2024年中报点评：主业保持高增，盈利提升显著

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 主业保持高增，盈利提升显著 ——仲景食品(300908)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2024-08-05) 收盘价(元)25.71 一年内最高/最低(元)48.07/25.05 投资要点： 发布日期：2024年08月06日 沪深300指数3,343.32 市净率(倍)2.24 流通市值(亿元)31.77 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元)11.49 每股经营现金流(元)0.76 毛利率(%)43.76 净资产收益率_摊薄(%)5.98 资产负债率(%)9.83 总股本/流通股(万股)14,600.00/12,358.15B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 仲景食品沪深300 公司发布2024年半年报：上半年，公司实现营业收入5.38亿，同比增16.98%；实现归母扣非净利润0.98亿，同比增16.37%。仅二季度，公司收入为2.64亿，同比增11.51%；归母净利润为0.49亿，同比降2.16% 收入整体保持较高增长。上半年，调味食品共计收入3.17亿，同比增17.89%，收入占比58.92%。其中，葱油酱的收入保持了较高增长，成为继香菇酱之后的大单品。上半年，调味配料收入达到2.15亿，同比增13.60%。公司整体收入增长仍较快。 公司对电商渠道的投放力度加大，电商渠道实现高增。上半年，电商渠道的销售增长达到87.61%，收入达到1.19亿元，主营收入占 % % % % % % % % 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 15 9 3 -3 -10 -16 -22 -29 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仲景食品(300908)公司深度分析：复调行业持续增长，单品市场潜力较大》2024-06-24 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 比提升至22.31%。同期，线下渠道实现收入4.19亿元，同比增长5.54%。由于公司对电商渠道的投放力度加大，当期的线上增长相对突出。 经销商数量及合同负债增加，销售渠道处于扩张阶段。截至中期，公司的经销商数量达到2095个，同比增加233个。截至中期，公司的合同负债金额达到0.26亿元，同比增长52.94%。经销商预期积极，经销渠道处于扩张阶段。 由于成本下降，产品毛利率提升显著。但电商推广费用较高，导致销售费用率上升。上半年，公司的综合毛利率达到43.76%，同比升 3.14个百分点。其中，调味食品的毛利率达到43.20%，同比升2.48个百分点；调味配料的毛利率达到44.0%，同比升4.03个百分点。上半年原料成本下行，是公司产品毛利率上升的主要原因。上半年，公司的销售费用率上升2.64个百分点至16.05%，电商渠道投入较多是主要原因。由于销售费用增加较多，以及政府补贴减少，上半年公司净利率下降0.84个百分点至18.64%。 投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为 1.48、1.67、1.89元，参照8月5日收盘价，对应的市盈率分别为 17.39倍、15.36倍和13.58倍。我们维持公司“增持”评级。 风险提示：大单品能否持续高增长，仍要通过市场和时间的检验；成本下降带来的毛利率上升具有周期特性，警惕下一阶段随着成本上升而导致的盈利回落。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 882 994 1,133 1,281 1,409 增长比率（%） 9.35 12.77 14.00 13.00 10.00 净利润（百万元） 126 172 216 244 276 增长比率（%） 6.27 36.72 25.28 13.25 13.07 每股收益(元) 0.86 1.18 1.48 1.67 1.89 市盈率(倍) 29.79 21.79 17.39 15.36 13.58 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,301 1,132 1,132 1,330 1,595 营业收入 882 994 1,133 1,281 1,409 现金 908 732 716 888 1,129 营业成本 556 581 638 720 789 应收票据及应收账款 108 105 101 96 94 营业税金及附加 7 9 10 13 14 其他应收款 4 4 5 5 5 营业费用 141 149 168 188 207 预付账款 3 5 4 4 4 管理费用 45 50 57 63 65 存货 271 219 238 269 295 研发费用 32 33 37 42 46 其他流动资产 7 68 68 69 68 财务费用 -8 -17 -15 -14 -18 非流动资产 519 763 890 954 982 资产减值损失 -1 -3 -3 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 7 8 9 10 固定资产 367 455 515 549 558 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 20 105 105 108 115 投资净收益 20 6 6 7 7 其他非流动资产 132 204 270 296 309 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1,820 1,895 2,023 2,284 2,577 营业利润 140 200 249 283 320 流动负债 189 190 202 220 236 营业外收入 5 0 2 1 0 短期借款 10 10 13 15 20 营业外支出 2 1 1 0 1 应付票据及应付账款 122 127 135 146 156 利润总额 143 200 250 283 320 其他流动负债 57 53 55 59 61 所得税 17 27 34 39 44 非流动负债 26 29 27 27 27 净利润 126 172 216 244 276 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 26 29 27 27 27 归属母公司净利润 126 172 216 244 276 负债合计 215 218 230 247 264 EBITDA 146 215 289 324 355 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.86 1.18 1.48 1.67 1.89 股本 100 100 146 146 146 资本公积 886 886 840 840 840 主要财务比率 留存收益 618 691 807 1,051 1,327 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益1,605 1,677 1,793 2,037 2,314成长能力 负债和股东权益 1,820 1,895 2,023 2,284 2,577 营业收入（%） 9.35 12.77 14.00 13.00 10.00 营业利润（%） 5.52 42.60 24.68 13.41 13.20 归属母公司净利润（%） 6.27 36.72 25.28 13.25 13.07 获利能力毛利率（%） 36.88 41.59 43.70 43.80 44.00 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.29 17.33 19.04 19.09 19.62 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.85 10.27 12.04 12.00 11.95 经营活动现金流 121 226 257 283 311 ROIC（%） 6.13 9.05 11.24 11.30 11.17 净利润 126 172 216 244 276 偿债能力 折旧摊销 34 38 54 55 53 资产负债率（%） 11.82 11.51 11.36 10.82 10.23 财务费用 1 0 0 1 1 净负债比率（%） 13.40 13.00 12.81 12.13 11.40 投资损失 -20 -6 -6 -7 -7 流动比率 6.86 5.97 5.59 6.05 6.75 营运资金变动 -26 19 -8 -13 -15 速动比率 5.38 4.71 4.32 4.74 5.41 其他经营现金流 6 3 2 2 2 营运能力 投资活动现金流 752 -302 -174 -112 -75 总资产周转率 0.50 0.54 0.58 0.59 0.58 资本支出 -61 -257 -168 -119 -81 应收账款周转率 9.89 9.64 11.33 13.43 15.35 长期投资 -1 -1 0 0 0 应付账款周转率 4.96 4.66 4.88 5.13 5.23 其他投资现金流814 -44 -6 7 7每股指标（元） 筹资活动现金流 -43 -100 -98 1 4 每股收益（最新摊薄） 0.86 1.18 1.48 1.67 1.89 短期借款 10 0 3 2 5 每股经营现金流（最新摊薄） 0.83 1.55 1.76 1.94 2.13 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 10.99 11.49 12.28 13.95 15.85 普通股增加 0 0 46 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 0 -46 0 0 P/E 29.79 21.79 17.39 15.36 13.58 其他筹资现金流 -52 -100 -101 -1 -1 P/B 2.34 2.24 2.09 1.84 1.62 现金净增加额 830 -176 -15 172 240 EV/EBITDA 20.08 15.83 10.56 8.89 7.46 资料来源：中原证券研究所，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％； 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不