万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年07月23日星期二 概览 深证成指 8,869.82 -0.38% 【市场回顾】 沪深300 3,514.92 -0.68% 周一A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数跌 0.61%，深成指跌 科创50 752.00 0.34% 0.38%，创业板指跌0.09%，沪深京三市成交额6614亿元，其中沪深创业板指 1,723.91 -0.09% 两市6565亿元，较上日缩量133亿元。两市超2900只个股上涨。板 上证50 2,432.55 -0.99% 块题材上，软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前；白 上证180 7,785.72 -0.69% 酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。 上证基金 5,945.31 -0.15% 国债指数 214.65 0.11% 【重要新闻】【央行将7天期逆回购操作利率调整为1.70%】7月22日，央行发布 国际市场表现 公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回 指数名称 收盘 涨跌幅% 购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节， 道琼斯 40415.44 0.32% 加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利 S&P500 5564.41 1.08% 率由此前的1.80%调整为1.70%。 纳斯达克 18007.57 1.58% 【7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均下调10个基点】7月贷 日经225 39599.00 -1.16% 款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.45%； 恒生指数 17635.88 1.25% 5年期以上LPR为3.85%，上月为3.95%。 美元指数 104.30 -0.08% 研报精选策略：稳定板块、中下游行业业绩预喜率高策略：设备更新及消费品以旧换新亮点涌现 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,964.22 -0.61% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 固收：三中全会决定发布，债市后续怎么看？ 消费：加快培育完整内需体系，关注消费税改革进程 计算机：三中全会强调发展新质生产力，高度重视科技创新银行：完善制度体系建设增强政策取向一致性 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数跌0.61%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.09%，沪深京三市成交额6614亿元，其中沪深两市6565亿元，较上日缩量133亿元。 两市超2900只个股上涨。板块题材上，软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前；白酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。 【重要新闻】 【央行将7天期逆回购操作利率调整为1.70%】7月22日，央行发布公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同 时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。 【7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均下调10个基点】7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.45%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.95%。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 稳定板块、中下游行业业绩预喜率高 ——策略跟踪报告 投资要点： 近三成上市公司披露中报业绩预告：截至2024年7月15日，披露2024年中报业绩预告的A股企业为1579家，披露率为29.46%。全部A股发布预喜业绩预告的企业数量为672家，占披露中报业绩预告A股数量的42.56%。其中，按业绩预告类型划分，预告类型为预增的企业数量最多，为405家，占披露中报业绩预告A股的比例为25.65%。 稳定板块预喜比例高，金融板块预喜比例较低：截至2024年7月15日，按风格分 类，在业绩报告预喜数量方面，周期板块中预喜企业数量最多，为229家。成长、消费板块中预喜企业数量分别为100家、71家。从预喜率看，稳定板块的企业报告预喜比例最高，达80.56%，周期板块（52.28%）、成长板块（37.04%）和消费板块（36.22%）的企业报告预喜比例次之，金融板块（14.29%）企业报告预喜比例最低。 中下游行业企业预喜率较高，行业间表现分化：截至2024年7月19日，申万一级行业中，11个行业预喜率高于50%，业绩增长预期回暖。企业预喜占比最高的三个行业为电子、公用事业和汽车行业。全球半导体进入上行周期，需求持续复苏，同时多家企业披露继续优化产品结构，电子行业景气度回升。公用事业行业内企业财务表现向好多数得益于成本的下降与价格回升。从一级行业看，轻工制造、社会服务、环保、农林牧渔等行业实现扭亏为盈。电子、汽车、通信、食品饮料、交通运输等行业净利润同比增长均超过70%。电力设备、建筑材料、房地产等行业盈利压力较大。 投资建议：结合风格板块、一级行业预喜情况与行业中预喜幅度较大的企业表现看，预计2024年上半年中下游行业利润改善势头向好。其中，受益于客运量的回升，交通运输行业中大型蓝筹公司盈利能力T改MT善领。域中电子及通信行业业绩回升幅度 较大，行业景气度回升。汽车行业业绩回升幅度较大主要得益于海外需求扩张。建议关注：（1）成本优势突出，采购价格回落，同时生产精益化能力加强的中下游企业；（2） 与民生关联度较高的公用事业、交通运输、社会服务等行业需求延续回升趋势，盈利韧性较强。 风险因素：数据统计偏误；样本不具备代表性导致统计偏差；所选指标不能完全反映行业财务情况；指标与现实情况存在差异。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 设备更新及消费品以旧换新亮点涌现 ——策略深度报告 投资要点： 推动大规模设备更新和消费品以旧换新，助力经济高质量发展：3月13日国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，根据《行动方案》具体目标，到2027年，重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较 2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间大，覆盖多个行业领域，以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引，意在释放潜在需求，有助于提高先进产能比重，推动新质生产力的发展。其中，在设备更新领域主要集中于工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等。在耐用消费品领域，将推动更多智能化、数字化、绿色化的高质量产品进入市场，主要集中于家电、汽车、家装消费品等。 工业设备更新覆盖多个细分领域，设备购置增速提升空间大：从设备更新规模看，工业设备存量资产约为28万亿元，占比超七成，是设备更新的重点。4月9日，工业和信息化部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》，提出四项重点任务。随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升及行动计划的高标准指引和各地政策加力支持下，设备投资增速有望提高。当前主要工业行业近5年设备购置的复合增长率均未达到依据行动方案测算的目标水平，具备较大的提高空间。 耐用品以旧换新聚焦家电、汽车领域，有望拉动消费额回升：国内家电行业换新空间较大，通过测算，潜在以旧换新的�大类家电规模约7.28亿台，占2023年末保有量的25.52%、占2023年内销量的305.35%。根据产业在线公布的�类家电销售均价估 算，若潜在换新需求全部释放，合计销售额约为2.30万亿元。汽车以旧换新方面，我 们测算符合政策支持的83.7万辆新能源车辆和1370.8万辆燃油车中，实际置换率约为 30%，预计将带动的汽车消费总额约为7500亿元。置换为新能源车与燃油车数量比例接近1:1.2。 多个细分领域业绩出现改善，盈利能力有望回暖：根据24Q1财务数据看，在设备更新及消费品以旧换新覆盖的主要行业中，我们梳理了20个申万二级行业，其中13个行业24Q1实现归母净利润同比正增长，汽车零件、专用设备、白色家电净利润增速较高。与23Q1相比，24Q1有12个行业存货周转次数有所提升，其中航运港口、小家电和白色家电行业提升幅度居前，经营压力有所缓释。从中报业绩预告情况看，细分行业中计算机设备行业中报业绩预告实现扭亏为盈，汽车零部件、专用设备行业中报业绩预告实现利润同比正增长。 投资建议：今年以来政策继续发力推动扩大内需，助力经济高质量发展。大规模设备更新及消费品以旧换新方案出台，配套的政策细则与实施方案逐步落地。其中，大规模设备更新覆盖多个工业领域，提振设备投资需求。占2比%主超要过工业行业近5年设 备购置的复合增长率均未达到目标水平。在产能利用率回升过程中，通过设备更新推动产业升级节奏或将加快。耐用消费品以旧换新聚焦家电及汽车领域。年均潜在换新的家 电需求约2.43亿台，有望拉动消费额超七千亿元。汽车以旧换新有望拉动消费额超 7500亿元。资金端方面，金融及财税支持力度加大，预计将通过补贴、补助、优惠贷款等形式进一步配合发力。总体看，新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是我国扩大内需、促进经济转型升级的重要抓手，与培育及发展新质生产力相辅相成。建议关注： （1）业绩改善预期较大的汽车零部件、白色家电等消费细分赛道，及电子元器件、半导体等受益于行业景气度回升的上游细分领域；2）工业母机、通用设备、专用设备等生产型机械设备的智能化、高端化、自主化方向及航运港口、交运设备等。 风险因素：国内经济恢复不及预期；政策效果不及预期；市场结构发生重大变化；行业环境发生重大变化。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 三中全会决定发布，债市后续怎么看？ ——固定收益点评报告 投资要点： 事件：二十届三中全会于2024年7月15-18日在北京召开，全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。 聚焦新质生产力，强调因地制宜的发展策略：在构建高水平社会主义市场经济体制目标下，《决定》提出健全因地制宜发展新质生产力体制机制。今年以来政策层面多次强调“因地制宜”的发展策略，鼓励各地区根据自身资源禀赋灵活利用区域优势、优化区域资源分配，不断提升生产效率，持续推动区域产业转型与升级。 统筹推进财税体制改革，持续完善政府债务管理制度：财税体制改革主要围绕预算、税收和央地关系三方面展开。其中，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系是本轮改革的重点，从而推动中央事权进一步集中、地方自主财力进一步提升。化债基调整体不变，政策方面仍延续全口径地方债务管控和防范化解隐性债务风险长效机制，以及加快地方融资平台改革转型。 深化金融领域改革，重点强调防风险和强监管：《决定》提出，加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重。政策提振下，企业融资方式更加多元化，以发行债务融资工具为主的直接融资渠道将更加畅通，债券市场有望加速扩容，从一定程度上缓解资产荒。监管方面，制定金融法，强化监管责任和问责制度，加强中央和地方监管协同。稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度。建立统一的全口径外债监管体系。强监管基调下，我国金融市场内在稳定性有望进一步增强，债券市场的国际影响力和吸引力有望进一步提升。 加快构建房地产发展新模式：供需方面，加大保障性住房供给，并强调满足刚性和改善性住房需求。政策调控方面，仍延续“因城施策”的主基调，地方政府被赋予充分的市场调控自主权。制度方面，对于房地产开发融资方式和商品房预售制度进行改革，并完善房地产税收制度。 投资建议：