2024年中报点评：境外业务保持高增，盈利显著升高

仙乐健康2024年中报点评

基本情况

• 股价表现：截至2024年8月13日，仙乐健康收盘价为24.86元，市净率为2.75，流通市值为48.35亿元。
• 主要财务指标：
  • 每股净资产：9.03元
  • 每股经营现金流：0.48元
  • 毛利率：32.05%
  • 净资产收益率：6.62%
  • 资产负债率：51.79%

营收与利润情况

• 2024年上半年：实现营业总收入19.9亿元，同比增长28.8%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长55.5%。
• 二季度：实现营收10.4亿元，同比增长23.3%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长21.2%。

业务结构与市场表现

• 境内业务：销售收入8.32亿元，同比增长4.22%。
• 境外业务：销售收入11.59亿元，同比增长55.16%，占比超过58.21%。
• 主要市场：
  • 美洲：销售额7.29亿元，同比增长65.42%。
  • 欧洲：销售额2.95亿元，同比增长13.78%。
  • 其他境外市场：销售额1.36亿元，同比增长185.71%。

主打剂型表现

• 软胶囊：销售额8.89亿元，同比增长26.8%。
• 软糖：销售额4.86亿元，同比增长60.55%。
• 粉剂：销售额1.42亿元，同比增长13.29%。
• 饮品：销售额减少至1.4亿元，同比下降14.36%。

毛利率与成本

• 毛利率提升：上半年毛利率提升2.14%至31.61%。
• 主要影响因素：
  • 规模效应：资产运营规模扩大，毛利率提升。
  • 成本周期：成本处于下行周期，推动毛利率提升。

费用与盈利能力

• 财务、研发和销售费率：分别增加0.7、0.37和0.43个百分点。
• 销售净利率：提升1.66个百分点至6.83%。
• 净资产收益率：提升3个百分点至6.62%。

投资评级

• 预测每股收益：2024年1.71元，2025年2.12元，2026年2.50元。
• 市盈率：2024年14.55倍，2025年11.71倍，2026年9.96倍。
• 评级：维持“增持”。

风险提示

• 成本上行：可能导致毛利率回落。
• 费率升高：侵蚀公司盈利。
• 美国经济走弱：影响公司在美业务订单。