进山客流大幅增长，景区接待能力持续改善

长白山（603099）公司点评

进山客流大幅增长，景区接待能力持续改善

公司业绩表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入2.54亿元，同比增长51.73%；归母净利润2,103.30万元，同比增长71.70%；归母扣非净利润2,709.14万元，同比增长138.31%。
• Q2季度：营业收入1.27亿元，同比增长29.02%；归母净利润1,033.13万元，同比下降36.95%；归母扣非净利润1,548.06万元，同比下降2.09%。

客流情况

• 2024年1-7月，公司共接待游客166.4万人次，同比增长28.5%。上半年接待游客108.64万人次，同比增长64.13%。
• 7月因台风天气影响，游客减少至57.8万，同比减少8.8%。

盈利能力

• 上半年整体毛利率为29.43%，同比提高4.21个百分点。Q2毛利率为30.64%，同比下滑3.15个百分点。
• 期间费用率方面，管理费用率下降1.8个百分点至10.61%，销售费用率上升0.38个百分点至3.33%，财务费用率下降0.72个百分点至0.39%。

业务发展

• 公司收购池北区公交公司，布局景区外本地交通网络，持续优化区域公共出行服务。
• 与控股股东签订长白山景区托管协议，按北西南坡门票收入的1%收取管理费，预计2024-2028年收入1,350万元。
• 全资子公司天池酒管受长白山集团委托管理恩都里休闲度假商旅社区项目，合同期限20年，预计累计管理费约为2,215万元。

盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润分别为1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速分别为28.55%、20.13%和25.33%。
• 预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，对应PE分别为32X、27X和22X，给予“买入”评级。

风险提示

• 极端天气导致客流低于预期。
• 项目拓展速度低于预期。
• 交通改善进度低于预期。