盈利能力提升，全球化与技术创新双轮驱动

核心观点 事件公司发布2024年中报业绩，公司24H1上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.33%，归母净利润3.62亿元，同比+96.06%；从单季度业绩来看，公司24Q2实现营收16.38亿元，同比+24.53%，环比+18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比+52.07%，环比+83.94%，单季度营收创历史新高。 晶晨股份(688099.SH) 推荐维持评级 分析师 盈利能力提升显著，研发驱动产品保持竞争力。公司24H1综合毛利率为 35.37%，同比+0.40pct，24H1净利率为12.01%，同比+4.15pct，其中24Q2净利率为14.32%，同比+2.59pct，环比+5.07pct。截至报告期末，公司研发人员1588人，研发费用同比增长10.91%，至67.41亿元，研发费用同比-3.51pct至22.35%，公司盈利能力持续提升。 海外需求持续提升，公司全球化布局与技术创新双轮驱动。公司坚持全球化运营战略，持续加强品牌推广和市场开拓，同时聚焦核心技术自主研发，推进内控体系建设和公司治理管理，提高管理水平。从产品来看，1）S系列：国内运营商和和海外市场主流厂商全覆盖，报告期内，公司已成功流片新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片，获得首批商用订单。2）T系列：为智能显示终端的核心部件，广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等场景，公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，24H1，T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。3）A系列：应用于AIOT领域，公司产品具备系统级平台优势、通用性、可扩展性等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：24Q2单季度，W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。5）汽车电子芯片：出海渗透率提升，新一代产品成功流片，客户持续拓展。 投资建议：公司是国内SoC芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润8.26/11.68/14.91亿元，对应PE为22.53x/15.94x/12.49x,维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 53.71 68.32 84.63 101.40 收入增长率% -3.14 27.20 23.87 19.82 归母净利润（亿元） 4.98 8.26 11.68 14.91 利润增速% -31.46 65.92 41.30 27.69 毛利率% 36.41 36.75 38.15 39.64 摊薄EPS(元) 1.19 1.98 2.79 3.56 PE 37.38 22.53 15.94 12.49 PB 3.42 2.97 2.50 2.08 PS 3.45 2.71 2.19 1.83 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 市场数据2024-08-14 股票代码688099.SH A股收盘价(元)57.35 上证指数2,850.65 总股本（万股）41,833 实际流通A股(万股)41,833 流通A股市值(亿元)240 相对沪深300表现图2024-08-14 晶晨股份 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】公司点评报告_晶晨股份(688099.SH)_业绩拐点已现，关注公司新品类拓展_20240412 公司点评报告·电子行业 盈利能力提升，全球化与技术创新双轮驱动 2024年08月14日 附录： 公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 51.48 64.74 72.32 92.92 现金 25.07 32.22 45.08 54.00 应收账款 2.18 3.85 2.83 5.01 其它应收款 0.27 0.20 0.47 0.33 预付账款 0.06 0.10 0.11 0.12 存货 12.45 16.36 12.72 21.29 其他 11.45 12.02 11.12 12.16 非流动资产 12.09 13.62 14.60 15.74 长期投资 0.82 1.04 1.29 1.53 固定资产 2.63 3.23 3.58 3.99 无形资产 1.18 1.90 2.27 2.76 其他 7.46 7.46 7.46 7.46 资产总计 63.56 78.37 86.92 108.66 流动负债 8.00 14.46 11.27 18.01 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 3.58 9.00 5.11 10.92 其他 4.42 5.46 6.16 7.09 非流动负债 0.67 0.67 0.67 0.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.67 0.67 0.67 0.67 负债合计 8.67 15.13 11.94 18.69 少数股东权益 0.39 0.46 0.53 0.62 归属母公司股东权益 54.50 62.77 74.44 89.35 负债和股东权益 63.56 78.37 86.92 108.66 现金流量表(亿元） 2024A 2024E 9.27% 12.10% 经营活动现金流 9.48 8.11 13.76 9.54 净利润 4.99 8.34 11.75 14.99 折旧摊销 2.48 0.06 0.63 0.46 财务费用 -0.03 0.00 0.00 0.00 投资损失 -0.61 -0.64 -0.70 -0.98 营运资金变动 1.35 0.34 2.09 -4.93 其它 1.31 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -11.74 -0.96 -0.90 -0.62 资本支出 -4.04 -1.38 -1.35 -1.36 长期投资 -9.10 -0.22 -0.25 -0.24 其他 1.40 0.64 0.70 0.98 筹资活动现金流 -1.28 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -1.28 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 -3.49 7.15 12.86 8.92 资料来源：公司数据，中国银河证券研究院 公司点评报告·电子行业 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 53.71 68.32 84.63 101.40 营业成本 34.15 43.21 52.34 61.21 营业税金及附加 0.26 0.28 0.38 0.43 营业费用 0.89 1.02 1.27 2.03 管理费用 1.43 1.23 1.52 2.03 财务费用 -1.33 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -1.72 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.21 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.61 0.64 0.70 0.98 营业利润 5.01 8.39 11.74 15.06 营业外收入 0.09 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.07 0.00 0.00 0.00 利润总额 5.03 8.39 11.74 15.06 所得税 0.04 0.04 0.00 0.07 净利润 4.99 8.34 11.75 14.99 少数股东损益 0.01 0.08 0.07 0.08 归属母公司净利润 4.98 8.26 11.68 14.91 EBITDA 5.35 7.81 11.67 14.54 EPS（元） 1.19 1.98 2.79 3.56 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 -3.14% 27.20% 23.87% 19.82% 营业利润 -30.54% 67.25% 40.02% 28.27% 归属母公司净利润 -31.46% 65.92% 41.30% 27.69% 毛利率 36.41% 36.75% 38.15% 39.64% 净利率 9.27% 12.10% 13.80% 14.70% ROE 9.14% 13.17% 15.68% 16.69% ROIC 5.10% 12.03% 14.56% 15.43% 资产负债率 13.64% 19.31% 13.74% 17.20% 净负债比率 -44.09% -49.58% -58.96% -59.05% 流动比率 6.44 4.48 6.42 5.16 速动比率 4.66 3.22 5.13 3.88 总资产周转率 0.85 0.87 0.97 0.93 应收账款周转率 24.63 17.76 29.89 20.22 应付账款周转率 15.02 7.59 16.56 9.29 每股收益 1.19 1.98 2.79 3.56 每股经营现金 2.27 1.94 3.29 2.28 每股净资产 13.03 15.00 17.80 21.36 P/E 37.38 22.53 15.94 12.49 P/B 3.42 2.97 2.50 2.08 EV/EBITDA — — — — P/S 3.45 2.71 2.19 1.83 公司点评报告·电子行业 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，3年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以