24H1业绩超预期，大客户订单延续高增长

嘉益股份（301004） 公司点评 24H1业绩超预期，大客户订单延续高增长 公司价格与沪深300走势比较 110% 65% 19% -27%8/2311/232/245/24 156% 嘉益股份沪深300 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.保温杯领军企业，大客户助力高增长2024-06-24 2.23Q2量价齐升期待下半年旺季，上调盈利预测2023-08-16 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-16 收盘价（元） 78.37 近12个月最高/最低（元） 98.77/40.00 总股本（百万股） 104 流通股本（百万股） 95 流通股比例（%） 91.48 总市值（亿元） 81 流通市值（亿元） 74 事件：公司发布2024年半年度报告，业绩持续高增长 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入11.64亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长94.56%；实现归母扣非净利润3.12亿元，同比增长88.18%。2024Q2实现营业收入 7.32亿元，同比增长78.13%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长 90.86%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长77.87%。 境外大客户订单延续高增长，毛利率提升 分地区来看，2024H1境外/境内市场分别实现营业收入10.88/0.76亿元，分别同比增长73.94%/106.15%。公司产品主要销往欧美市场，疫情后海外消费者对户外用品的需求增加，且保温杯逐渐从“功能型”商品转变为“消费型”商品，产品附加值同步提升，行业规模持续增长，公司受益于核心大客户订单持续放量，业绩持续高增长。2024H1境外/境内毛利率分别为39.37%/44.13%，分别同比提升0.65/3.71个百分点。公司在不锈钢真空保温器皿产品的外观时尚性、功能性、智能化方面持续发力，不断满足大客户及终端消费者智能化、时尚化、个性化的消费升级需求，从而提升公司营收规模和盈利水平。 规模效应凸显，盈利能力明显提升 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/3.93%/3.13%/-1.3 2%，分别同比-1.20/-1.02/-1.19/+1.66个百分点，规模效应下公司各项费用控制得当，汇兑损益对公司财务费用有所影响。2024H1归母净利率为27.26%，同比提升2.30个百分点。 越南生产基地建设进度已达87.81%，产能扩产提供支撑 公司向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过39,793.84万元， 用于越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目和年产1,0 00万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目，积极拓展海外生产基地布局，加快全球化布局，产能扩展为旺盛的订单需求提供支持。截至报告期末，越南生产基地建设进度已达87.81%。 投资建议 保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。基于中报超预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为27.44/32.61/37.37亿元（前值为23.07/28.07/33.98亿元），分别同比增长54.5%/18. 8%/14.6%；归母净利润分别为7.50/8.99/10.37亿元（前值为5.98/7.1 7/8.67亿元），分别同比增长58.9%/19.9%/15.3%。截至2024年8月 15日总股本及收盘市值对应EPS分别为7.22/8.65/9.98元，对应PE 分别为10.85/9.06/7.85倍。维持“买入”评级。 风险提示 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人 民币汇率波动风险，大客户集中风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1775 2744 3261 3737 收入同比（%） 41.0% 54.5% 18.8% 14.6% 归属母公司净利润 472 750 899 1037 净利润同比（%） 73.6% 58.9% 19.9% 15.3% 毛利率（%） 40.7% 41.1% 41.2% 41.2% ROE（%） 36.1% 36.0% 29.8% 25.3% 每股收益（元） 4.71 7.22 8.65 9.98 P/E 10.00 10.85 9.06 7.85 P/B 3.61 3.90 2.69 1.98 EV/EBITDA 7.30 7.90 5.88 4.36 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年8月15日收盘价计算） 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1070 1852 2698 3689 营业收入 1775 2744 3261 3737 现金 602 1189 1947 2856 营业成本 1052 1617 1919 2198 应收账款 165 248 286 323 营业税金及附加 11 22 27 30 其他应收款 13 20 21 23 销售费用 28 46 54 62 预付账款 20 31 35 40 管理费用 78 118 140 161 存货 176 270 315 355 财务费用 -13 -4 -10 -17 其他流动资产 94 94 94 94 资产减值损失 -10 0 0 0 非流动资产 574 761 941 1116 公允价值变动收益 15 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 投资净收益 12 12 15 17 固定资产 343 464 579 687 营业利润 546 878 1052 1213 无形资产 118 159 201 242 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 112 137 161 186 营业外支出 2 1 1 1 资产总计 1643 2612 3640 4806 利润总额 545 877 1051 1212 流动负债 334 523 615 700 所得税 73 127 152 175 短期借款 30 30 30 30 净利润 472 750 899 1037 应付账款 165 262 311 356 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 139 231 274 314 归属母公司净利润 472 750 899 1037 非流动负债 3 3 3 3 EBITDA 569 885 1060 1221 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 4.71 7.22 8.65 9.98 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 337 526 618 703 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 104 104 104 104 成长能力 资本公积 326 326 326 326 营业收入 41.0% 54.5% 18.8% 14.6% 留存收益 876 1655 2591 3672 营业利润 75.7% 60.6% 19.8% 15.3% 归属母公司股东权 1306 2086 3022 4102 归属于母公司净利 73.6% 58.9% 19.9% 15.3% 负债和股东权益 1643 2612 3640 4806 获利能力毛利率（%） 40.7% 41.1% 41.2% 41.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.6% 27.3% 27.6% 27.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 36.1% 36.0% 29.8% 25.3% 经营活动现金流 577 779 947 1095 ROIC（%） 34.9% 33.9% 28.0% 23.7% 净利润 472 750 899 1037 偿债能力 折旧摊销 30 47 60 74 资产负债率（%） 20.5% 20.2% 17.0% 14.6% 财务费用 -1 2 2 2 净负债比率（%） 25.8% 25.2% 20.5% 17.1% 投资损失 -12 -12 -15 -17 流动比率 3.20 3.54 4.39 5.27 营运资金变动 59 -6 3 2 速动比率 2.62 2.96 3.82 4.70 其他经营现金流 442 754 893 1031 营运能力 投资活动现金流 -338 -190 -187 -185 总资产周转率 1.08 1.05 0.90 0.78 资本支出 -278 -202 -202 -201 应收账款周转率 10.75 11.06 11.41 11.59 长期投资 -60 0 0 0 应付账款周转率 6.39 6.17 6.17 6.17 其他投资现金流 0 12 15 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -70 -2 -2 -2 每股收益 4.71 7.22 8.65 9.98 短期借款 30 0 0 0 每股经营现金流薄） 5.56 7.50 9.12 10.54 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.58 20.08 29.09 39.49 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 60 0 0 0 P/E 10.00 10.85 9.06 7.85 其他筹资现金流 -160 -2 -2 -2 P/B 3.61 3.90 2.69 1.98 现金净增加额 163 587 758 908 EV/EBITDA 7.30 7.90 5.88 4.36 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年8月15日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可