8月经济数据解读20240916：增长目标诉求新政策

主要数据 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值5.1%，预期4.8%； 社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值2.7%，预期2.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，前值3.6%，预期3.5%；城镇调查失业率为5.3%，前值5.2%，预期5.2%。 8月生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，经济增长边际放缓。从生产数据上看，工业品出口保持较高增速，对工业增加值数据形成支撑，与国内需求或形成较大反差。房地产部分指标持续改善，整体降幅较大拖累仍较明显，“金九银十”边际或迎来弱改善。整体看，有效需求不足仍是经济恢复的主要制约因素，在完成全年经济增长目标诉求之下，近期或迎来新的政策落地窗口期。 生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约 8月工业增加值增速回落，环比弱于季节性，主要受基数抬升、有效需求不足、企业盈利偏低及不利天气四方面因素影响，其中有效需求不足是主要制约因素。工业品出口、装备制造业、高技术制造业生产实现较快增长。 消费：增长不及预期，暑期旅游出行支撑服务消费 社会消费品零售总额同比增速回落，高基数有一定影响，消费市场延续增长态势。商品零售增速回落；暑期旅游出行旺盛，旅游出行相关行业高增长；消费品以旧换新政策效果持续释放，家电音像器材同比由降转增，新能源汽车零售同比增长43.2%。 投资：制造业贡献提升，房地产降幅仍大 固定资产投资增速有所回落，基建和制造业投资增速下降，房地产投资增速持平，仍是主要拖累。高技术产业投资持续高增长，经济转型阵痛期新质生产力加速培育。房地产部分指标有所改善，国房景气指数连续4个月回升，投资降幅仍较大，对整体投资及经济增长拖累仍较大，“金九银十”房地产边际或继续改善。 就业：失业率有所升高 8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月升高0.1pct。 风险提示： 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，前值5.1%，预期4.8%；社会消费品零售总额同比增长2.1%，前值2.7%，预期2.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，前值3.6%，预期3.5%；城镇调查失业率为5.3%，前值5.2%，预期5.2%。 1生产：四因素影响增速回落，需求不足是主要制约 8月工业增加值增速回落，环比弱于季节性，主要受四方面原因影响，其中有效需求不足是主要制约因素。8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月下降0.6pct，低于预期的4.8%，近5个月增速首次降至5%以下；环比增速0.32%，低于过去5年（0.52%）、10年（0.47%）的均值，环比季节性走势偏弱。 分三大门类看，采矿业同比增长3.7%，较上月下降0.9 pct；制造业同比增长4.3%，较上月下降1.0pct；电力、热力、燃气和水的生产和供应业同比增长6.8%，较上月升高2.8 pct。8月工业生产增速回落，环比走势弱于季节性，原因有多个方面：第一，去年8月环比增长0.58%，基数有所抬升；第二，市场需求不足的影响持续；三是工业品价格低迷，企业盈利水平较低，扩产动能不足；四是台风洪涝等自然灾害对少数地区的影响较大。 工业品出口、装备制造业、高技术制造业生产实现较快增长。8月规模以上工业企业出口交货值同比增长6.4%，与上月持平，保持较快增长，外需维持韧性，出口短期对经济的拉动效应较明显；规模以上装备制造业增加值同比增长6.4%，高于全部规模以上工业1.9 pct；规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，高于全部规模以上工业4.1 pct，经济新动能正加速培育。 图表1：8月工业增加值同比增速回落 图表2：8月工业增加值环比季节性偏弱 2消费：增长不及预期，暑期旅游出行支撑服务消费 社会消费品零售总额同比增速回落，高基数有一定影响，消费市场延续增长态势。8月社会消费品零售总额38726亿元，当月同比增长2.1%，低于预期的2.8%，增速较上月下降0.6pct。消费市场整体延续平稳增长态势，去年8月环比增速0.9%，高基数对社零同比增速回落产生一定影响。从季节性上看，8月环比增速-0.01%，低于过去5年（0.45%）、10年（0.63%）的均值。 商品零售增速回落，旅游出行相关行业高增长，消费品以旧换新政策效果持续释放。零售额同比增长1.9%，较上月下降0.8pct；暑期旅游出行旺盛，餐饮收入同比增长3.3%，较上月升高0.3 pct。基本生活类商品零售保持较好增势，限额以上单位粮油食品类、中西药品类、日用品类商品零售额同比分别增长10.1%、4.3%和1.3%。部分升级类商品零售增长加快，通讯器材同比增长14.8%，较上月升高2.1 pct；消费品以旧换新政策效果持续释放，家电音像器材同比由降转增，新能源汽车零售同比增长43.2%，较上月升高6.3 pct。暑期旅游出行旺盛，带动相关服务行业消费高增长。 图表3：商品零售增速回落，餐饮收入增速升高 图表4：社零环比增速转负，较季节性偏弱 3投资：制造业贡献提升，房地产降幅仍大 固定资产投资增速有所回落，基建和制造业投资增速下降，房地产投资增速持平，仍是主要拖累。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，较1-7月份下降0.2pct，低于预期的3.5%。基础设施投资同比增长4.4%，较上月下降0.5 pct，增发国债、灾后恢复重建等项目建设加快对基建形成一定支撑，其中，水利管理业投资增长32.6%，航空运输业投资增长20.3%，铁路运输业投资增长16.1%。制造业投资延续高增长，同比增速9.1%，较上月回落0.2 pct，对全部投资增长的贡献率为64.6%，比1-7月份提高2.4 pct，其中，消费品制造业投资增长14.9%，装备制造业投资增长10.0%，原材料制造业投资增长9.0%。房地产投资同比下降10.2%，与上月持平。 高技术产业投资持续高增长，经济转型阵痛期新质生产力加速培育。1-8月份，高技术产业投资同比增长10.2%，较上月下降0.2 pct。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.6%、11.7%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.4%、10.0%；高技术服务业中，专业技术服务业、电子商务服务业投资分别增长27.7%、16.8%。 房地产部分指标有所改善，国房景气指数连续4个月回升，对整体投资及经济增长拖累仍较大，“金九银十”房地产边际或迎来弱改善。房地产投资累计同比-10.2%，与上月持平；商品房销售面积同比-18.0%，降幅收窄0.6pct；商品房销售额同比-23.6%，降幅收窄0.7 pct；国房景气指数升高0.15点至92.35。 图表5：制造业、基建投资增速均有所回落 图表6：房地产部分指标持续改善，但降幅仍较大 4就业：失业率有所升高 城镇调查失业率连续两个月升高，主要受高校毕业生集中进入劳动市场影响。 8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月升高0.1pct，较上年同期下降0.1pct，环比升高主要受高校毕业生集中进入劳动力市场等因素影响。31个大城市城镇失业率为5.4%，较上月升高0.1pct。农民工就业形势比较好，8月外来农业户籍劳动力调查失业率为4.6%，比上月下降0.3个百分点。 8月生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，经济增长边际放缓。从生产数据上看，工业品出口保持较高增速，对工业增加值数据形成支撑，与国内需求或形成较大反差。房地产部分指标持续改善，整体降幅较大拖累仍较明显，“金九银十”边际或迎来弱改善。整体看，有效需求不足仍是经济恢复的主要制约因素，在完成全年经济增长目标诉求之下，近期或迎来新的政策落地窗口期。 图表7：失业率连续2个月升高 图表8：全国城镇调查失业率季节性走势 5风险提示 流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。