中国生物制药 2024H1 业绩点评：业绩超预期，创新转型步入新阶段

中国生物制药（1177）业绩超预期，创新转型步入新阶段

一、业绩表现

• 2023年全年：实现收入158.7亿元（同比+11.1%），归母净利润30.2亿元（同比+139.7%），经调整Non-HKFRS归母净利润15.4亿元（同比+14.0%）。
• 2024年上半年：创新产品收入61.3亿元（同比+14.8%），占总收入比重38.6%；新产品收入60.3亿元（同比+39.6%），占总收入比重38.0%。

二、创新转型与产品布局

• 创新药：公司正积极推进创新转型，创新药有望持续放量加速。已获批上市的产品包括PD-L1单抗、ALK/ROS1/MET抑制剂、ALK抑制剂、利拉鲁肽等。
• 生物类似药：公司生物类似药管线进入收获期，多款产品如地舒单抗、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗等已密集获批上市。

三、降本增效与运营优化

• 毛利率：2024年上半年毛利率为82.1%，同比提升0.3个百分点。
• 费用管理：销售管理费用率为43.1%，同比减少0.5个百分点；研发费用率为16.2%，同比减少0.1个百分点。
• 资产剥离：公司陆续剥离正大通用、正大青岛等非核心资产，提升整体运营效率。

四、财务状况

• 收入预测：预计2024年至2026年的营业收入分别为33,983百万人民币、38,258百万人民币和28,780百万人民币。
• 净利润预测：预计2024年至2026年的净利润分别为3,437百万人民币、3,947百万人民币和2,544百万人民币。
• PE估值：当前PE为12，未来展望PE分别为15、13和31。

五、评级与建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：新药研发不确定性、商业化进展不及预期、带量采购政策影响。

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