2023年度报告点评：收入稳健增长，新品放量有望打开成长空间

公司研究 证券研究报告 集成电路2024年04月15日 芯朋微（688508）2023年度报告点评 收入稳健增长，新品放量有望打开成长空间 强推维持） 目标价：37.0元 当前价：30.30元 华创证券研究所 2023-04-14~2024-04-12 3% -20%23/0423/06 -44% 23/0923/1124/01 24/04 -67% 芯朋微 沪深300 相关研究报告 《芯朋微（688508）2023年业绩快报点评：家电市场份额持续提升，新品放量未来可期》 2024-03-04 《芯朋微（688508）2023年三季报点评：家电领域份额稳步提升，新业务放量打开成长空间》 2023-10-30 《芯朋微（688508）2023年半年报点评：业绩环比改善，新业务实现快速放量》 2023-08-31 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 13,131.03 已上市流通股(万股) 13,131.03 总市值(亿元) 39.79 流通市值(亿元) 39.79 资产负债率(%) 10.56 每股净资产(元) 18.97 12个月内最高/最低价 89.08/27.93 市场表现对比图(近12个月) 2024年4月12日，公司发布2023年年度报告： 1）2023年：营业收入7.80亿元，同比+8.45%；毛利率37.94%，同比-3.21pct 归母/扣非后归母净利润0.59/0.34亿元，同比-33.80%/-42.14%； 2）2023Q4：营业收入2.00亿元，同比+4.34%，环比+2.42%；毛利率35.89% 同比-4.28pct，环比-2.18pct；归母/扣非后归母净利润-0.01/-0.07亿元。 评论： 家电业务市占率持续提升+新业务多点开花，带动公司收入稳健增长。2023年终端需求疲软，公司持续迭代家电领域产品性能，并加速布局光储充、服务器等新业务，收入实现稳健增长。分业务看，公司积极开拓海外市场，进一步提 升白/黑电市占率，带动家电业务营收同比+28.87%；受手机、机顶盒等需求低迷影响，公司标准电源业务营收同比-15.87%，但自2023Q3开始行业出现复苏迹象，H2环比H1增长16.75%；公司在“光储充”、服务器领域实现电源芯片、驱动芯片多点开花，但受通信市场需求疲软影响，工控类营收同比-3.13%展望未来，终端需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。 行业周期复苏叠加国产替代进程加速，国内PMIC厂商有望迎来新一轮成长参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。目前国内模拟芯片行业公司的去库存阶段或接近尾声，“以旧换新”政策将提振家电行 业需求，手机、PC新机型发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐步回升。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片市场仍由TI、PI等欧美企业占据主要份额，国内厂商正加速布局追赶，以芯朋微为代表的一系列公司在部分细分赛道已打破海外垄断，未来有望持续受益于下游需求回暖及国产替代加速进程。 公司持续深耕功率半导体解决方案，纵向延伸布局工业及车规领域。公司依托在高低压集成半导体领域的技术优势，内生外延拓展产品品类及应用领域，截至2023年年报，有效产品型号已超1700个。目前公司正积极布局工业、汽车 等业务，在服务器方面，公司2023年推出了8/12/20相数字电源控制器、50~70A智能DrMOS等；在光储领域布局的工业类芯片已实现量产，2023年光储充业务营收同比+108.33%；在汽车领域成功发布了车规级1200VSiCMOSFET、1700V电源芯片、5000V隔离数字单路/多路驱动芯片等新产品。未来公司有望依托过往在家电等领域的技术积累，快速实现新业务及新客户的突破。 投资建议：需求回暖叠加替代加速，公司不断拓展产品品类及应用领域，未来成长可期。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2024-2025年归母净利润预测由1.38/2.00亿元调整为0.81/1.06亿元，新增2026年归母净利润预测 1.30亿元，对应EPS为0.62/0.81/0.99元。参考行业可比公司及公司历史估值我们给予公司2024年60倍PE，对应目标价37.0元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；下游客户认证不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 780 886 1,016 1,183 同比增速(%) 8.4% 13.6% 14.6% 16.5% 归母净利润(百万) 59 81 106 130 同比增速(%) -33.8% 36.1% 31.4% 22.6% 每股盈利(元) 0.45 0.62 0.81 0.99 市盈率(倍) 67 49 37 31 市净率(倍) 1.6 1.5 1.5 1.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年4月12日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,099 1,238 1,195 1,214 营业总收入 780 886 1,016 1,183 应收票据 35 33 36 39 营业成本 484 566 647 751 应收账款 153 172 171 207 税金及附加 4 4 4 6 预付账款 41 52 51 57 销售费用 23 23 21 26 存货 213 180 204 230 管理费用 39 41 44 49 合同资产 0 0 0 0 研发费用 211 214 230 253 其他流动资产 763 677 724 706 财务费用 -10 -11 -8 -7 流动资产合计 2,304 2,352 2,381 2,453 信用减值损失 -2 -1 0 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -4 -5 -8 长期股权投资 4 4 4 4 公允价值变动收益 5 0 -2 -1 固定资产 165 230 253 282 投资收益 11 13 15 14 在建工程 0 10 8 9 其他收益 21 21 19 20 无形资产 23 25 31 37 营业利润 47 79 107 133 其他非流动资产 283 287 284 282 营业外收入 -1 2 1 1 非流动资产合计 475 556 580 614 营业外支出 3 1 2 2 资产合计2,779 2,908 2,961 3,067 利润总额 43 80 106 132 短期借款119 129 109 79 所得税 -13 0 2 5 应付票据 35 48 56 81 净利润 56 80 104 127 应付账款 43 51 53 62 少数股东损益 -3 -1 -2 -3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 59 81 106 130 合同负债 7 8 9 10 NOPLAT 43 69 96 120 其他应付款 5 5 6 6 EPS(摊薄)（元） 0.45 0.62 0.81 0.99 一年内到期的非流动负债4 4 4 4 其他流动负债 60 69 64 78 主要财务比率 流动负债合计 273 314 301 320 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 8.4% 13.6% 14.6% 16.5% 其他非流动负债 21 29 23 26 EBIT增长率 -55.6% 111.0% 40.6% 26.6% 非流动负债合计 21 29 23 26 归母净利润增长率 -33.8% 36.1% 31.4% 22.6% 负债合计 294 343 324 346 获利能力 归属母公司所有者权益 2,489 2,570 2,643 2,731 毛利率 37.9% 36.2% 36.3% 36.6% 少数股东权益 -4 -5 -6 -10 净利率 7.2% 9.0% 10.2% 10.7% 所有者权益合计 2,485 2,565 2,637 2,721 ROE 2.4% 3.1% 4.0% 4.8% 负债和股东权益 2,779 2,908 2,961 3,067 ROIC 2.3% 3.8% 5.6% 6.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 10.6% 11.8% 10.9% 11.3% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 5.8% 6.3% 5.2% 4.0% 经营活动现金流-6 129 90 129 流动比率 8.4 7.5 7.9 7.7 现金收益73 95 132 160 速动比率 7.7 6.9 7.2 6.9 存货影响 -17 34 -24 -25 营运能力 经营性应收影响 12 -26 6 -37 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 -31 21 11 33 应收账款周转天数 63 66 61 57 其他影响 -42 5 -34 -1 应付账款周转天数 27 30 29 28 投资活动现金流 -441 -24 -101 -57 存货周转天数 152 125 107 104 资本支出 -41 -103 -62 -77每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.45 0.62 0.81 0.99 其他长期资产变化-400 79 -39 20 每股经营现金流 -0.05 0.98 0.69 0.98 融资活动现金流1,026 34 -32 -53 每股净资产 18.96 19.57 20.13 20.80 借款增加 80 10 -20 -30估值比率 股利及利息支付 -31 -35 -43 -50 P/E 67 49 37 31 股东融资 984 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -7 59 31 27 EV/EBITDA 69 43 31 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63