宏观经济点评
1. 生产端：工业小幅回落，服务业低位企稳
- 工业生产：7月工业增加值同比5.1%，环比下降0.1个百分点至0.35%。尽管出口趋势向上提供一定需求支撑，但工业企业仍面临较大的产销压力，1-7月产销率为95.9%，处于历史同期低位。
- 服务业生产：7月服务业生产指数同比增速为4.8%，较前值加快0.1个百分点。信息软件服务业和租赁商务服务业表现较好，分别同比增长12.6%和9.0%。
2. 固定资产投资：地产延续磨底，水利基建进入第二轮上行期
- 房地产投资：1-7月地产投资累计同比为-10.2%，新开工、竣工、销售面积增速分别变动了+0.5、0.0、+0.4个百分点。二手房和新房成交已走弱，反映出需求政策的效果逐渐消退。
- 水利基建：水利投资累计同比为28.9%，占基建投资比重已提高至6.0%。水利基建已进入第二轮上行期，得益于近年来暴雨和洪涝极端天气增多，以及2023年11月增发的5000多亿元国债投向水利领域。
- 制造业投资：1-7月制造业累计同比9.3%，设备工器具购置累计同比17.0%。有色冶炼和金属制品行业投资增速有所改善，而电气机械行业投资增速放缓。
3. 消费：延续承压
- 社零和服零：1-7月社零、服零累计同比分别为3.5%和7.2%，较前值分别下降了0.2和0.3个百分点。7月社零当月同比2.7%，较底部小幅回升。
- 一线城市消费：近期市场关注一线城市消费走弱，尤其是上海。原因包括房价影响加深和部分行业调整优化，如网约车、外卖、医疗、公务员等行业。7月政治局会议强调下半年要以提振消费为重点扩大国内需求。
4. 政策：如期兑现，关键在于收入性政策
- 政策兑现：6月报告中提到的措施已基本落实，包括增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束等。未来可观察的措施包括收储再贷款扩容、中央财政贴息收储、央行跟随美联储降息等。
- 收入性政策：政策的关键在于收入性政策，短期内加码的概率不大，但现实必要性上升。
5. 风险提示
- 政策力度不及预期：若政策支持力度不足，可能会影响经济复苏进程。
- 美国经济超预期衰退：若美国经济出现超预期的衰退，将对全球经济产生负面影响。
