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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月15日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国通胀整体继续回落，全球风险偏好小幅升温 【宏观】海外方面，美国7月整体CPI同比2.9%，略低于预期的3%，但月率从 -0.1%回升至0.2%；核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%；市场对于降息得预期有所增强，但市场降低了下月美联储降息50个基点 的预期，全球风险偏好小幅升温。国内方面，中国7月金融数据不及预期，实体经济融资需求偏弱，仅政府债支撑；短期国内市场情绪低迷，风险偏好整体降温。资产上：股指短期偏弱震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在猪肉、钢铁煤炭以及光伏等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国7月金融数据不及预期，实体经济融资需求偏弱，仅政府债支撑；短期国内市场情绪低迷，风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求持续偏弱，钢材期现货价格跌幅扩大 【钢材】周三，国内钢材期现货市场跌幅扩大，市场成交量小幅回落。金融数据不及预期，市场恐慌情绪加剧。基本面方面，现实需求继续偏弱，钢谷网建筑钢材库存低位运行，热卷库存继续回升，主要品种表观消费量继续回落。供应方面，钢厂亏损加剧，钢谷网建筑钢材及热卷产量均回落。另外，成本也有所下移，铁矿石价格回调，焦炭第四轮提降开启，产业链负反馈延续。短期钢材市场预计仍以弱势下跌为主。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格跌幅扩大。钢厂亏损持续加剧，盈利占比降至个位数。铁水产量上周环比下降4.92万吨，预计后期仍有进一步下降可能。但在高疏港量的情况下，港口库存保持了连续两周地小幅下降。供应方面，本周铁矿石到港量环比下降256万吨，外矿发货量环比减少104.3万吨，季末冲量结束之后，铁矿石供应整体有所回落。加之高疏港量影响，港口库存连续两周小幅回落。短期铁矿石建议以震荡偏弱思路对待。 【焦炭/焦煤】预计短期煤焦弱势运行，焦炭第四轮提降落地。盘面煤焦偏弱运行，焦煤焦炭主力合约再次创年底新低。现货方面，焦煤现货流拍率较高，焦炭第三轮提降落地，期现共振下行，焦炭第四轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际增加，进口煤方面，我国1-6月进口量可观，且6月蒙煤进口量回升， 进口煤给于国产煤补充，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，整体煤焦需求偏弱，短期来看，煤焦还在不断探底的一个过程，但是向下的想象空间有限。同时在宏观没有给出指引方向，整体市场情绪低落，空头控盘的行情中，煤焦向上的驱动暂时还未显现。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周三，硅锰现货价格小幅反弹，硅铁现货价格持平。6月份锰矿进口量降至年内低位，9月南32、康密劳锰矿装船报价继续小幅上调；锰矿供应紧张问题依然存在，且前期高成本锰矿期货将陆续到港。本周河钢硅锰采购价格下跌1550元/吨。硅铁受内蒙古地区电价下调影响大幅下跌。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。后期关注供应收缩对铁合金的影响，短期预计仍以震荡偏弱为主，关注下方成本支撑影响。 有色金属：美7月CPI数据符合预期，9月降息已无障碍 【铜】宏观方面，14日晚美国7月CPI数据年率录得2.9%，符合市场预期，9月降息已无明显障碍；后续美联储票委或主要围绕降息25bp或50bp等内容进行讨 论，影响因素主要在于就业情况。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅下滑0.43 美元至6.12美元/吨；炼厂追产下精炼铜供应存在增长预期。需求端，铜价持续 回落，下游补库有所好转，8月8日社库小幅下滑1.01万吨至33.84万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹，补库情绪较为良好。当前，市场交易逻辑恐难以回到衰退情绪/预期上了，短期虽无推动价格大幅上行的因素，但大跌的难度较高，预计仍以震荡为主。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.77%，环比上周下滑0.51%。现货进口亏损再度扩大至-13259.2元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。锡价受到了市场情绪转多、矿端紧张影响炼厂生产的双重影响，期价在8月9日大幅上行。当前降息大势已定，而有色金属反弹力度偏弱，但短期内暂无利空因素，期价大幅回落的难度较高，或仍以震荡为主。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，下游增长的需求难以带来有效去库，供应弹性仍然较好，期价难以形成有效反弹，操作仍以压力位做空为宜。 【铝】美国最新就业数据缓解对经济衰退的担忧，市场氛围好转带动沪铝上行。基本面，铝供需驱动有限。供应端持续宽松，云南、新疆、内蒙古、青海等省份的铸锭量均同比偏高，目前各地复产基本完成，8月国内电解铝供应增速将有所放缓。需求方面，受消费季节性淡季影响，下游需求表现疲软，国内铝加工行业开工率维持弱势为主。目前国内铝锭的出库量和去库表现仍难言乐观，库存表现或对铝价走势有一定压制。短期基本面矛盾不突出，铝价或阶段性震荡调整为主。 【锌】宏观情绪偏空，当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱。国产锌精矿加工费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】美国周三公布的数据显示，7月份消费者价格指数(CPI)较6月份上涨0.2%，同比上涨2.9%。核心通胀率较6月份上升0.2%，同比上升3.2%。这些数字与市场预期相符，甚至略低于市场预期。周二公布的7月份生产者价格指数上涨0.1%。剔除食品和能源后，“核心”PPI与6月持平。本周温和的通胀数据与美国货币政策鸽派的观点一致，后者希望看到美国联邦储备委员会尽早降息。市场目前预计美联储将在9月份的FOMC会议上降息0.5%。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：美国库存意外增加，油价持续回落 【原油】美国原油库存上周增加136万桶，结束了连续6周的下降，这与API报告上周减少520万桶的数据有着较大的出入。WTI的即期价差也创下3周最大跌 幅至1.17美元，标志供应前景转向疲软。不过库存的意外增加可能会在短期压低价格，不过地缘政治也可能在近期重新成为焦点。另外美国通胀数据基本负荷预期，有望锁定美联储9月降息，油价将持续弱势震荡整理。 【沥青】油价小幅走弱，沥青跟随略有走低。近期天气好转后，下游施工已经有部分好转，厂家出货量开始有部分回升，厂库逐渐开始转移至下游。另外近期炼厂开工总体仍然保持低位，沥青利润仍然偏低，这就保证了短期供应也处在相对偏低位置，总体供需两弱的格局将持续，不过近期也有头部炼厂复产沥青，整体供应损失量有所下行，沥青价格将稳定在目前的窄幅波动格局中一段时间。 【PTA】现货情况总体稳定，基差保持在贴水10至平水区间，现货供应较为稳定，交投总体仍然以维持刚需为主。近期加工费持续下行后，大厂检修增加，供应可能有就阶段性的改善，后续的检修增加情况需持续关注。不过短期累库局面不改，PTA中枢难以提高，叠加终端开工未见明显提高，聚酯品类价格中枢整体仍将弱势震荡。 【乙二醇】原油价格继续走弱，但乙二醇现货基差仍然较为坚挺，目前在对09+43左右。近期港口库存去化仍然有限，终端开工影响下，下游采购备货节奏仍然偏慢，短期乙二醇价格上行受到影响，但8月预计供需维持平衡，长期来看左侧入场仍有一定性价比，远期合约逢低多思路不变。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格稳中有升。内蒙北线2025-2060元/吨，内蒙南线参 考2060元/吨。内地运费小幅上涨。太仓甲醇价格盘整，基差走弱。现货价格参考2435-2445。8月下旬纸货参考2465-2470，9月下旬纸货参考2480-2490。截至2024年8月14日，甲醇港口库存总量在98.53万吨，较上一期数据增加 4.48万吨。样本生产企业库存43.83万吨，较上期增加0.25万吨，涨幅0.57%；样本企业订单待发27.59万吨，较上期增加1.60万吨，涨幅6.15%。基本面上前期检修装置集中回归，国际甲醇装置运行平稳，进口预计增加，传统下游淡季需求较弱,但天津烯烃装置重启，内蒙烯烃装置计划近期重启。“金九银十”旺季临近，备货需求或逐渐启动，进口卸货恢复后，港口库存再次上涨，短期需求预期和进口倒挂对价格有一定支撑。甲醇09和01合约目前接近3月底低点附近或有一定支撑，价格预计震荡偏弱。 【塑料】PE市场价格整理。华北地区LLDPE价格在8170-8350元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8380-8600元/吨。PE美金市场价格稳定，中东地区LDPE价格在1100-1150美元/吨，HDPE膜价格在900-960美元/吨。流通市场上，线性货源主流价格在960-975美元/吨，高压货 源主流价格在1130-1150美元/吨，低压膜料主流区间在920-960美元/吨左右。进口利润变动不多，LDPE进口窗口开启，其他类别均处于关闭状态。PE装置逐 渐开车，线性薄膜生产比例目前占比29.7%，年度平均水平在31%，相差1.3%，进口资源8月份预计到港量增多，整体供应呈现增长预期。需求淡季变动不多，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，单边价格震荡偏弱。国际油价在五天连涨后回跌，或带动塑料偏弱。 【聚丙烯】PP市场价格偏弱，华北拉丝主流价格在7580-7670元/吨，华东拉丝主流价格在7550-7680元/吨，华南拉丝主流价格在7500-7650元/吨。PP美金 市场报价平稳，成本高位，成交困难。均聚970-1020美元/吨，共聚990-1130 美元/吨，吹膜1175美元/吨，透明1125-1205美元/吨。东华能源（茂名）40万吨/年装置重启，金能化学一线45万吨/年装置停车检修。PP供应，需求虽弱，随着时间临近，市场对于旺季需求预期增加信心提升，但国际能源署下调全球需求增速预测，国际油价下跌，成本支撑走弱，基本面矛盾不突出情况下或跟随原油价格波动。 农产品：美豆油价格受加州拟议在低碳燃料标准中限制使用油籽原料而下跌 【美豆】隔夜市场美豆油价格大幅下跌，限制了美豆反弹行情。内阁一加州空气资源委员会发布的低碳燃料标准的拟议变更，要求油籽原料的