鸡蛋月报：现实强预期若 近远月区别对待

行业 鸡蛋月报 日期 2024年9月27日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 现实强预期若近远月区别对待 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，根据卓创资讯，截至8月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约12.88只，7月末为12.77亿只，6月末为12.55亿只，环比增幅0.9%，去年同期11.96亿只，同比增幅7.7%。未来来看，23年四季度蛋鸡产能持续落地并扩张，补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计24年年初开始蛋鸡存栏量稳中微增，这一趋势可能会至少持续到2024年三季度末尾，随后预计将会维持在较高水平。 需求端，9月来看，截止8月29日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8458吨，8月为8649吨，7月为8729吨；23年9月的数据约在8189吨。从数据来看，今年五一节过后数据存在异常高值，暂且不论同比是否具备可比较性，如果仅看环比的话，9月需求端较8月降低，符合季节性淡旺季的规律，同样8月开始的缺菜对于鸡蛋需求也有一定替代支撑效应，整体需求都较往年偏好。未来来看，10月鸡蛋没有太多节日效应的支撑，理论上会较9月进一步走弱，关注点一者在于国庆消费后的补库力度如何，二者在于秋菜逐步上市后，鸡蛋需求是否存在大幅下滑的趋势。 观点，现货方面，10月前期现货或还有一定程度的落价，关注后续补库力度是否能支撑反弹，整月价格重心预计下移；期货方面，远月存栏增长的趋势未变，即使现货上涨，远月被带动的幅度有限，从安全边际角度来看，更推荐被带动上涨后远月空单的机会。近月合约贴水较多并不太适合做空，关注十月国庆后低点的位置及出现时间，或宽幅震荡后带着较高贴水进入交割月。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：10月现货价格走低，是否能企稳反弹关注国庆消费情况；（2）期货投机者：11、12合约短期以震荡对待，可以滚动操作，基于高基差可以考虑区间偏多对待，快进快出；后续远月合约基本面偏空、关注现货带动期货反弹后空单入场的机会。 重要变量：国庆后补库力度、蔬菜价格下跌幅度、淘汰意愿。 目录 目录.-3- 一、市场价格..............................................................................................................-4- 二、供应端..................................................................................................................-5- 2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5- 2.2存栏补栏...............................................................................................................-6- 2.3养殖利润...............................................................................................................-7- 三、需求端..................................................................................................................-8- 四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，九月鸡蛋价格呈现先涨后跌的局面，也符合季节性的规律。九月上旬由于还存在中秋旺季备货，价格处偏高位置，而中秋节过后蛋价有一定下跌，其中北方市场和红蛋下跌较多，而南方市场和粉蛋相对坚挺，全国下跌幅度略低于往年水平。截至9月27日，产区平均价格在4.62元/斤，较8月末跌0.27元/ 斤；主销区平均价格4.99元/斤，较8月末跌0.06元/斤；其中山东蛋价在 4.40-4.50元/斤；东北大码蛋价格在4.57-4.70元/斤。未来来看，旺季需求基本收尾，而十月是下半年较淡的季节，考虑到部分秋菜将会陆续上市，前期高菜价对于鸡蛋需求的替代效应预计将会减弱，高存栏基数下鸡蛋价格不是特别看好，关注国庆节后补库力度。 期货方面，9月近月合约走出单边上涨的行情，特别是中秋节后涨幅更大，而远月合约则在低位震荡，其中11合约从3650点涨至3850点一线，而主力01 合约先涨后跌，运行区间在3480至3640点。近月合约的上涨主要走的是期现回归的逻辑，由于存栏增长的预期始终压制着盘面，今年合约普遍深度贴水于现货，而9月现货表现相对偏强，特别是中秋节后下跌不及预期，更是点燃了近月合约多头的情绪，而远月合约来看，养殖利润仍然乐观，偏空的基本面使得空头压制盘面，趋于震荡。未来来看，远月存栏增长的趋势未变，即使现货上涨，远月被带动的幅度有限，从安全边际角度来看，更推荐被带动上涨后远月空单的机会。 淘汰鸡方面，9月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.49元/斤，8月均价为6.57元/斤，去年9月均价为6.27元/斤。9月淘鸡均价较8月有一定回落，但仍然处于历史同期较高水平，节奏上处于先弱后强。主要原因是八月末淘鸡供应较前期有一定增量，但后续绝对供应量还是处于偏低水平，养殖户淘汰老鸡的动力仍然不强，另外生猪价格在强势上涨后近期也有一定回调，产生一定影响。后续老鸡或供应维持偏紧，价格预计高位震荡。 蛋鸡苗方面，本月鸡苗价格继续高位。根据卓创资讯，截至9月26日，主产 区蛋鸡苗约3.59元/羽，较上月末的3.58元/羽上涨，涨幅约0.3%。由于玉米豆粕价格维持在低位，而旺季蛋价相对超预期，中秋节后下跌幅度暂时不大，较好的养殖利润催生了更多的补栏需求，蛋鸡苗市场在本月继续偏强。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 图2：鸡蛋12季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：海兰褐淘汰鸡日度均价（元/斤） 图4：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，9月份海兰褐淘汰鸡日度均价6.49元/斤，8月均价为6.57元/斤，去年9月均价为6.27元/斤。9月淘鸡均价较8月有一定回落，但仍然处于历史同期较高水平，节奏上处于先弱后强。主要原因是八月末淘鸡供应较前期有一定增量，但后续绝对供应量还是处于偏低水平，养殖户淘汰老鸡的动力仍然不强，另外生猪价格在强势上涨后近期也有一定回调，产生一定影响。后续老鸡或供应维持偏紧，价格预计高位震荡。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至9月20日的前三周，全国的淘鸡量 分别是1888万只、1871万只和1822万只，从趋势上来看，淘汰量在9月初触顶 后逐步回落，前期由于天气炎热导致部分性能不佳的老鸡淘汰，而相对较好的养殖利润致使淘汰势头并不积极，从绝对数值来看，仍然是过去几年同期内偏低水平。截至9月26日，淘鸡日龄平均532天，环比上周延后1天，较上月延后2 天。从日龄上看，养殖户在9月淘汰节奏维持偏慢，考虑到待淘老鸡的数量本来就偏少，淘鸡市场上的供应相对偏紧。 虽然10月开始旺季逐步结束，蛋价有下跌预期，但当下的养殖利润仍然保持往年同期偏高的水平，淘鸡积极性很难看到特别的好转。而前一两年上鸡比较少也造成了目前可淘老鸡量不大，价格同比可能还是处于高位。 图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，根据卓创资讯，截至8 月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约12.88只，7月末为12.77亿只，6月末为12.55亿只，环比增幅0.9%，去年同期11.96亿只，同比增幅7.7%。未来来看，23年四季度蛋鸡产能持续落地并扩张，补栏的积极性回暖，从部分样本企业补栏数据推测，预计24年年初开始蛋鸡存栏量稳中微增，这一趋势可能会至少持续到2024年三季度末尾，随后预计将会维持在较高水平。 补栏方面，根根据卓创资讯，8月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4395万羽，较7月的4168万羽回暖，与2023年同期的4183万羽相比同样增长，在近7年中 算是最高的8月单月补栏量，甚至高于2019年同期。9月蛋鸡补栏积极性预计维 持较高，在6月结束了自今年2月起连续4个月补栏量同比减弱的态势后，7-8月继续增长，可以看到梅雨季节的提前结束以及饲料成本的下降对补栏积极性有一定的提振。未来来看，9-10月份新开产的蛋鸡对应今年5月份补栏的鸡，总体 来说补栏处于正常水平，且与2023年同期接近。根据23-24年的补栏差可以大致 推断出10月在产蛋鸡存栏大概率维持在高位。 产蛋率方面，气候正常，比率维持正常水平。根据卓创资讯，9月中产蛋率约91.18%，8月末为90.71%，去年同期为90.96%。 图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：高峰期产蛋率% 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 9月养殖利润继续维持在偏高水平，蛋价在上半月仍然处于季节性旺季相对偏强，而中秋节后整体落价不及预期，特别是粉蛋和南方市场，异常偏强。而饲料端暂时没有起色，豆粕虽有巴西干旱题材，但国内库存较大有一定压制，玉米同样受制于结转库存较大，价格低位偏弱。两者结合来看，养殖利润处于往年同期偏高位置。据卓创资讯的估算，截至9月26日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均 值约为1.61元/斤，环比上周的1.85元/斤跌0.24元/斤，去年同期为1.14元/斤，处于近七年偏高水平。未来来看，10月处于下半年需求偏弱的时间段，蛋价恐有 一定程度的回调，饲料端由于恰逢南美种植和玉米上市期，可能存在一定波动，预计短期盈利水平有一定回调，后续关注国庆节后的补库需求情况。 图10：豆粕价格（元/吨） 图11：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 三、需求端 9月来看，截止8月29日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8458吨， 8月为8649吨，7月为8729吨；23年9月的数据约在8189吨。从数据来看，今年五一节过后数据存在异常高值，暂且不论同比是否具备可比较性，如果仅看环比的话，9月需求端较8月降低，符合季节性淡旺季的规律，