平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年08月15日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年7月金融数据点评：金融数据“冷”与“热”*20240814 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2851 -0.60 -1.48 深证成份指数 8311 -1.17 -1.87 沪深300指数 3309 -0.75 -1.56 创业板指数 1584 -1.42 -2.60 上证国债指数 216 0.09 0.09 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17113 6025 22027 40008 -0.35 -0.40 1.06 0.61 0.85 0.72 -0.78 -0.60 5455 17193 0.38 0.03 -0.04 -0.18 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5693 -0.74 -1.21 核心观点:8月13日晚间，中国人民银行公布2024年7月金融数据统计报告。7月新增社融同比多增2300多亿元，社融存量同比增长8.2%，较上月高0.1个百分点。结构上：1）信贷融资持续拖累，对社融存量增速的拖累约0.05个百分点。7月社融口径信贷净偿还近1700亿元。2）政府债券融资提速，拉动社融存量增速0.07个百分点。以发行计划及季节性规律看，8-10月是政府债集中发行的高峰，对社融还有支撑；然而，年内政府债剩余额度有限、去年年末万亿国债增发推升基数，若无增量财政政策安排，11-12月政府融资可能拖累社融。3）其他分项中，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比多增970亿元，企业债券融资同比多增700多亿元，对社融增速的拉动合计0.06个百分点；股票融资同比少增近600亿元。 【平安证券】债券动态跟踪报告*7月金融数据：财政有所发力 *20240814 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 36442 0.58 -2.46 韩国KOSP100 2644 0.88 -3.28 美元指数 103 -0.11 -0.06 印度孟买指数 79106 0.19 -1.58 英国FTSE指数 8281 0.56 -0.08 俄罗斯RTS指数 1005 2.47 -2.72 巴西圣保罗指数 132398 0.98 3.78 核心观点:社融低基数下同比多增，主要系政府加杠杆。7月国债发行速度仍较快，社融口径政府债新增6911亿元，同比多增2802亿元，基本贡献了社融的主要同比多增量。企业债同比多增738亿，一方面有23年同期基数不高的原因，另一方面在债券融资利率较低的背景下，部分国企融资从信贷转向信用债。但7月社融口径信贷净减少767亿元，外币贷款同比少增550亿元，股票融资也同比少增555亿元。金融“挤水分”背景下信贷回落，居民与企业需求仍待提振，居民贷款在主要系短贷减少；长贷规模偏低，对应30城成交面积7月环比回落，二手房市场则延续以价换量。而企业短贷、中长贷均同比均少增，票据融资多增。手工补息对存款的影响接近尾声，M2增速回升。策略方面，建议维持必要仓位、降低交易频率，2.25%或有增量资金试探入场。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 76 2472 8944 -1.07 0.00 -0.38 3.83 -1.72 -2.82 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】工业富联（601138.SH）*半年报点评*AI服务器需求增长强劲，24H1收入和净利润均创同期新高*推荐20240814 研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 伦敦铝(美元/吨) 2327 0.04 1.41 伦敦锌(美元/吨) 2705 0.65 2.95 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 969 0.65 -2.67 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 401 0.94 -2.11 波罗的海干散货 1728 3.47 -0.30 核心观点:投资建议：公司是国内各类电子设备的高端智能制造龙头公司，凭借先进技术、优质产品和专业服务为客户提供完整解决方案，具备全球布局优势，现有客户为全球领先的头部云服务商及品牌客户。基于公司跟客户长久密切合作关系、共同开发产品的能力及供应链管理的能力，公司现在仍占有较关键的地位。AI产业的爆发引发算力、高速网络通讯设备及服务器需求持续增长，为公司“端、网、云”等几大核心业务注入了澎湃动力，公司将深度受益AI需求增长。综合公司最新财报，我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为1.29元、1.63元和1.93元，对应8月14日收盘价的PE分别为16.5X、13.1X和11.1X。我们认为公司业绩将稳健增长，维持“推荐”评级。 资料来源:同花顺iFinD 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年7月金融数据点评：金融数据“冷”与“热”*20240814 8月13日晚间，中国人民银行公布2024年7月金融数据统计报告。 1.新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。7月新增社融同比多增2300多亿元，社融存量同比增长8.2%，较上月高0.1个百分点。结构上：1）信贷融资持续拖累，对社融存量增速的拖累约0.05个百分点。7月社融口径信贷净偿还近1700亿元。2）政府债券融资提速，拉动社融存量增速0.07个百分点。以发行计划及季节性规律看，8-10月是政府债集中发行的高峰，对社融还有支撑；然而，年内政府债剩余额度有限、去年年末万亿国债增发推升基数，若无增量财政政策安排，11-12月政府融资可能拖累社融。3）其他分项中，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比多增970亿元，企业债券融资同比多增700多亿元，对社融增速的拉动合计0.06个百分点；股票融资同比少增近600亿元。 2.贷款增速回落，企业贷款拖累较大。7月新增人民币贷款2600亿元，同比减少859亿元；贷款存量同比增速为8.7%，较上月回落0.1个百分点。结构上：1）企业贷款同比缩量，对贷款增速的拖累增加0.15个百分点。其中，企业短期贷款单月净偿还5500亿元。企业中长期贷款新增1300亿元，为2016年10月以来最低。当前看，制造业贷款实需有待巩固和提升，政策信贷支持力度边际回落（2024年7月，三家政策性银行PSL净归还925亿元），“挤水分”仍有一定影响。2）居民贷款增速基本持平，对贷款增速的边际影响不大。7月居民新增短期贷款同比减少800多亿元，居民新增中长期贷款同比多增近800亿元，二者形成对冲，使居民贷款存量同比增速稳定在3.8%的水平。3）票据“冲量”，对贷款增速的支撑达到0.09个百分点。7月票据融资新增规模达到5586亿元，较去年同期多增近2000亿元。 3.货币供应量和存款数据包含以下两条线索：第一，“M1-M2增速差”继续下行，经济内生活力待巩固。7月M1同比增速回落1.6个百分点至-6.6%，但M2同比增速提升0.1个百分点至6.3%。“M1-M2增速差”是经济周期中的领先指标，因其既能够反映企业信贷扩张和利润改善情况，又能够反映居民消费和储蓄搬家情况，领先PPI增速三到四个季度。这使“M1-M2增速差”扩大，经济内生活力待巩固，价格持续上行的支撑不足。第二，以金融数据推测，6月广义财政支出或触底回升。我们用近一年“社融中的政府债净融资:同比增量-财政存款:同比增量”表征财政资金的投放力度，测算出7月的财政资金投放力度较6月增加9500多亿元，该指标和广义财政支出的同比增速基本同步，故可推测7月财政支出力度有所提升。 4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*7月金融数据：财政有所发力*20240814 事项：8月13日，央行发布24年7月金融数据，7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，较wind市场预期低2508亿元；信贷口径，7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，较wind市场预期低1960.7亿元。 1、社融低基数下同比多增，主要系政府加杠杆。7月国债发行速度仍较快，社融口径政府债新增6911亿元，同比多增2802亿元，基本贡献了社融的主要同比多增量。企业债同比多增738亿，一方面有23年同期基数不高的原因，另一方面在债券融资利率较低的背景下，部分国企融资从信贷转向信用债。但7月社融口径信贷净减少767亿元，外币贷款同比少增550亿元，股票融资也同比少增555亿元。 2、金融“挤水分”背景下信贷回落，居民与企业需求仍待提振。信贷口径下，7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于市场预期的4561亿元。居民贷款在主要系短贷减少；长贷规模偏低，对应30城成交面积7月环比回落，二手房市场则延续以价换量。而企业短贷、中长贷均同比均少增，票据融资多增。 3、手工补息对存款的影响接近尾声，M2增速回升。7月人民币存款净减少8000亿元，同比多增3200亿元。从存款结构来看，企业存款同比少增的规模相较4-6月已经有明显缓释，手工补息对企业存款的流失影响接近尾声。政府存款在政府债发行规模同比增加的背景下存款同比少增，反映出政府资金投放的速度有所提速。非银存款净增7500亿元，同比多增3370亿元，反应非银的资金端仍然充裕。手工补息影响缓释后，广义存款流失放缓，M2增速回升，但M1增速延续回落，指示资金活性有待提振。 4、策略方面，建议维持必要仓位、降低交易频率，2.25%或有增量资金试探入场。8月以来债市的波动主要来自央行操作，而中期债市的长端赔率进一步改善。目前短端VS长端：1）短端利率债对未来2-3次降息已经充分。2）长端长债赔率和胜率有所增 加。从点位来看，3月-7月形成的10年国债中枢2.3%可能是市场初步预期点位，2.25%或有增量资金试探入场。未来利率下行可能更多靠一级驱动，一二级市场分化加剧：1）部分非银可能转向一级收券。2）大行卖出以后或在一级市场回补缺口。建议维持必要仓位，降低交易频率。 5、风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.3【平安证券】工业富联（601138.SH）*半年报点评*AI服务器需求增长强劲，24H1收入和净利润均创同期新高*推荐20240814 【事项说明】 公司公布2024年半年报，上半年公司实现营收2660.91亿元，同比增长28.69%；归属上市公司股东净利润87.39亿元，同比增长22.04%。 【平安观点】 上半年收入和净利润均创同期新高：2024H1，公司实现营收2660.91亿元（+28.69%YoY），实现归母净利润87.4亿元 （+22.04%YoY），实现扣非归母净利润8