2024年三季报点评：搭乘AI快车，业绩与技术创新双轮驱动高速增长

公司业绩强劲增长，前三季度营收4364亿元（同比增长32.7%），归母净利润151亿元（同比增长12.3%）。单季度表现突出，3Q24营收1703亿元（同比增长39.5%），归母净利润64亿元（同比增长1.2%）。

AI服务器业务成为主要增长动力，云计算业务营收增长71%，其中AI服务器营收增长228%，占比达48%。AI服务器市场需求旺盛，预计2024年将主导服务器市场（占比65%），产值达1870亿美元（年增69%）。

AI技术突破与英伟达芯片放量助力业绩预期提升：OpenAI发布具推理能力的大模型“草莓”，优于GPT-4o；英伟达Blackwell芯片已量产并将于第四季出货，预计贡献超100亿美元营收。公司作为英伟达合作伙伴，展示新一代AI服务器及液冷机柜，预计受益于英伟达业绩放量。

数据中心交换机业务高速迭代，400/800G交换机营收显著增长：3Q24数据中心400/800G高速交换机营收同比增长128%，环比增长27%。IDC预测400Gbps端口出货量将持续攀升，51.2Tbps芯片推动技术广泛应用，AI算力需求加速800G升级。

投资建议：预计24-26年公司营业收入分别为5586/6522/7361亿元，归母净利润分别为260/364/418亿元；对应2024年10月31日收盘价，P/E分别为19x/13x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期，汇率波动风险。