其他 42 72 68 20 20 20 存货周转天数 52.7 100.5 101.1 100.0 100.0 100.0 投资活动现金净流 -2,262 -16 47 -255 -195 -195 应付账款周转天数 266.1 405.8 154.4 200.0 200.0 200.0 股权募资 2,192 25 3 48 0 0 固定资产周转天数 37.2 42.1 53.3 58.8 45.1 34.7 债权募资 0 0 0 236 223 195 偿债能力 其他 -76 -126 -138 -46 -95 -131 净负债/股东权益 -87.29% -89.88% -78.71% -67.79% -63.44% -60.16% 筹资活动现金净流 2,116 -101 -135 239 128 63 EBIT利息保障倍数 -70.7 18.3 29.3 -132.1 -4.3 -0.4 现金净流量 39 -27 0 -7 63 79 资产负债率 9.78% 12.85% 16.95% 21.19% 26.28% 29.90% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 2 7 9 33 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0