万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年08月15日星期四 概览 深证成指 8,311.00 -1.17% 【市场回顾】 沪深300 3,309.24 -0.75% 周三A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.60%，报2850.65点； 科创50 700.93 -1.38% 深证成指下跌1.17%，报8311.00点；创业板指下跌1.42%，报1584.33 创业板指 1,584.33 -1.42% 点。A股两市全天成交额4773.33亿元人民币，北向资金净流出71.66 上证50 2,306.12 -0.50% 亿元人民币，其中，沪股通净流出30.61亿元人民币，深股通净流出 上证180 7,378.14 -0.61% 41.06亿元人民币；南向资金净卖出10.41亿港元。A股两市个股普 上证基金 5,692.84 -0.74% 遍下跌，超3500只个股下跌。申万行业方面，仅传媒、公用事业行 国债指数 215.86 0.09% 业上涨，基础化工、钢铁行业领跌；概念板块方面，AI眼镜、手机游戏概念指数领涨，PVDF概念、CRO概念指数跌幅居前。港股方面，恒 国际市场表现 生指数下跌0.35%，恒生科技指数下跌0.99%；海外方面，美国三大 指数名称 收盘 涨跌幅% 股指全部收涨，道指上涨0.61%，报40,008.39点，标普500指数上 道琼斯 40,008.39 0.61% 涨0.38%，报5455.21点，纳指收涨0.03%，报17,192.21点。欧洲 S&P500 5,455.21 0.38% 股市和亚太股市主要股指普涨。 纳斯达克 17,192.60 0.03% 【重要新闻】 日经225 36,442.43 0.58% 【《粤港澳大湾区蓝皮书：中国粤港澳大湾区改革创新报告（2024）》 恒生指数 17,113.36 -0.35% 成功发布】根据《中国粤港澳大湾区改革创新报告（2024）》，展望2024年，全球经济有望开启新周期，我国经济在经历了波浪式发展、曲折 美元指数 102.57 0.01% 式前进的复苏进程之后，经济增速会逐渐向潜在水平收敛，大湾区外需整体恢复，居民消费的恢复基础将不断巩固，基建和制造业投资将支撑投资增速保持稳健。同时，随着港澳地区经济增长动能不断加强，预计大湾区整体经济有望实现5%以上的经济增长目标。但出口亦面 主持人:潘云娇Email:panyj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,850.65 -0.60% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 临不少风险因素，建议加快打造粤港澳大湾区国际一流营商环境；努力稳外需，推进高水平对外开放；着力扩大国内需求，增强消费信心，促进有效投资；加快推动金融开放、创新改革红利释放。 【美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落】美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。 研报精选 政府债支撑社融，信贷需求一般融资需求偏弱关注政策推进 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.60%，报2850.65点；深证成指下跌1.17%，报8311.00点；创业板指下跌1.42%，报1584.33点。A股两市全天成交额4773.33亿元 人民币，北向资金净流出71.66亿元人民币，其中，沪股通净流出30.61亿元人民币，深 股通净流出41.06亿元人民币；南向资金净卖出10.41亿港元。A股两市个股普遍下跌， 超3500只个股下跌。申万行业方面，仅传媒、公用事业行业上涨，基础化工、钢铁行业领跌；概念板块方面，AI眼镜、手机游戏概念指数领涨，PVDF概念、CRO概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数下跌0.35%，恒生科技指数下跌0.99%；海外方面，美国三大股指全部收涨，道指上涨0.61%，报40,008.39点，标普500指数上涨0.38%，报5455.21点，纳指收涨0.03%，报17,192.21点。欧洲股市和亚太股市主要股指普涨。 【重要新闻】 【《粤港澳大湾区蓝皮书：中国粤港澳大湾区改革创新报告（2024）》成功发布】根据《中国粤港澳大湾区改革创新报告（2024）》，展望2024年，全球经济有望开启新周期，我国经济在经历了波浪式发展、曲折式前进的复苏进程之后，经济增速会逐渐向潜在水平收敛，大湾区外需整体恢复，居民消费的恢复基础将不断巩固，基建和制造业投资将支撑投资增速保持稳健。同时，随着港澳地区经济增长动能不断加强，预计大湾区整体经济有望实现5%以上的经济增长目标。但出口亦面临不少风险因素，建议加快打造粤港澳大湾区国际一流营商环境；努力稳外需，推进高水平对外开放；着力扩大国内需求，增强消费信心，促进有效投资；加快推动金融开放、创新改革红利释放。 【美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落】美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 政府债支撑社融，信贷需求一般 ——固定收益跟踪报告 事件：7月社融存量同比由8.1%上行为8.2%，新增社融7708亿元。新增人民币贷 款2600亿元，同比少增859亿元。M2同比由6.2%上行为6.3%，M1同比由-5%下行为-6.6%。 信贷季节性小月，低基数下同比少增，金融“挤水分”影响延续，有效需求有待提振。从结构上来看，对公、零售信贷均偏弱，企业长贷、短贷同比少增，票据冲量力度较大，禁止手工补息后，企业短期贷款借贷意愿降低，7月短贷为大额净偿还状态。票据转贴现利率中枢在7月延续回落，银行“以票冲贷”的动力仍强。7月地产、基建投资进入季节性淡季。央行预期后续对�大篇章重点领域的信贷投放有望加强。 居民短贷同比少增，中长期贷款同比多增，居民需求不足和信心偏弱的问题依然存在。7月为地产销售淡季，30大中城市地产销售同比延续负增，地产成交依然平淡，居民风险偏好相对审慎，二手房销售韧性给中长期贷款带来支撑。居民就业和收入有待改善，加杠杆能力和意愿较低。 社融同比小幅反弹，政府债为主要支撑，人民币贷款转负为主要拖累，政策“挤水分”影响仍存。低基数给社融带来一定支撑，特别国债发行形成支撑，政府债对社融支持加强，后续政府债对社融的支撑作用预期仍将持续。社融口径信贷转负，信贷小月、防空转和实体需求偏弱带来一定拖累。企业债券融资同比多增，债券发行利率有所下行，企业由信贷融资转向债券融资，地方化债的背景下，城投债发行融资依然偏弱。政策强监管趋势下，IPO增速持续偏缓，股权融资同比下滑。非标同比多增，表外未贴现票据形成一定拉动。 M1-M2剪刀差持续走阔，存款“分流”带来持续扰动。资金防空转、“手工补息”整改的影响依然存在。7月下旬国有大行、股份制银行再度集中下调存款挂牌利率，部分存款转为理财等产品，给M2增速带来一定压力。当前地产产业链有待修复，微观主体活力有待提振，信贷扩张带来的货币创造有限。未来存款分流压力依然存在，M2在基数走低带动下，增速仍有支撑。 企业存款降幅逐步缩窄，财政支出有所提速。手工补息暂停以来，企业存款降幅在逐步放缓，企业存款调整也逐步迈入尾声。7月为缴税大月，通常财政存款有所上行，本月财政存款同比少增，主要受财政支出边际提速，政府债资金拨付偏慢影响。 货币政策预期持续呵护市场。政策更加重视信贷质量，对信贷规模关注有所降低，信贷社融处于逐步放缓的趋势中。8月政府债发行提速可能带来部分资金缺口，三季度仍有降准空间,后续仍需关注财政发力的节奏。有效需求不足的问题依然存在，央行二季度货币政策报告中对宽信用落地关注度提升，货币政策仍将保持稳健宽松基调。短期在央行政策指引下，债券市场快速调整，仍可关注长端利率的票息机会。 风险因素：地产销售、居民消费持续低迷，政策出台和落地节奏不及预期，海外政策节奏和幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 融资需求偏弱关注政策推进 ——银行行业月报 事件： 2024年8月13日，中国人民银行发布2024年7月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 7月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.1%：7月，社融新增7708亿元，同比多增。其中新增信贷是主要拖累项。存量规模395.72万亿元，同比增速8.2%，增速环比回升0.1%，基本符合市场预期。此外，7月政府债净融资规模达到6911亿元，同比多增2802亿元，对社融增速起到了一定的托底作用。 信贷增长延续弱势：7月，新增人民币贷款2600亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%，增速环比回落0.1%。信贷投放节奏与2023年末以来盘活存量和均衡投放的政策基调保持一致。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期。 投资策略：7月，社融增速小幅回升，数据显示整体融资需求仍然偏弱。其中，政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。新增信贷方面，我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期，需关注企业中长期增长的趋势，以及财政政策的推进情况。当前货币政策的总基调仍然是支持性的，外部降息对国内货币政策空间的影响需综合考虑无风险利率和风险溢价，当前风险溢价仍然 偏高。不过如果全球开启同步降息周期，国内的降息空间仍是打开的。2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报