烧碱周报：烧碱低位运行，关注仓单情况

投资咨询业务资格 烧碱低位运行，关注仓单情况 ——烧碱周报2024.08.12 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内7月外贸和通胀数据好于预期，关注政策端信息；海 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 外市场充分定价美联储9月份降息，警惕海外风险事件。2、供需面：华东来看，本周华东区域内3套装置检修，供应有下滑预期，但由于需求处于传统淡季且终端消费不足，利好仍需从供应 烧碱2409合约 面找寻，接下来继续关注氯碱工厂装置动向。考虑到成本压力，市 上方参考压力 烧碱 场继续下行空间预计仍有限。山东液碱来看，本周山东液碱有供应增加预期，但就主力下游来看，近期送货量不多，且未曾压车，山 位2530元/吨一线，下方支 东液碱市场涨跌两难，预计维持僵持局面。 撑位2330元/ 3、成本利润：预计本周烧碱产能利用率上升，液碱液氯价格均有下 吨一线。 调趋势，山东氯碱利润小幅下调。4、整体逻辑：近期烧碱供需基本面偏弱，市场缺乏主要矛盾，近月合约预计将维持偏弱运行，关注交易所仓单情况。 烧碱产业链 目录 Content 行情回顾 01 02 市场分析 01行情回顾 现货市场：山东现货价格再度回落 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/08 600 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023/08 2024/08 2024/06 2,000 600 500 400 300 200 100 0 2024/08 2024/06 -100 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东50%碱与32%碱价差（右轴）山东市场:32%碱（折百）山东市场:50%碱（折百） 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/08 600 50 1,200 0 1,100 1,000 900 800 -50 -100 -150 -200 -250 700 600 -300 -350 山东-浙江32%碱价差 浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 0 -50 -100 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2023/08 2024/08 2024/06 -150 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 山东-江苏32%碱价差山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 数据来源：Wind、Mysteel 现货市场：山东液氯价格持续走低 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2023/10 2,000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2024/06 -600 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2023/08 2,500 2024/04 2024/02 2023/12 山东32%碱基差山东市场:32%碱（折百）烧碱主力合约价格山东市场:市场价:片碱(99%)西北市场:市场价:片碱(99%) 1,100 1,000 400 1,100 800 600 1,000 400 900 200 800 0 -200 700 -400 600 -600 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价(主流价):液氯 300 900 800 700 2023/08 600 200 100 2024/08 2024/06 0 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2023/08 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):原盐(优质海盐) 数据来源：Wind、Mysteel 期货市场：相关品种多数走弱 2,700 2,600 2,200 2,700 2,600 3,600 3,200 3,000 3,200 4,400 3,100 2,800 3,100 4,200 3,0002,9002,800 2,6002,400 3,0002,9002,800 4,000 3,800 3,400 2,500 2,000 3,200 2,500 2,400 2,300 2023-09-15 2,200 1,800 1,600 2024-07-15 2024-05-15 1,400 2,400 2,300 2023-09-15 2,200 3,000 2,800 2024-07-15 2024-05-15 2,600 2024-03-15 2024-01-15 2023-11-15 2024-03-15 2024-01-15 2023-11-15 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):纯碱期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):氧化铝 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 6,600 2,900 700 2,800 600 2,700 500 2,600 400 2,500 300 2,400 200 2,300 100 2,200 0 仓单数量 期货收盘价(连续):烧碱 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 2,400 2,3005,400 2024-07-16 2024-06-16 2024-05-16 2024-04-16 2024-03-16 2024-02-16 2024-01-16 2023-12-16 2023-11-16 2023-10-16 2024-07-15 2024-05-15 2024-03-15 2024-01-15 2023-11-15 2023-09-15 2,2005,200 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):PVC 数据来源：Wind、Mysteel 山东地区氯碱产业链 数据来源：Mysteel 02市场分析 供应端：产量与开工率 1）当周（20240802-0808）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.7%，环比平稳。当周华北产能利用率微升，西北、华东、华中出现不同程度下滑。西北新增宁夏、陕西装置减产，产能利用率-0.5%至86.3%；华东新增江西一家装置 检修，产能利用率-1.8%至79.1%；华中新增河南一家装置检修，产能利用率-0.7%至87.7%；华北地区有2家检修产能恢复，产能利用率+1.5%至74%，但液氯价格低位导致多数氯碱企业亏损降负，就山东来看，产能利用率-0.3%至75.6%。 烧碱周度产量（万吨） 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱周度产能利用率（%） 100 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 2）本周来看，将有3家新装置进入检修，产能利用率预计进一步下滑。在受液氯低价导致氯碱亏损降负企业暂未恢复下，预计本周烧碱产能利用率78%，产量约在74万吨左右。 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 烧碱周度装置损失量（万吨） 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 企业检修情况统计（2024-8-9） 数据来源：百川盈孚、Mysteel 库存端 截至20240808，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存39.44万吨(湿吨)，环比下跌0.42%，同比上涨9.95%。当周西北、华北、华中库容比环比下滑，华东、东北、华南库容比环比上升，西南库容比环比平稳，其中华北区域库容比21.75%，环比下滑0.51个百分点。 厂内液碱库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 氧化铝周度成本和利润（元/吨） 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 氧化铝周度开工率 90% 85% 80% 75% 70% 2021 2022 2023 2024 下游：氧化铝 2024 2023 2022 2021 2020 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel、百川盈孚 液氯 当周（20240802-0808），主流地区山东液氯市场均价-350元/吨，环比-96%。周内有主流下游企业装置开工较低，减少液氯外采，以及下游甲烷氯化物装置不稳，液氯价格持续走低。氯碱行情处于弱势，利润挤压严重，氯碱企业采取降量保价。 山东液氯价格（元/吨） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 液氯下游：PVC 1）截止2024年8月9日，中国PVC产能利用率在74.73%，环比上期1.53%。当周沧州聚隆、盐湖海纳、内蒙宜化、中盐内蒙古化工等开工提升，影响本周期国内PVC产量环比增加，导致产能利用率走高。 2）本周中国PVC产能利用率预计在74.82%，环比提升，虽然新中贾、陕西北元、甘肃银光、青海宜化等企业停车检修，但是预估渤化发展、齐鲁石化等恢复开车，产能利用率微增。 PVC周度产能利用率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 氯碱成本利润 当周（20240802-0808）山东氯碱企业周平均毛利在26元/吨，环比-128元/吨。周内山东液碱价格下降，同时液氯价格下降明显，故周内氯碱利润呈现下行趋势。 山东氯碱利润（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 山东地区32%碱价格（元/吨） 2,000