7月经济数据解读：经济整体平稳，政策诉求提升

主要数据 7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，前值5.3%，预期5.0%； 社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值2.0%，预期3.1%；固定资产投资累计同比增长3.6%，前值3.9%，预期3.9%；城镇调查失业率为5.2%，前值5.0%。 7月经济运行总体平稳，但动能呈现边际放缓迹象，低基数影响下社零同比增速仍然不高，基建投资力度不及预期，房地产投资降幅扩大，而上半年表现较好的出口存在边际走弱风险，制造业投资虽然高增长但短期对经济的支撑效果有限。整体看，当前经济处于转型初期，新旧动能转换阵痛影响居民整体感知，叠加外部不利因素增多，稳增长对增量政策诉求有所提升。短期国内有效需求不足仍是主要制约因素，政策向消费、就业、民营经济等方面的倾斜或有助于居民资产负债表修复，加速内需企稳回升。 生产：同比高于预期，装备和高技术制造业延续高增长 生产保持相对稳定，规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月下降0.2 p Ct ，高于预期的5.0%。环比季节性走势偏弱，主要受三方面影响：一是7月为传统生产淡季；二是海外需求边际放缓，国内有效需求依然不足，需求端整体偏弱；三是高温洪涝等自然灾害对工程项目施工、生产运输产生不利影响。 消费：增速不及预期，可选、地产消费偏弱 社会消费品零售总额同比增速不及预期，环比走势弱于季节性，内需恢复偏缓。同比增速回升主要受去年同期基数走低影响，但仍然不高。商品零售增速回升，餐饮收入增速下降，可选、地产产业链消费整体下降。居民资产负债表仍未完全修复，对未来收入信心偏弱，消费支出偏谨慎。 投资：基建投资放缓，房地产降幅扩大 固定资产投资增速低于预期，基建投资增速下降幅度较大，制造业投资增速下降但延续较高增长，房地产投资降幅扩大。高技术制造业和高技术服务业投资维持高增长，经济转型阵痛期新质生产力正加速形成，政策倾斜推动其生产、投资在中长期区间维持较快增速。房地产部分指标有所改善，整体降幅仍较大。 就业：失业率季节性升高 7月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月升高0.2 pct。 风险提示： 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。 2024年8月15日，国家统计局公布了7月国内生产、投资、消费及就业情况数据。7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，前值5.3%，预期5.0%；社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值2.0%，预期3.1%；固定资产投资累计同比增长3.6%，前值3.9%，预期3.9%；城镇调查失业率为5.2%，前值5.0%。 1生产：同比高于预期，装备和高技术制造业延续高增长 7月生产保持相对稳定，环比略低于季节性。7月全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月下降0.2pct，高于预期的5.0%；环比增速0.35%，低于过去10年同期环比增长0.43%的均值，环比季节性走势偏弱。分三大门类看，采矿业同比增长4.6%，较上月升高0.2 pct；制造业同比增长5.3%，较上月下降0.3 pct；电力、热力、燃气和谁的生产和供应业同比增长4.0%，较上月下降0.8 pct。7月生产环比走势偏弱或主要受三方面影响：一是7月为传统生产淡季； 二是海外需求边际放缓，国内有效需求依然不足，需求端整体偏弱；三是高温洪涝等自然灾害对工程项目施工、生产运输产生不利影响。 装备制造业、高技术制造业增长加快，制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进。装备制造业增加值增长7.3%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别比上月加快0.4和1.2pct。分产品看，新能源汽车、集成电路、3D打印设备产品产量同比分别增长27.8%、26.9%、25.3%。 图表1：7月工业增加值同比增速回落 图表2：7月工业增加值环比季节性偏弱 2消费：增速不及预期，可选、地产消费偏弱 社会消费品零售总额同比增速不及预期，环比走势弱于季节性，内需恢复偏缓。7月社会消费品零售总额37757亿元，当月同比增长2.7%，低于预期的3.1%，增速较上月升高0.7pct。同比增速回升主要受去年同期基数走低影响。从季节性上看，7月环比增速0.35%，低于过去10年环比增长0.68%的均值。 商品零售增速回升，餐饮收入增速下降，可选、地产产业链消费整体下降。 商品零售额33354亿元，同比增长2.7%，较上月升高1.2 pct；餐饮收入4403亿元，同比增长3.0%，较上月下降2.4 pct。基本生活类商品销售较好，限额以上单位粮油、食品类，饮料类商品零售额分别增长9.9%、6.1%。部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位通讯器材类，体育、娱乐用品类商品零售额分别增长12.7%、10.7%。可选消费降幅较大，金银珠宝、化妆品、办公用品同比分别下降10.4%、6.1%、2.4%。地产产业链整体下降，汽车、家电、建筑装潢、家具同比分别下降4.9%、2.4%、2.1%、1.1%。国内消费不及预期，居民资产负债表仍未完全修复，对未来收入信心偏弱，消费支出偏谨慎。 图表3：社零增速下降，商品零售增速提升 图表4：环比增长0.35%，较季节性走势偏弱 3投资：基建投资放缓，房地产降幅扩大 固定资产投资增速低于预期，基建投资增速下降幅度较大，制造业投资增速下降但延续较高增长，房地产投资降幅扩大。1-7月份全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，较1-6月份下降0.3 pct，低于预期的3.9%。 分领域看，基础设施投资累计同比增长4.9%，较上月下降0.5 pct，对应水泥、钢材生产降幅较大，基建施工进度边际放缓；制造业投资累计同比增长9.3%，较上月下降0.2 pct，整体维持较快增速；房地产开发投资累计同比-10.2%，较上月下降0.1 pct。 高技术制造业和高技术服务业投资维持高增长，经济转型阵痛期新质生产力正加速形成，政策倾斜推动其生产、投资在中长期区间维持较快增速。高技术产业投资同比增长10.4%，其中高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.7%、11.9%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资分别增长37.7%、10.8%；高技术服务业中，专业技术服务业、电子商务服务业投资分别增长25.4%、17.9%。 房地产部分指标有所改善，整体降幅仍较大。房地产投资累计同比-10.2%，降幅扩大0.1 pct；商品房销售面积同比-18.6%，降幅收窄0.4 pct；商品房销售额同比-24.3%，降幅收窄0.7 pct；国房景气指数升高0.12点至92.22。 图表5：房地产投资降幅扩大 图表6：房地产部分指标边际改善，但降幅仍较大 4就业：失业率季节性升高 城镇调查失业率季节性上升。7月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月升高0.2 pct，较上年同期下降0.1pct；31个大城市城镇失业率为5.3%，较上月升高0.4 pct，较上年同期下降0.1 pct。 7月经济运行总体平稳，但动能呈现边际放缓迹象，低基数影响下社零同比增速仍然不高，基建投资力度不及预期，房地产投资降幅扩大，而上半年表现较好的出口存在边际走弱风险，制造业投资虽然高增长但短期对经济的支撑效果有限。整体看，当前经济处于转型初期，新旧动能转换阵痛影响居民整体感知，叠加外部不利因素增多，稳增长对增量政策诉求有所提升。短期国内有效需求不足仍是主要制约因素，政策向消费、就业、民营经济等方面的倾斜或有助于居民资产负债表修复，加速内需企稳回升。 图表7：失业率升至今年相对高位 图表8：全国城镇调查失业率季节性升高 5风险提示 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。