进山客流大幅增长，景区接待能力持续改善

公司上半年业绩表现

• 营收与利润：2024年上半年公司实现营业收入2.54亿元，同比增长51.73%；归母净利润2,103.30万元，同比增长71.70%；归母扣非净利润2,709.14万元，同比增长138.31%。
• 季度表现：Q2实现营业收入1.27亿元，同比增长29.02%；归母净利润1,033.13万元，同比下降36.95%；归母扣非净利润1,548.06万元，同比下降2.09%。

景区客流与经营情况

• 客流增长：2024年1-7月公司接待游客166.4万人次，同比增长28.5%；上半年接待游客108.64万人次，同比增长64.13%。7月因台风影响景区关闭，当月客流57.8万，同比-8.8%。
• 毛利率与费用率：上半年毛利率29.43%，同比提高4.21pct；Q2毛利率30.64%，同比下滑3.15pct（主要受人工及租赁成本影响）。期间费用率方面，上半年管理费用率10.61%（同比-1.8pct），销售费用率3.33%（同比+0.38pct），财务费用率0.39%（同比-0.72pct）。
• Q2净利润下滑原因：主要受营业外支出（事故赔偿及资产报废损失）831万影响。

业务拓展与景区服务

• 交通网络布局：收购池北区公交公司，参与区域网约车运营，完善景区外本地交通网络。
• 景区托管协议：与控股股东签订长白山景区托管协议，按门票收入1%收费，2024-2028年预计收入1,350万元。
• 商旅社区管理：全资子公司天池酒管受长白山集团委托管理恩都里项目，合同期20年，预计累计管理费2,215万元。

投资建议与研究结论

• 核心观点：看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%；EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，PE分别为32X、27X和22X。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：极端天气、项目拓展速度、交通改善进度等风险。

股票数据

• 总股本/流通股：2.67亿股
• 总市值/流通市值：57.57亿元
• 12个月内最高/最低价：40.45元/12.15元