产能接近满载，均价有望逐步回升

华虹半导体（1347）更新报告

第一上海证券有限公司 2024年8月14日

股价表现与主要数据

• 股价: 18.38港元
• 目标价: 29.00港元 (+57.8%)
• 股票代码: 1347
• 已发行股本: 17.18亿股
• 市值: 240.76亿港元
• 52周高/低: 25.65/13.80港元
• 每股净资产: 28.76港元
• 主要股东:
  • 华虹集团: 20.25%
  • 华鑫投资: 13.22%
  • 上海联合投资: 11.01%

产能与价格展望

• 产能利用率: 2024Q2为98%，环比提升约6个百分点。
• 晶圆均价: 2024Q2略有下降，但修复趋势已确立。
• 2024H2: 预计受益于CIS、射频和PMIC的强劲需求，以及eNVM的逐季恢复。
• 2025年: 新12寸厂投产，预计产能利用率仍保持高位。
• 2024-2026年: 晶圆ASP预计分别为422/522/566美元，毛利率分别为11.6%/21.1%/27.7%。

收入与盈利

• 2024Q2收入: 4.8亿美元，环比增长4%，同比下降24%。
• 2024Q2净利润: 667万美元，同比下降92%，环比下降79%。
• 2024H1收入: 主要来自消费电子和AI相关领域，eNVM收入环比增长15%，逻辑及射频收入同比增长11%。
• 2024Q3指引: 收入环比增长4-9%，毛利率提升至10-12%。

风险因素

• 扩产不及预期
• 需求不及预期
• 出口管制加强
• 汇率变动

财务摘要

• 2022年实际收入: 2,475,488千美元
• 2023年实际收入: 2,286,113千美元
• 2024年预测收入: 1,971,614千美元
• 2025年预测收入: 2,941,325千美元
• 2026年预测收入: 3,445,067千美元
• 2022年实际净利润: 406,571千美元
• 2023年实际净利润: 126,425千美元
• 2024年预测净利润: -47,405千美元
• 2025年预测净利润: 196,541千美元
• 2026年预测净利润: 519,832千美元

结论

华虹半导体2024Q2的盈利已触底，行业复苏趋势明确。尽管存在汽车和工业市场需求不确定性的风险，公司预计能维持高产能利用率和晶圆ASP的逐季修复趋势。因此，给予目标价29.00港元，较当前有57.8%的上升空间，维持买入评级。