上半年在手订单增长超30%，3D产品表现亮眼

二季度恢复明显，上半年在手订单增长超 30%。公司发布 24 年中报，公司上半年收入 3.08 亿元（+11.79%），归母净利润 0.06 亿元（+563.93%），扣非归母净利润-0.84 亿元（-46.91%）。单 Q2 来看，公司收入 1.88 亿元（+17.54%），归母净利润 0.32 亿元（+92.82%），扣非归母净利润-0.06 亿元（+6.83%）。公司延续大客户战略，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，完善国内外销售体系，二季度增速逐步恢复。截止 24H1，公司在手订单金额超 1.28 亿元，同比增长超 30%。 3D 产品持续进步，海外市场表现优异。上半年国内制造业和建筑业均压力较大，公司通过产品和方案提升积极应对。从通用产品来看，公司 2D CAD 收入 1.92 亿元（+8.33%），3D CAD 收入 0.89 亿元（+30.15%），其中 3D CAD的在手订单金额超 0.29 亿元，同比增长超 40%。分行业来看，境内商业市场收入 1.87 亿（+19.53%），教育市场 0.33 亿元（-35.46%），海外市场收入0.88 亿元（+29.91%），保持较快增长。公司全球化布局已 20 年，产品覆盖90 多个国家和地区，在全球拥有超过 140 万真实授权用户。 调整组织架构，加大费用管控。公司将原有的各产品研发部门与行业 KA 事业部进行合并，重组为 AEC 和 MFG 事业群，并由管理层直接负责，缩短研发团队与客户间的距离。公司来自 KA 客户的业务增长速度在报告期内高于公司的平均水平。上半年公司人员为 1988 人，比 23 年底减少 130 人；公司销售、管理、研发费用同比增长 5.65%、64.37%、23.98%，其中北京博超（合并）被纳入合并报表导致费用增长较快，股权激励费用有所增加。 研发持续迭代，生态积极建设。公司围绕“All-in- One CAx 一体化”战略，结合并购和自研，在显著提升产品性能的同时逐步完善产品版图，如 ZW3D 的参数化稳定性及大装配设计支撑能力都得到显著提升，在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，将进一步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。生态建设日益完善，公司与国内外近 300 家专业软件开发商及解决方案提供商开展合作，累计发布了面向不同行业的 430 余个应用解决方案。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期。 投资建议：维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年公司归母净利润0.77/1.24/1.90 亿元，同比增长 25%/62%/53%，对应当前 PE 为 100/62/41倍。考虑到公司是工业软件龙头，当前业绩呈现逐步复苏趋势，新产业研发持续突破，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 24 年中报，公司上半年收入 3.08 亿元（+11.79%），归母净利润 0.06亿元（+563.93%），扣非归母净利润-0.84 亿元（-46.91%）。单 Q2 来看，公司收入 1.88 亿元（+17.54%），归母净利润 0.32 亿元（+92.82%），扣非归母净利润-0.06 亿元（+6.83%）。公司延续大客户战略，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，完善国内外销售体系，二季度增速逐步恢复。截止24H1，公司在手订单金额超 1.28 亿元，同比增长超 30%。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 盈利预测：由于经济复苏节奏影响，各下游产业在 2023 -2024 年整体持续承压。 公司目前已经成为中国唯一同时拥有自主二维 CAD、三维 CAD/CAM、仿真 CAE 核心技术与产品矩阵的国产工业软件企业，各核心业务均围绕自产软件展开，主要包括自产软件（2D CAD\3D CAD\CAE\博超系列产品）、外购产品、委托开发技术服务、定制软件四大类。 自产软件：目前基本盘仍以 2D、3D CAD 产品为主，22-23 年受到宏观经济环境影响，整体增长有所放缓。24 年上半年已呈现逐步复苏趋势，且 3D 产品和海外市场表现优异。截止 24H1，公司在手订单金额超 1.28 亿元，同比增长超 30%；其中3D CAD 的在手订单金额超 0.29 亿元，同比增长超 40%。结合信创政策要求下，未来几年进度有望加快，公司作为国产工业软件龙头，增速有望逐步回升，预期24-26 年 2D 产品增速 12%、15%、18%；3D 产品进步明显，增速 30%、30%、33%。 自产软件预计增长 17.86%、20.09%、23.35%，毛利率保持稳定高水平。 外购产品：整体随着公司解决方案规模和收入体量扩大而增长，该业务并非公司核心，预期 24-26 年收入增速 5%、10%、10%。 技术服务和定制软件：二者整体相辅相成，结合公司在 2D、3D CAD 以及 CAE 等新产品不断开拓，公司定制化软件以及技术服务需求也逐步提升，2023 年二者均有显著增长。随着公司新产品研发突破后再客户侧不断试用，以及生态圈合作日益成熟，该业务有望和公司整体体量稳步增长，预期 24-26 年定制软件增速为 10%、20%、20%；技术服务略快，增速为 20%、30%、30%。 表1：公司业务拆分 综上所述，预计未来 3 年营收 9.68/11.63/14.31 亿元，同比增长 16.9%、20.2%、23.1%。归母净利润 0.77/1.24/1.90 亿元，每股收益分别为 0.63/1.03/1.57 元。 表2：公司未来 3 年盈利预测 利润表（百万元）营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用营业利润利润总额 投资建议 ： 维持 “ 优于大市 ” 评级 。 预计 2024-2026 年公司归母净利润0.77/1.24/1.90 亿元，同比增长 25%/62%/53%，对应当前 PE 为 100/62/41 倍。考虑到公司是工业软件龙头，当前业绩呈现逐步复苏趋势，新产业研发持续突破，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）