2024H1业绩点评：肉制品销量承压，屠宰业务利润改善

公司2024年中报总结

一、整体业绩

• 2024年上半年：

  • 营收：276.72亿元，同比-9.34%
  • 归母净利润：22.96亿元，同比-19.05%
  • 扣非净利润：22.31亿元，同比-16.32%

• 2024年第二季度：

  • 营收：133.64亿元，同比-9.78%
  • 归母净利润：10.25亿元，同比-24.02%
  • 扣非净利润：9.86亿元，同比-22.09%

二、主营业务分析

1. 肉制品业务

• 2024年上半年：

  • 营收：55.8亿元，同比-15%
  • 经营利润：14.4亿元，同比-5%
  • 销量：70.44万吨，同比-9.5%
  • 吨利：4719元，其中Q1超5000元，Q2约4300+元

• 2024年第二季度：

  • 营收：55.8亿元，同比-15%
  • 经营利润：14.4亿元，同比-5%

主要因素：

1. 终端需求疲软
2. 渠道信心不足导致库存压低，企业出货节奏偏慢

展望：

• 下半年进入春节备货旺季，预计销量将转增，吨利维持在4000-4500元水平。

2. 生鲜业务

• 2024年第二季度：
  • 营收：67.3亿元，同比-15.8%
  • 对外交易收入：58.4亿元，同比-12.4%
  • 经营利润：1.56亿元，同比+8%，环比改善

主要因素：

1. 去年Q2猪价较低，储备低价冻肉基数较高
2. Q2猪价提升，终端需求疲软影响

展望：

• 预期下半年随着猪价提升，低价冻肉释放利润。

三、其他业务

• 2024年第二季度：
  • 经营利润：亏损1.69亿元，主因禽类养殖业务利润受毛鸡价格下降拖累

主要因素：

• 毛鸡价格下降20%+
• 政府补助大幅下降，影响其他分部利润约2.5亿元

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 2024-2026年收入分别为575、608、632亿元，同比-4.4%/+5.8%/+3.9%
  • 归母净利润分别为47.8、50.0、52.6亿元，同比-5.4%/+4.6%/+5.2%

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级
  • EPS分别为1.38、1.44、1.52元，对应PE为17x、16x、15x

五、风险提示：

• 食品安全风险
• 猪价大幅波动风险
• 冻肉库存减值风险