公司首次覆盖报告：仪表领航，国产自强

川仪股份研报总结

公司概况与经营状况

川仪股份是国内工业自动化仪表龙头企业，深耕行业近60年，产品性能国内领先。公司核心业务为工业自动控制系统装置及工程成套，下游主要应用于石化、冶金、电力等流程工业。公司经营稳健，2023年营收74.11亿元，同比增长16.3%；归母净利润7.44亿元，同比增长28.5%。公司毛利率、净利率分别为34.20%、10.07%，期间费用率25.52%。公司重视研发投入，2023年研发投入5.24亿元，研发费用率7.08%。

行业分析与竞争格局

国内工业自动控制系统装置市场规模约4054亿元，川仪市场份额仅为1.38%。行业由欧美企业主导高端市场，如横河、艾默生等，川仪股份等国内厂商市占率仍有显著提升空间。以压力变送器与控制阀为例，外资企业市占率分别达11%和57.23%，川仪股份市占率仅为2.8%和1.9%。国产替代空间广阔，预计2024年国产化率有望接近50%。

国产替代优势

川仪股份具备技术、品牌和渠道优势，助力份额持续提升。公司掌握多项核心技术，部分产品填补国内空白。公司是国内少有的具备提供整体解决方案能力及充足产能的企业，市场竞争力强。公司拥有优质客户群体和业内领先的营销服务网络，品牌背书有力。

设备更新与下游需求

流程工业是核心下游，石化预期回暖，电力保持高景气。设备更新持续加码，核工业景气向上。政策推动设备更新加快落地，化工等行业仪表逐步进入更换高峰期。核电景气度有望延续，公司迎来成果丰收期。

海外市场拓展

“一带一路”倡议为我国企业出海奠定政治基础，中国企业积极出海，“一带一路”需求旺盛。川仪股份通过“借船出海”、自建渠道双管齐下，海外市场逐步开拓。以横河电机为鉴，川仪股份背靠国内“大树”，出海限制因素有望逐步化解。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司实现收入85.28/97.67/111.30亿元，实现归母净利润8.35/9.40/10.80亿元。当前股价对应PE为10.6/9.4/8.2倍，低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、设备更新政策实施进度不及预期、公司国产替代进度与设备出海不及预期。