国内观察：2024年7月经济数据：生产相对较强，内需仍待提振

核心观点

7月经济数据延续“供好于需”的格局，需求端数据整体低于预期，供给数据略好于预期。社零小幅提速，但弱于季节性且不及预期，反映消费恢复力度偏弱。固投增速继续放缓，其中制造业支撑力度仍强，房地产略微下行，基建回落幅度相对偏大，但三季度资金有望加快下达，叠加极端天气影响逐步减弱，基建投资有望企稳回升。供给端，工业生产小幅放缓，服务业略微提速。总体看，当前居民消费需求不振，投资增速也在放缓，内需仍待提振，政策上仍有加力可能，降息降准必要性有所增加。

消费：社零小幅提速但不及预期，恢复力度偏弱

• 7月社零当月同比2.7%，前值2.0%，预期3.1%。基数下降对社零增速的回升有一定支撑，但环比弱于季节性。
• 汽车零售增速降幅收窄，新能源汽车零售渗透率突破50%。
• 暑期服务消费表现较好，餐饮收入当月同比3.0%，服务零售额累计同比7.2%。
• 可选消费有所分化，必选消费提速，可选消费多数增速回升或回落。

投资：制造业支撑仍强，房地产再度回落

• 固定资产投资增速继续下行，7月累计同比3.6%，前值3.9%，预期3.88%。
• 房地产投资降幅略有扩大，7月累计同比-10.2%，销售、新开工继续小幅回暖，竣工面积增速低位运行。
• 制造业投资支撑作用仍然较强，7月累计同比9.3%，运输设备、专用设备、医药制造业投资增速上升。
• 基建投资增速小幅放缓，7月累计同比4.9%，水利投资仍在提速，地方专项债发行节奏有所放慢。

供给：工业生产小幅放缓，服务业略微提速

• 工业生产小幅放缓，7月规上工业增加值当月同比5.1%，前值5.3%，预期5.0%。
• 高技术制造业供给加快扩张，7月规上高技术制造业增加值增长10.0%。
• 服务业生产指数当月同比4.8%，6月为4.7%。

就业：城镇调查失业率季节性上升

• 7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点，可能有高校毕业季因素影响。

风险提示

• 海外需求下降超预期。
• 稳增长政策落地不及预期。