7月经济数据解读：坚韧的制造业难撑投资

宏观月报：坚韧的制造业难撑投资 ——7月经济数据解读

1. 经济数据概览

• 消费：本月消费改善，社会消费品零售总额增速回升0.7个百分点至2.7%。
• 地产：多项指标由降转升，施工面积增速改善显著。
• 投资：整体走弱，制造业投资开始下行，基建投资回落幅度较大。
• 生产：工业增加值小幅回落，高技术制造业表现亮眼。

2. 需求端分析

• 外需：欧美补库不及预期，全球景气转弱，外需未来或将承压。
• 内需：
  • 消费：扩内需、促消费政策显效，消费由降转升。
  • 投资：制造业投资下行，受极端天气影响，基建投资大幅回落。

3. 供给端分析

• 工业生产：内需疲弱叠加极端天气影响，工业生产有所走弱。
• 行业动态：高技术、设备更新和以旧换新等行业成为近期经济主线。

4. 关键关注点

• 基建投资：回落幅度较大，主要原因包括极端天气和专项债发行进展缓慢。
• 设备更新：设备工器具购置投资同比增长17%，对全部投资增长贡献率高达60.7%。
• 地产指标：新开工、施工和竣工指标回升，但新房销售仍在走弱。

5. 未来展望

• 外需承压，投资显露疲态，消费领域增量政策或将逐步出台。

6. 风险提示

• 货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。

图表摘要

1. 工业增加值和服务业生产指数增速：工业增加值小幅回落，服务业生产指数略有回升。
2. 各主要行业工业增加值增速：中上游行业增速上涨，下游行业增速下降。
3. 各项投资当月同比增速：整体走弱，制造业投资下行，基建投资回落。
4. 各类消费品零售额当月同比增速：必需消费品增速回落，可选消费品增速降幅收窄。
5. 商品房销售面积增速：销售面积增速下降，施工面积增速改善显著。
6. 城镇调查失业率：总体稳定，7月失业率为5.2%。