宏观快评：2024年8月16日
一、进入尾声的疫后恢复，尚未来临的第二拐点
核心观点：
- 疫后恢复进入尾声：疫后聚集性消费的回升已进入尾声，当前GDP增速与农民工视角下的GDP增速基本一致，餐饮增速低于2019年同期，中长距离出行增速也低于2019年同期。
- 第二拐点未现：PPI和名义GDP的第二拐点尚未出现，M1、企业居民存款增速差、政府债发行量等领先指标均显示第二拐点尚未到来，这意味着权益市场高股息、高ROE资产仍具相对优势。
二、第二拐点的来临有赖供需实现新均衡
供需均衡视角下的分析：
- 依托债务的行业收入下行：
- 建筑业、地产业、金融业等行业的增加值增速下降，与工增的差距显著增大。
- 例如，装备制造业和信息业的产出仍有提升空间，但当前中国在这些领域相对于日韩和美国仍有较大差距。
- 依托财政支出的行业收入下行：
- “其他行业”的需求高度依赖政府消费，近年来工增增速持续高于“其他行业”，显示出财政支出对经济增长的推动作用减弱。
- 收入扩容方向：
- 新兴产业（装备制造业、信息业）和公共服务行业（文旅、养老、育幼、家政）具有较大发展空间。
- 与美国和日本相比，中国在这些领域的从业人员数量仍有较大增长潜力。
三、7月经济数据详细分析
主要经济数据概览：
- 就业：农民工失业率有所回升，大城市失业率略有上升。
- 消费：非耐用品消费表现较好，但限额以上消费回落幅度较大；烟酒消费增速降至负值。
- 房地产：狭义库存仍在扩大，新房、二手房房价同比降幅继续扩大；土地成交依然低迷。
- 工业：产销率依然偏低，部分行业如运输设备、电力设备、电子设备、有色金属加工等行业增速较高。
- 投资：7月投资增速明显回落，主要受财政、地产和天气因素影响；采矿业、制造业、电热气水、建筑业、水利、铁路、航空、信息业等投资增速较高。
风险提示：
总结：
- 当前经济正处于疫后恢复尾声阶段，第二拐点尚未到来。
- 供需均衡的实现依赖于居民收入的改善，特别是在依托债务和财政支出的行业中。
- 新兴产业和公共服务行业存在较大发展空间，需重点关注这些领域的投资机会。
