专题 | 新湖农产(鸡蛋)专题:强现实弱预期,远月产能压力凸显

6月下旬进入出梅阶段鸡蛋价格开始上涨，7、8月需求旺季带领蛋价进一步冲高，旺季鸡蛋价格易涨难跌，不断下破的饲料养殖成本和上涨的蛋价共同造就了高位的养殖利润，养殖端鸡苗补栏意愿增加、淘鸡节奏放缓，在产蛋鸡存栏仍在持续增加，待到中秋、十一双节备货需求褪去，鸡蛋价格在供增需降的压力下，走势预期并不乐观。 一、在产蛋鸡存栏压力逐步抬升 五一过后，受鸡蛋需求提振鸡蛋价格上涨，养殖利润快速修复致使养殖端淘鸡意愿下降，从数据上看，5月份到7月份市场淘鸡数量明显下降，淘鸡日龄亦在缓慢上升中，自6月下旬开始在鸡蛋价格快速上涨带动下，养殖端鸡苗补栏意愿增加，鸡苗价格亦快速反弹，从近年来同期最低价格跃升至近年来同期最高位置，不断创年内鸡苗价格新高。 从鸡苗的销售量上看，今年5、6月份鸡苗销量经历短暂而快速下滑后，7月份鸡苗销量环比回升，根据鸡苗最新销量数据推算，到2024年10月份在产蛋鸡存栏预估值仍是处于持续增加的阶段，11月份略有下降，整体供应端压力仍处于不断抬升的过程中，但因当下是鸡蛋消费旺季，需求端支撑较强，待 本轮备货结束后，需求支撑褪去，供应端压力预计将逐步在价格上显现。 二、成本不断下破，鸡蛋养殖利润冲高 蛋鸡养殖成本中饲料成本约占70%-80%，而饲料配比中玉米占比约55-65%，豆粕占比约20-30%，二者合计占比约85%，因而玉米、豆粕价格的变化对鸡蛋成本端影响较大。从玉米和豆粕的连盘走势上看，豆粕自5月底开始一路下跌，玉米价格亦在6月底进入顺畅的下跌行情，7月份以来鸡蛋养殖成本不断下破年内新低，配合鸡蛋价格的上涨，鸡蛋养殖利润快速冲高。 豆粕方面，5月份在巴西南部洪水交易大豆减产的推动下，美豆快速上冲，带动连盘豆粕上涨，但随着该交易热度褪去，美豆新作种植顺利且天气良好作物生长好于预期，不断打压美豆下行，8月份美农供需报告显示，新作美豆产量预估创历史新高，期末库存同比增加62%，进一步施压美豆盘面价格。国内豆粕亦供应宽松，豆粕库存持续攀升，8月份油厂豆粕库存创历史新高，持续累库的压力加上美豆丰产预期，配合宏观悲观情绪共同导致连盘豆粕持续下探。 玉米方面，6月底美玉米种植面积报告利空导致美玉米加速下跌，连盘玉米以美玉米大跌为契机，配合农产品板块普跌以及股市和大宗商品价格走弱影响，连盘玉米下跌顺畅。随着连盘价格的下跌，现货市场悲观情绪发酵，玉米贸易走货困难，价格震荡走弱；进入8月份在政策粮未能加码投放的情况下，市场供应端仍显宽松，深加工企业玉米库存及南北港口全部谷物库存均高于去年同期库存水平。因对后市价格悲观，为减少亏损市场持粮主体去库意愿明显增加，部分加工企业及贸易商出现停收情况，而新季丰产预期下，玉米市场弱现实和弱预期共振，连盘继续下破不断向新季玉米种植成本线靠拢。 按照目前养殖成本测算，单斤鸡蛋成本为3.49元，为2021年钢联有数据记录以来的最低成本。7、8月份正是年内鸡蛋消费最好的阶段，低成本配合鸡蛋价格的走高，鸡蛋单斤利润高达1.2元，为近年来同期最高水平。但待到本轮双节前下游备货结束，需求转淡，鸡蛋价格回落预期较高，低成本高供应预计将明显拖累鸡蛋价格。 三、需求端旺季推动明显，节后预期供增需减 中短期鸡蛋的需求变化主要来自于季节性的变化，鸡蛋的节前效应相对明显，一般鸡蛋的消费旺季主要是中秋节和春节前1-2个月的时间开始的。6月份一般是鸡蛋价格季节性低点，此后需求端恢复，价格开始反弹，一般在8-9月份附近达到价格季节性高点，需求端的季节性变化对鸡蛋价格影响亦较大，连盘鸡蛋08合约价格一般是周围最高价合约，09、10、11合约价格逐步呈现远月贴水走势，且目前价格均在养殖成本线以上，相对适合养殖端套保操作。 四、相关替代品走强亦提振鸡蛋价格 生猪牛市行情正在进行中，5月底生猪全国均价突破16元/公斤线后正式进入上冲行情，目前已突破21元/公斤线，官方数据显示从2023年1月至2024年4月，全国能繁母猪存栏量累计去化9.2%，随着前期生猪产能去化效果的逐步显现，生猪市场开启新的一轮上行周期，价格不断上破，比价优势亦带动鸡蛋及其他肉类价格上涨，但因上一轮猪周期转折点较预期大幅提前，市场对今年生猪价格预期更为谨慎，生猪市场呈现强现实弱预期局面，即现货最强，盘面贴水现货，远月贴水近月的走势，与连盘鸡蛋走势有一定的相似之处。今年四季度，生猪供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势预期相对坚挺，但今年市场主体更为谨慎，情绪压力下价格上冲动能恐不及2022年同期（上一轮猪周期上冲阶段），市场对本轮上行周期价格高点预期相对谨慎，预计价格高位震荡为主，对鸡蛋价格仍有一定支撑作用。 综上来看，现阶段处于鸡蛋季节性消费旺季，双节备货需求推动下，鸡蛋价格走势偏强，需求端是目前最大的利多因素，生猪价格和蔬菜价格走强亦提振鸡蛋价格，而利空因素，一个来自于产能端，在产蛋鸡存栏不断攀升，供应压力持续增加，另一个来自于成本端，饲料原料豆粕玉米不断下破，价格走强预期偏弱，成本端相对拖累鸡蛋价格。待到双节备货结束，需求提振褪去，鸡蛋供应端压力及成本端拖累将逐步显现，因而蛋价中长线预期偏弱，可关注盘面09、10、11合约之间的正套机会，养殖端亦可关注远月合约成本线之上的套保机会。此外关注后续养殖端淘鸡及补苗情况对市场预期的影响。 分析师：孙昭君（玉米产业链）审核人：刘英杰 执业资格号：F3047243 投资咨询资格号：Z0015503电话：0411-84807839 E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。