2024年中报点评：运营改善、业绩显著修复，期待盈利释放

吉祥航空（603885.SH）2024年中报点评

1. 财务表现

• 营业收入：2024年上半年，吉祥航空实现营业收入109.6亿元，同比增长17.4%，较2019年同期增长35.9%。
• 归母净利润：上半年实现归母净利润4.89亿元，同比增长508.9%，较2019年同期下降15.4%。

2. 分析点评

• 营业收入：分季度看，24Q1和24Q2分别实现营业收入57亿元和52亿元，同比增长28.8%和7.1%，较2019年同期分别增长38.4%和33.3%。分地区看，国内、国际和地区线分别实现营收86.6亿元、21.6亿元和1.4亿元，同比增长6.5%、100%和11.5%，其中国际线营收增长显著。

• 毛利率：24H1毛利率为15.70%，同比提高2.11个百分点，较2019年同期提高1.29个百分点。分季度看，24Q1和24Q2毛利率分别为17.58%和13.65%，同比变化分别为+5.64%和-1.05%。

• 成本控制：单位RPK收入下降，单位ASK成本降低。24H1单位RPK收入为0.472元，同比下降7.1%，较2019年同期下降0.1%。单位ASK成本为0.336元，同比下降5.0%，较2019年同期下降2.6%。

• 客座率：24H1客座率为84.5%，同比提高3.82个百分点，较2019年相差0.87个百分点。国内线和国际及地区线的客座率分别为86.3%和77.1%，同比分别提高4.11和10.69个百分点。

• 利用率：截至2024年6月底，公司机队规模达到121架，24H1飞机日利用率达到11.47小时，同比增加1.45小时，超过2019年的11.2小时。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年实现归母净利14.08亿元、20.76亿元和25.85亿元，同比增长87.4%、47.4%和24.5%。每股收益分别为0.64元、0.94元和1.17元，现价对应PE分别为17.61倍、11.95倍和9.59倍。
• 评级：维持“增持”评级，理由包括公司作为民营航空巨头，拥有双品牌战略，行业复苏背景下有望进一步提升业绩。

4. 风险提示

• 出行需求不及预期。
• 国际航线需求不及预期。
• 油价大幅上涨风险。
• 人民币大幅贬值风险。